万泽股份：微生态活菌贡献主要营收，高温合金业务成新的增长动力

万泽实业股份有限公司主营业务为微生态活菌产品、高温合金及其制品的研发、生产及销售。公司的主要产品为金属检测、高温材料销售、金双歧、定君生、“今日益菌”等。2022 年主营业务中微生态活菌业务营收占比为 75%，高温合金业务营收占比为23%。

多年参与资本运作，发展成综合性集团企业。1992 年，万泽股份前身汕头电力发展股份有限公司成立。2005 年，万泽集团收购上市公司汕头电力发展股份有限公司（000534）29%股权，成为其大股东。2013 年，汕头电力发展股份有限公司正式更名为万泽实业股份有限公司，同年，万泽集团与中南大学建立战略合作，致力于高温合金材料及构件的研究和产业化。2014 年，公司谋求转型，实施未来有序退出房地产行业并转型高温合金等高端制造行业的战略。2019 年万泽股份完成重大资产置换，将公司房地产业务置换为医药业务。公司目前已发展成以微生态活菌产品、高温合金及其制品为主营业务的综合性集团企业。

万泽股份发展历程

资料来源：公司资料

——公司控股股东为万泽集团有限公司，实控人为林伟光。根据公司2022年年度报告披露，公司控股股东为万泽集团有限公司，直接持有公司29.09%股份，并通过万泽集团－红塔证券－22泽EB01担保及信托财产专户、万泽集团－红塔证券－22泽EB02担保及信托财产专户、万泽集团－红塔证券－22泽EB03担保及信托财产专户、万泽集团－红塔证券－22泽EB04担保及信托财产专户持有公司10.40%，合计持有公司39.47%股份，实控人为林伟光，公司共参股控股公司16家。目前，在万泽集团组织框架下，公司拥有万泽医药和万泽高温合金两块核心优质资产。

专注研发，公司技术优势明显。医药业务方面，公司下属全资子公司内蒙双奇药业是国内唯一专注于消化和妇科两大微生态系统的国家级高新技术企业，跟进在研课题21项以及IBS适应症研究多中心课题1项；参加国家级会议10场、省市级会议和学术沙龙151场，学科会议和公益讲座696场。高温合金业务方面，子公司万泽中南研究院累计申请专利100项、软件著作权7项，已获得授权52项，累计发表论文80篇；上海万泽累计申请专利55项，已累计获得授权33项；深汕万泽已累计申请专利30项，已获得授权15项。

——微生态活菌业务为营收主要来源，高温合金为业绩重要增长动力。公司业务分为两个板块：高温合金业务和微生态活菌业务两个板块。目前公司收入和利润主要来源为微生态活菌业务，高温合金业务营收占比不断提升，已成为公司业绩重要增长动力。

2022年公司营收占比

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2022年公司毛利占比

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高温合金业务覆盖精铸叶片和粉末涡轮盘。高温合金业务主要包括高温合金材料销售、金属检测和高温合金构件模具制造。公司作为国内唯一具备从高温合金材料研发到部件制备全流程研制能力的民营企业，目前已经覆盖铸造和粉末高温合金产品。与此同时，公司目前已拥有从母合金熔炼、粉末制备、铸造成型、产品理化性能检测的全套设备，掌握高温母合金、高温合金粉末以及精密铸造叶片、粉末盘等热端部件生产的先进技术。

公司高温合金产品简介

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微生态活菌业务产品包括金双歧、定君生和新推出的“今日益菌”。公司下属全资子公司内蒙双奇药业是国内唯一专注于消化和妇科两大微生态系统的国家级高新技术企业，主要产品双歧杆菌乳杆菌三联活菌片（商品名称：金双歧）和阴道用乳杆菌活菌胶囊（商品名称：定君生），均是由人体原籍菌组成的微生态活菌药品。目前公司进一步拓展微生态活菌产品新赛道，推出了“今日益菌”膳食补充剂、“三联益生菌粉”保健食品以及益生菌牙膏、益生菌护手霜等益生菌大健康产品。

——公司营收和归母净利润保持稳步增长。2017-2022年营收由2.58亿元增长至7.94亿元，复合增速达32.39%，2022年营收同比增长20.97%；2017-2022年归母净利润由0.61亿增长至1.02亿元，复合增速达13.53%，2022年归母净利润同比增长6.47%。

公司近营收增长统计

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公司归母净利润增长

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2022年高温合金业务爆发式增长，规模效应下毛利率大幅提升。2022 年高温合金业务综合收入达1.80亿元，同比增长92.61%，毛利率为38.79%，同比提高12.74pct，高温合金业务营收占比达 22.71%，同比提高 8.45pct，成为业绩增长重要动力，主要系公司涡轮盘及叶片产品进入量产阶段，产销量同比迅速增长，毛利率在规模效应下显著提升。2022 年核心子公司万泽中南研究院实现单晶/定向叶片由科研试验向批产，实现营收 0.79 亿元，同比增长 235.54%，净利润由负转正 0.13 亿元（2021 年为-0.17 亿元）；上海万泽抓住商发产业化、燃气轮机产业化及国产化加速的时点，实现营收 1.14 亿元，同比增长 35.47%，净利润由负转正为 62.7 万元（2021 年为-524.6 万元）；深汕万泽交付粉末盘件近二十件，推进新产品盘件研发项目，并完成某型盘件用母合金多批次生产，营收大幅增加为 0.87 亿元，同比增长 1586.59%，净利润为-0.32 亿元（2021 年为-0.40 亿元）。

高温合金业务营收及毛利率

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高温合金材料销售业务毛利率

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微生态活菌业务稳健经营，业绩及盈利能力稳步提升。公司微生态活菌业务主要包括定君生、金双歧、“今日益菌”等产品，2022年微生态活菌业务综合收入达5.94亿元，同比增长7.84%，毛利率为89.57%，同比提高0.28pct，微生态活菌业务经营稳健。核心子公司内蒙双奇实现营收5.93亿元，同比+8.09%，净利润1.96亿元，同比+18.93%。随着新产品市场知名度及市场占有率的提升、产品产能的提高，公司微生态活菌业务有望达到新的高度。

近5年微生态活菌业务营收及毛利率

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从盈利能力来看，2022年毛利率为76.85%，同比下降 2.51pct，仍保持高位，主要系毛利率相对较低的高温合金业务占比提升；公司微生态活菌业务采用“品牌+学术+服务”的立体营销策略，整体销售费用率较高，导致公司净利率较毛利率相对较低，2022 年公司净利率为 13.30%，同比小幅下降 0.24%，整体盈利能力基本保持稳定。随着公司微生态活菌业务渠道规模效应和费用投放效率提升，公司销售费用率有望进一步下降，净利率在未来有望提高。从经营性现金流来看，自 2019 年公司完成重大资产置换退出房地产业务后，经营性现金流显著好转，支撑公司良好有序发展。

毛利率保持高位

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重大资产置换以来，经营性现金流显著好转

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