微电生理：深耕心脏电生理领域，收入持续增长，盈利端有所改善

微电生理公司目前是全球市场中少数同时完成心脏电生理设备与耗材完整布局的厂商之一，亦是首个能够提供三维心脏电生理设备与耗材完整解决方案的国产厂商，攻克了该领域的诸多关键技术，打破了国外厂商在该领域的长期技术垄断地位。截至 2022 年 6 月 30 日，公司合计取得已授权境内外专利 167项，其中发明专利 95 项，围绕 Columbus 三维心脏电生理标测系统 26 款产品已取得 NMPA 注册证及备案、4款产品取得 CE注册及多款其他境外产品注册证，在研产品管线包括冷冻消融系统、冷冻消融导管等产品，基本实现对心脏电生理领域的完整布局。

公司始终坚持创新与突破，围绕核心技术进行系统性的产品布局和应用扩展。2010年，微创器械全资成立“上海微创电生理医疗科技有限公司”；2021 年，公司设立 EverPace Medical，力图加快国际化发展的战略布局，强化全球销售网络，提升公司在海外的品牌知名度；同年设立鸿电医疗，开展肾动脉消融领域医疗器械研发；2022 年，公司设立唯电医疗，开展电生理磁导航产品代理销售业务；同年 8 月，公司在上海证券交易所科创板上市。经过多年的潜心研究和产业经验，公司已突破和掌握了电生理介入与消融治疗领域相关的核心设计与制造技术，并不断完善相关产品布局，建立起较强的技术创新优势壁垒。

母公司、子公司和参股公司情况（截至 2022/9/30）

资料来源：公司资料

——从业务结构来看，公司旨在提供心脏电生理手术设备+ 耗材的 一体化 解决方案，公司自主研发的Columbus 三维心脏电生理标测系统是首个获批上市的国产磁电双定位标测系统，标志着国产厂商在心脏电生理高端设备领域首次达到国际先进水平。消融治疗方面，公司依据能量治疗技术平台实现了对“射频+冷冻”两大主流消融能量技术的突破，并持续推动相关导管类产品高端化升级，助力三维手术指导下的精准定位和消融手术。

从目前收入结构来看，公司主要收入贡献来自于标测类导管、三维消融导管、二维消融导管等耗材类收入，设备相对占比较小，“装机+手术+耗材”模式清晰。

公司收入结构来源情况（2021年年报）

资料来源：公司资料

从具体产品布局来看，公司已开发了全面涵盖心脏电生理手术的产品布局，已形成丰富的上市产品矩阵，可以提供心脏电生理手术设备+耗材一站式解决方案。随着在研高端导管产品陆续补齐，公司产品完整度已基本媲美甚至优于全球第一的强生，并遥遥领先于国内其他厂家。凭借深厚的产品研发实力，公司持续向实现“更全品类”和“更多疗法”不断进发。

公司经营数据持续向好，营业收入端逐年增长，2021年公司实现收入1.90亿元，同比+34.5%，2017-2021年CAGR达到32.3%，2022年前三季度在疫情反复情况下仍实现营业收入1.92亿元，同比+39.7%，保持快速增长趋势。根据业绩快报公告，公司2022年实现营业收入2.60亿元，同比+37.0%，疫情扰动下增速亮眼，随着新产品逐步上市，营收端有望不断放量。

盈利端未来可期，公司2022年前三季度实现归母净利润2.7百万元，较上年同期实现扭亏转盈，2022年全年实现归母净利润3.0百万元，2023年有望逐步开始盈利。

公司营业收入及增速情况（%）

资料来源：公司资料

公司归母净利润及增速情况（%）

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从毛利率来看，公司主要心脏电生理业务技术壁垒较高，综合毛利率在较高水平 70%左右，随着高端产品不断推出，综合毛利率呈上升趋势，尤其是相关标测类导管、三维消融导管毛利率提升显著，后续随着产品布局不断成熟，有望保持稳定。

分产品毛利率（%）情况一览

资料来源：公司资料