澳优乳业：羊奶粉市场第一品牌，公司收入持续增长但增速持续下滑

作为中国羊奶粉第一品牌，澳优最早却是以牛奶粉起家的。2006 年，澳优与澳大利亚工厂协作推出以“能多力”系列牛奶粉产品，并通过成功的品牌运作，在 2009 年于港交所上市。

在三聚氰胺事件的影响下，中国消费者对国产乳制品的信任度下降，澳优以此为契机，开启了深化全球化布局的道路。2011 年，公司收购了荷兰百年乳企海普诺凯，并推出乳源和生产地均在荷兰的明星品牌“佳贝艾特”羊奶粉，后也成为中国羊奶粉第一品牌。随后澳优先后收购掌握了荷兰、澳大利亚、新西兰等全球“黄金奶源地”的奶源，完成了全球化布局。

佳贝艾特面世后，澳优成功搭上中国羊奶粉市场规模扩张的顺风车，收入规模在近 7 年复合增长 27.1%。根据尼尔森市场研究报告，佳贝艾特的销量已连续四年占中国婴幼儿配方羊奶粉总进口量的 60%以上，奠定了澳优在中国进口羊奶粉市场的绝对领导地位。

澳优各产品线收入分布，2014-2021

资料来源：公司资料

澳优收入增长

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澳优虽以羊奶粉扬名，但牛奶粉依然是其最大的产品品类，2021 年贡献了公司近 50%的收入。公司在牛奶粉业务上采取多品牌战略，面向不同的消费者开发生产了多个子品牌，包括海普卡诺、能力多等。旗下牛奶粉系列——海普卡诺 1897 近四年高速增长，年复合增长率达 52%，占整体收入的 36%。

营养品方面，公司分别在 2016 年与 2019 年收购营养品企业 Nutrition Care和 Aunulife，为消费者提供婴幼儿及成人全面健康保障。

——一直以来，奶粉都是伊利重点关注的细分赛道之一。伊利旗下的金领冠，是全国首个通过新国标的婴幼儿配方奶粉品牌，也长居中国婴配粉市场前 10名榜单。

2022 年，伊利成功以 62.5 亿港元入股澳优，获得 34.33%的澳优已发行股本（其中定向发行 0.9 亿股），并再通过要约收购增持至 52.7%，成为澳优控股股东。拥有了澳优的加持，伊利一跃成为中国婴配粉市场仅次于飞鹤的第二大玩家。

2021年澳优与伊利市场占有率

资料来源：公司资料

在产品、定位和产地等方面，伊利和澳优各不相同，这也为两家强强联手，深化协同效应带来更多发挥的空间。然而，无论是奶源、产品研发或渠道上的协同效应，都将需要更长的时间来验证，短期内较难有显著成效。但长期来看，相信待协同效应逐步增强后，伊利将为澳优持续赋能，带动业务发展。

——澳优掌握对国外奶源的掌握，是国内奶粉企业无法比拟的。澳优通过多笔收购案，分别在荷兰、澳大利亚、新西兰拥有的多个牛羊奶牧场，掌握全球黄金奶源地的原奶资源。此外，澳优也与荷兰羊奶奶户建立长期合作关系，直接提取乳清蛋白，收奶量已占荷兰杨奶量的 1/3。

对伊利而言，这也为其获取国外优质奶源，尤其是全球稀缺的羊乳清蛋白，提供了更多的便利条件，进一步为金领冠赋予更多高端化的可能性。

历年来澳优收购的海外奶源

资料来源：公司资料

澳优长期依靠海外奶源供给，因而对中国的优质奶源掌握不足。而中国乳制品龙头的伊利对国内上游奶源的强大控制，则完美弥补了澳优的这一缺憾，助力澳优的产品矩阵羊奶、牛奶齐头并进，协助公司后续推出国产奶源产品，降低原奶采购成本。