联易融科技：领先的供应链金融科技解决方案提供商，收入模式以SAAS服务模式为主

联易融的商业价值在于解决供应链金融业务中的痛点，通过降低运营成本来降低融资成本，市场定位是供应链金融服务商。1、输出供应链金融业务平台及解决方案，为客户快速建立供应链金融业务能力。根据灼识咨询的资料，自主研发具有AI和大数据技术能力的供应链金融系统通常需要3000万至4000万人民币的前期成本以及每年500万至1500万人民币的升级维护费用。联易融主要通过SAAS服务模式提供供应链金融解决方案，节省了客户从零开始自研系统的成本，只收取少量或不收取前期费用，根据交易量进行收费，同时模块化的解决方案也缩短了客户开展供应链金融业务的启动时间。2、AI赋能供应链金融业务流程的线上化和自动化，减少人力成本，降低欺诈风险和操作风险。供应链金融业务涉及较多繁琐的票据、合同等文件处理工作，耗时耗力，联易融自主研发OCR（计算机视觉）和NPL（自然语言处理）技术，应用于业务文件的自动化识别，将线下纸质材料转化成线上结构化数据，大幅提升了文件处理效率。线上化之后再通过区块链技术解决信息的透明及安全问题，确保参与各方可以追溯和验证交易信息，更好地管理风险及提升信任度。3、连接生态伙伴，形成业务闭环。供应链金融平台将资金方、核心企业、供应商及其他参与方连接起来，实现信息的高效流转，大幅提升业务效率。平台化有助于快速识别融资需求，帮助金融机构降低获客成本。对于供应商来说可以更加便捷地申请融资，减少提交材料的工作，能快速地获取融资。信息流和资金流在平台上得到有效的匹配。

联易融的商业模式

资料来源：公司资料

——联易融的业务以境内的供应链金融科技解决方案为主，同时拓展跨境业务及中小企业服务。供应链金融业务根据付费方分为核心企业云和金融机构云，其中核心企业云又分为AMS云和多级流转云，金融机构云分为ABS云和e链云。

联易融的业务构成

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1、AMS云。面向核心企业提供的供应链资产管理平台，旨在协助核心企业实现供应链管理的数字化转型，为其上游的供应商提供融资便利，同时也优化了核心企业的现金流。该平台的功能就是收集整理核心企业的供应链资产，最终目的是打包成资产证券化产品或者直接出售给金融机构。收集整理供应链资产的过程包括供应商的注册及登记、资产数字化及验证、供应链管理、签立电子合约以及通过央行征信中心的动产融资统一登记公示系统所处理的资产转让自动化登记。

AMS 云的业务流程

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2、多级流转云。多级流转云也是面向核心企业部署的云平台，可以与核心企业的系统深度融合。该平台主要是将一级供应商对核心企业的应收账款转化成可拆分、可转让的数字凭证Digipo，用于支付及融资用途。例如一级供应商可以用Digipo向它的供应商（即二级供应商）支付货款，二级供应商可以用Digipo向金融机构进行融资，以此类推，层层递进，服务更多层级的供应商。所有参与方需要在多级流转云上注册才能实现相关功能。商业银行及财付通与核心企业签订协议，成为该核心企业多级流转云的结算机构，在应收账款到期时，核心企业向分别对Digipo的持有方进行相应金额的支付。

3、ABS云是面向金融机构提供的资产证券化服务平台，为供应链资产证券化提供全生命周期的服务，包括创建资产池、协同尽职调查及文件审查、资产打包以及存续期管理及分析工具。资产证券化业务的参与方包括发起方、承销商以及律所、评级机构、会计师事务所等第三方服务机构，联易融的定位主要是技术服务提供商，在部分交易中公司旗下的保理公司也是发起人，主要是在核心企业无保理公司的情况下，从供应商收购供应链资产，并整理打包进行证券化，在收到资产证券化发行所得款之前提供资金过桥，过桥流程一般在一两周内完成。

4、e链云。是面向金融机构提供的供应链金融解决方案，旨在提升金融机构开展供应链金融业务的能力，快速地、模块化地构建供应链金融业务系统，并可与金融机构原有核心系统快速整合，帮助金融机构在业务。流程上的数字化转型。金融机构可以根据需求选择适合的模块进行组合，即插即用，并以白标方式建立金融机构自身的供应链金融服务品牌，核心模块包括资产收集、资产验证、资产打包、资产转让、智能合同及资产转让自动登记。

