天山铝业：电解铝龙头企业，切入锂电铝箔，一体化构筑成本+工艺壁垒

天山铝业成立于2010年，在电解铝及上游原材料领域深耕多年后于2020年借壳上市。当前公司已形成铝土矿-氧化铝-电解铝-高纯铝/电池铝箔的上下游一体化布局，并配套自备电厂和预焙阳极，具备显著成本优势。

原料：靖西天桂在广西建有250万吨氧化铝生产线，自给率达100%。此外公司在广西百色配套铝土矿资源，正推进探转采工作；印尼铝土矿收购项目正在推进中。

电解铝：天铝有限在新疆石河子建有120万吨电解铝产能，配套天瑞能源6*350MW发电机组，可满足80-90%电解铝电力需求。此外盈达碳素和南疆碳素分别建成30万吨预焙阳极，阳极自给率达100%。

高纯铝：天展新材料在新疆石河子建成一期6万吨高纯铝产能，二期4万吨项目在建。建成后高纯铝总产能达10万吨。

电池铝箔：新仁铝业在江苏江阴有2万吨技改项目用于生产电池铝箔。此外公司还新建20万吨电池铝箔产能。

公司各业务板块依托不同子公司开展

资料来源：公司资料

公司已形成从铝土矿到铝深加工的一体化布局

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公司电解铝销售时参考长江均价、上海期货现货均价等基准，按照当日现货或月均价定价，营收主要受铝价波动影响。近两年公司自产铝锭规模相对稳定，贸易规模有所降低，铝价大幅上升驱动营收增长。

电解铝以外产品收入体量较小：1）预焙阳极：自供为主，较少外销。2）氧化铝：因广西生产的氧化铝运送至新疆电解铝生产基地运费较高，公司自产氧化铝主要在当地直接外销，营收随产能放量有所增长。3）高纯铝&铝制品：虽单价较高，但规模相对较小，营收随产销量提升增长。

近年来自产铝锭销量稳定、贸易量下降（万吨）

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公司营收主要来自自产及外购铝锭销售（亿元）

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在全球电解铝供需错配及高能源成本刺激下，21年起铝价涨至历史高位，大幅提升公司吨铝利润。高纯铝及氧化铝产能放量进一步增厚公司利润。22H1铝价虽涨后回落，价格中枢仍较高，公司归母净利润20亿元，较21H1基本持平。

21年公司吨铝利润大幅提升（元/吨）

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22H1公司净利润维持在较高水平（亿元）

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