登海种业：国内杂交玉米种子龙头企业，行业改革后公司业绩持续修复
登海种业公司起身于1985年李登海建立的全国第一个产业化实验站，1998年7月前身莱州市登海种业有限公司成立。2000年12月8日公司在山东省莱州市正式成立并更名山东登海种业股份有限公司，并于2005年4月18日在深交所成功上市，上市发行价16.7元。公司创始人李登海自1972年开始研究玉米育种，带领公司确立了紧凑型杂交玉米研发方向并力图以此开启国产玉米高产之路。50年的研发历程走来，公司坚守紧凑型玉米高产品种研发初心，打造自主创新国民品牌，连续五次创造我国夏玉米高产记录，两次创造世界夏玉米高产记录，其高产品种研发成果可见一斑。
登海种业发展历程
资料来源：公司资料
——公司高度重视产业技术创新研发，拥有国家玉米工程技术研究中心（山东）、国家认定企业技术中心等6个国家级、山东省企业重点实验室等3个省级研发平台，坚持以自主创新推动企业持续健康发展，提高企业市场竞争力。公司在‚中国紧凑型杂交玉米之父‛李登海的带领下坚持以紧凑型杂交玉米为研发方向不断攻克技术难关，取得产量突破，同时广泛与国内高校及跨国公司建立合作关系，更新和引进技术储备，并于2021年成立‚紧凑型杂交玉米研究中心‛，持续加大研发支持力度和研发团队建设。截至2022年上半年，公司共申请品种权229项，获得品种权156项；拥有有效专利20项，包括13项发明专利和7项实用新型专利。
公司持续加大研发投入，依据国家政策和市场需求确定创新研发内容，以此推出具有市场竞争力的新品种。2015年以来公司研发投入迈上一个更高的台阶，投入资金从2015年的不足4000万元增长到2019年的8152万元，涨幅超过100%。2019年研发支出占营收比例接近10%，达到历史最高水平。2019年后投入资金有所降低但仍处于较高水平。2021年公司研发支出6979.7万元，占营业总收入6.34%，在市场同类公司中处于较高水平。
2021年种业公司研发支出占比
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——受国家2016年开始玉米去库存工作推进影响，全国玉米种植面积下降，对种业市场销量产生了较大负面影响。根据公司玉米销售数据，2017-2018业务年度（2017年10月-2018年9月）玉米种销量相比上一业务年度大幅下降38.02%。面对宏观政策调控不利影响，公司加大研发投入，及时调整优化，销量稳步提升。2017-2021年公司玉米种子销量复合增长率13.24%，并在2020-2021业务年度超过去库存前水平，达到5.87万吨。根据公司最新数据，2021-2022业务年度玉米种销量5.69万吨，相比上一业务年度略有下降，主要原因是今年公司玉米种子出货时间较晚，造成销售滞后损失部分市场份额，玉米种退货较多。但2022-2023年度公司库存充足，准备充分，预计能够满足更多市场需求，带来业务销量的再次突破。
2016-2022年公司玉米种子销量（万吨）
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——政策调整缩减盈利空间，公司业绩承压发力。玉米种业市场近年来变化明显，体现出对政策调整的强依附性，公司业绩随市场变动波动较大。2016年前受国家玉米临储政策保护，玉米种植积极性高涨，公司业绩屡创新高，2016年营业收入16.03亿元，归母净利润4.42亿元，均为公司历史最高水平。国家取消临储政策后玉米价格迅速回归市场主导，受种子行业生产经营周期性导致产能过剩，叠加种子市场高度同质化影响，公司2017-2018年营收及归母净利润出现较大幅度负增长。所幸公司顶住激烈竞争和低迷市价冲击，坚持市场导向原则，积极推进科研、生产、经营等各项工作开展，以创新求发展。加上去库存工作的顺利进行，玉米行情逐渐回暖，公司营收和归母净利润从2019年开始连续三年正增长，分别为8.16%/9.42%/22.20%和27.82%/145.21%/128.32%。2022年前三季公司营收较去年三季度增长10.06%，前三季归母净利润较去年同期下滑4.00%，但利润额已超过2020 年末水平。
2014-2022Q3公司营业收入及同比
资料来源：公司资料
2014-2022Q3公司归母净利润及同比
资料来源：公司资料
公司毛利率处于行业较高水平，净利率表现亮眼。当前玉米种业市场基本摆脱国家取消临储政策带来的负面影响，行业持续向好，供求关系缓解，玉米种植需求回升。据国家统计局数据，2021 年全国玉米种植面积 43.32 百万公顷，总产量 272.55 百万吨，均超过 2016 年水平。公司抓住市场整体上行机遇不断进行经营管理优化，推动各部门经营工作有序开展，2021 年公司销售净利率 21.68%，毛利率 36.31%，均处于行业上游水平，表现出强大的市场竞争力。公司不断提高管控能力，销售期间费用率 2018-2021 年连续三年大幅下降，基本回归2016年以前水平，盈利空间有望继续扩大，公司未来业绩可期。
2021年可比公司销售净利率和毛利率
资料来源：公司资料