5、跨境云。面向金融机构提供的跨境供应链金融解决方案，业务逻辑与国内供应链金融相似，目标是协助金融机构为核心企业上游的多层供应商提供融资便利。区别在于核心企业为境外公司，供应商为国内的出口企业，此外融资时点相比国内供应链金融更加靠前，在核心企业下订单或者供应商发货时进行。跨境云提供的主要模块包括交易信息审核、

KYC审核、智能合同、自动化文件验证、促进无纸化跨境支付流程、数字化供应链资产、状态跟踪、风险警报等。

6、中小企业信用科技解决方案。面向金融机构的小微金融解决方案，协助金融机构开展小微金融业务，为核心企业的供应商及经销商提供融资便利。区别于供应链金融以核心企业信用背书的风控模式，中小企业信用科技解决方案主要基于中小企业自身的数据驱动的风险评估，更偏向于信用贷产品，可以覆盖更多的中小企业，供应链场景提供了获取中小企业客户的便利性，基于与核心企业的业务关系，风险管理方面相对无场景获客具有一定的优势。中小企业可通过微信小程序进行资料上传及贷款申请，该解决方案也可以白牌的方式提供给金融机构，建立金融机构自有品牌的小微金融服务小程序。

ABS云的业务流程

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——公司的收入模式大致包括三类，其中以处理的供应链资产规模或融资规模的金额百分比为主，其次是定制化解决方案的前臵实施费及利息收益。在供应链金融科技解决方案中，收入确认以处理的供应链资产总量的百分比收取，一般为促成融资金额的0.1至0.8%，在部分定制解决方案中另外收取前臵实施费，前臵费用一般在500万元以内。跨境云的服务费收取模式与上述方式相同，费率一般在0.7%至1.4%。中小企业信用科技解决方案的服务费收取模式是金融机构提供融资金额的一定比例，一般在2%至5%左右。在跨境云和中小企业信用科技解决方案中，公司也使用自有资金提供融资，赚取利息收益。从整体收入来看，SAAS模式的服务收入占大头，在新兴解决方案中，由于业务处于早期摸索阶段，以自有资金进行业务验证，之后将逐步转化为服务费模式，利息收入占比将下降。

公司收入构成（按业务条线分）

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公司收入构成（按收入类型分）

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收入金额可以分解为融资交易量和take rate的乘积。从融资交易量来看，整体交易量保持较快增速，2019-2021年分别为193%、94%和51%，其中核心企业云和金融机构云贡献了主要交易量，2021年的占比分别为50%和46%。再往下拆分来看，在核心企业云中，2021年AMS云有11%的交易量降幅，多级流转云增长强劲，同比增速167%；在金融机构云中，ABS云实现了38%的增速，e链云的增速最高，达到241%。金融机构通过供应链金融平台向供应商直接融资的意愿提升，面向中小企业的融资供给进一步向上游渗透。从take rate的角度来看，整体上有下降的趋势，从2018年的千分之12.7降至2021年的千分之4.6。一方面，大客户增加和交易规模提升导致平均费率的下降，另一方面也反映出行业竞争日趋激烈，公司需要根据市场变化进行主动的降费。

公司促成的融资金额（百万元）

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公司各业务条线的 takerate （千分之）

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核心企业云的融资金额构成（百万元）

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金融机构云的融资金额构成（百万元）

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——公司2021年实现收入11.98亿元，2019年至2021年的收入年增速分别为82.8%、47%和16.5%，其中核心业务供应链金融解决方案收入的增速分别为64.4%、53%和23.7%，相对新兴解决方案更加稳定，公司通过丰富产品线来满足客户需求的变化趋势，供应链金融的融资模式从发行ABS向金融机构直接贷款或购买资产模式拓展，从而保持收入的稳定增长。2021年公司实现经调整净利润2.89亿元，连续三年经调整净利润为正，且保持增长态势，盈利能力在持续提升。

营业收入及经调整净利润（千元）

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公司收入结构

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公司毛利率水平持续提升，主要受业务增长规模效应及 业务结构变化的影响，营业成本主要与资产证券化发行相关 。公司的营业成本包括销售服务费用（承销费为主）、专业服务费用（评级机构、律所、会计师事务所为主）、管理服务费用（券商、信托公司等项目管理人）及其他，主要是向资产证券化业务的相关参与方支付的服务费用。2021 年 AMS 云的融资金额有所下降，导致资产证券化相关服务费支付有所下降，尤其是销售服务费用下降明显。供应链金融科技解决方案中多级流转云和 e 链云的交易量占比提升，这些业务的毛利率水平较高，因此使公司整体毛利率有所提升。2021 年公司整体毛利率为 77.4%。

公司整体及分业务毛利率

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