海信视像：以显示业务为轴不断拓展业务边界，公司收入端总体增长稳健

海信视像以显示技术为核心，形成相互协同、相互支撑、独立发展的“1+（4+N）”产业结构：其中，“1”指的是迈入高质量发展拐点的智慧显示终端业务，包括海信、VIDDA、东芝三大定位清晰的品牌组合；“4”指的是激光显示、商用显示、芯片、云服务四大高速发展的新显示业务，包括海信与聚好看两大品牌；“N”指的是其他前沿新型显示如虚拟现实显示。公司通过硬件到软件的全产业链布局，纵深延展业务半径，有望在大显示时代实现产品结构与市场份额突围。

海信视像产品布局与品牌矩阵

资料来源：公司资料

海信视像产业链纵深，自研上下协同

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以显示业务为主轴，公司不断拓展自身业务边界。根据主营业务及产品线拓展，将公司发展历程分为四个阶段：1）初创期（1969-1996）：电视行业初探索。公司成立于1969年，于1979年与电子元件八厂、市南纸箱厂、重工具厂一同组成“青岛电视机总厂”，期间主要销售黑白电视与彩色电视；2）成长期（1997-2011）：铸就彩电龙头。1997年4月海信电器上市，2005年发明中国第一款自主数字视频处理芯片——信芯，并于2007年投产中国彩电业第一条液晶模组生产线，逐渐成为国内彩电行业龙头企业；3）多元拓展期（2012-2017）：品牌矩阵丰富，海外布局加速。2011年提出智能化战略，而后发布VIDDA品牌、收购夏普美国和东芝映像，并成立青岛海信商业显示公司；4）大显示时代（2019-至今）：改名海信视像，发力显示行业全产业链。2019年起，公司开始加速沿显示产业链进行横纵拓展，成立信芯微公司发展芯片业务，自研并生产超高清8K电视TCON芯片；发布专业监视器并打破日韩垄断；领跑激光电视领域，制定行业标准，推动家庭观影时代的到来。

公司发展历史

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收入端增长稳健，利润持续修复。2016-2021年，公司营收规模增长稳健，市占率持续提升，收入CAGR达到8.0%。利润端，前期受传统彩电行业需求疲软、价格战冲击以及东芝并表亏损等影响，2016-2018年公司归母净利润持续负增长。但自2019年起，公司调整战略方向，积极拓展业务边界，发力新显示业务（云服务、激光电视、商用显示、芯片），盈利能力开始提升，2018-2021年利润CAGR达到42.6%。2022H1受益于产品结构改善以及面板价格下行，公司实现归母净利润达到5.9亿元、同比增长53%，预计全年盈利持续修复可期。

2016-2022H1 归母净利润（亿元）及同比

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2016-2022H1营业总收入（亿元）及同比

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新显示业务占比提升，助力盈利能力改善。从业务类型来看，智慧显示终端业务收入占比约 90%，新显示新业务收入占比逐年提升，由 2019 年的 8%提升至 2021 年的 11%；从业务毛利率来看，2021 年新显示业务毛利率达到 34.3%，远高于同期传统智慧显示终端的 13.9%。预计后续随着新显示业务占比的提升，公司盈利能力有望持续优化。

2019-2021年公司各业务收入占比

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2019-2021年公司分业务各业务毛利率

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毛利率稳重向好，费用结构持续改善。公司近年来费用结构持续优化，销售费用率随着管控力度和营销效率的增强而持续降低，由2019年的10.6%降低3pcts至2021年的7.6%；研发费用率方面，公司重视中高端产品布局与新业务拓展，持续加码研发投入，研发费用率由2018年的3.4%提升至2021年的4.0%。毛利率方面，受益于新显示业务收入占比的提升，公司毛利率稳步改善（2021年受面板价格上行影响略有下降），由2018年的14.7%提升至2022H1的17.6%。费用优化叠加毛利率提升，公司盈利能力亦持续增强，归母净利率由2018年的1.1%提升至2022H1的2.9%。

2016-2022Q1公司毛利率与净利率

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