钢研高纳：国内高端高温合金龙头企业，近几年营收、利润持续高增

——钢研高纳是国内高端和新型高温合金制品生产规模最大的企业之一，拥有年生产超千吨航空航天用高温合金母合金的能力以及航天发动机用精铸件的能力，在变形高温合金盘锻件和汽轮机叶片防护片等方面具有先进的生产技术，具有制造先进航空发动机亟需的粉末高温合金和 ODS 合金的生产技术和能力。公司的前身是钢铁研究总院高温材料研究院，于 2002 年正式成立为公司，随后进行股份制改革，于2009年在深交所创业板公开发行上市，借助资本市场的力量进一步扩张，先后成立了多家子公司，并于 2018 年并购青岛新力通，正式进军石化领域市场。

公司产品定位在高端和新型高温合金领域，面向的客户也是以航空航天发动机装备制造企业和大型的发电设备企业集团为主，同时也向冶金、化工、玻璃制造等领域的企业销售用于高温环境下的热端部件。公司与这些大型企业建立了长期稳定的业务合作关系。公司主要产品具体有：（1）面向航空航天的高温母合金、发动机精铸件、航空发动机盘锻件等；（2）面向发电设备制造领域的汽轮机涡轮盘、防护片等；（3）面向石油、化工、纺织、冶金等领域的高温合金离心铸管及静态铸件、高温合金精铸件、切断刀等。

从产品结构看，铸造高温合金和变形高温合金是公司营收的主要来源，新型高温合金逐渐成为公司新的利润增长点。2021年，铸造高温合金产品实现收入12.01亿元，占营收比重为59.96%。变形高温合金实现收入5.03亿元，占营收比重为25.14%。新型高温合金实现营收2.85亿元，占营收比重为14.24%。

公司各产品营收占比

资料来源：公司资料

拥有高温合金三大产业基地，布局重点各有侧重。其中：

（1）永丰高科技产业基地主要以铸造和变形高温合金、钛铝系金属间化合物、ODS合金、司太立合金等为业务核心。该基地可以为航空、航天、能源、汽车、石化、医疗、环保等部门提供30余种高温合金母合金、各种无余量特种材料精密铸件及CA精铸件和部分变形高温合金产品。

（2）涿州产业基地主要生产公司新型高温合金产品，包括航空航天用粉末高温金属材料制品项目、新型高温固体自润滑复合材料及制品项目和真空水平连铸高温合金母合金项目。

（3）天津武清产业基地以高均质超纯净合金、特材阀体阀门等为业务核心。

下属一家全资子公司，两家控股子公司，五家参股联合营公司。其中：

（1）涿州高纳德凯股（持股100%）于2021年12月31日设立，主要从事高温合金、铝合金、镁合金和钛合金研制和生产，涿州高纳目前处于业务开拓前期阶段。

（2）河北钢研德凯股（持股80%）作为公司轻质合金熔模铸件的研发生产基地，主要从事航空航天领域铝合金和镁合金等轻质合金铸件研制和生产，布局近乎全部的在研及批产航空发动机型号。2020年公司将铸造高温合金事业部划转至钢研德凯，进一步夯实钢研德凯在铸造合金制品方向的产业布局。

（3）青岛新力通（持股65%）从事高温合金离心铸管及静态铸件的专业化生产企业，公司主要生产石化、冶金、玻璃、热处理等行业所用的裂解炉炉管和转化炉炉管、连续退火线（连续镀锌线）炉辊和辐射管、玻璃输送辊、耐高温耐磨铸件等产品。具有年产离心铸管9000吨、静态铸件3500吨（精密铸件500吨）的生产能力。产品已广泛用于国内石油化工和冶金诸多大型企业。

（4）天津钢研海德股（持股28.53%）定位于利用金属材料高均质超纯净技术和工艺平台对高纯高强特种合金的研发、生产和销售，主要产品为高端模具钢产品。建成了年产量2万吨高品质模具钢、高纯高强特种合金的生产能力。

（5）青岛钢研投资（持股50%）为公司与中国钢研及其下属投资平台大慧投资共同出资成立的投资平台，定位于青岛地区新材料、新工艺、新技术领域的产业投资、产业基地扩建。

（6）青岛高钠股（持股10%）作为公司与中国钢研青岛产业基地开发建设的具体实施企业，开展青岛产业基地的部分土地购置，生产园区及厂房的前期开发和建设工作。

（7）天津钢研广亨（持股3%）定位于特种金属制品和特材阀门的生产、研发及服务，主要业务产品为特材阀体及阀内件、特材阀门、叶片和高温合金民品精铸件、不锈钢精铸件等。

（8）大慧投资（持股5%）为公司与中国钢研及下属企业共同设立，定位于中国钢研相关产业高技术成果的产业化转化和推广。

——自2006年以来，公司营收及利润规模总体实现持续稳步增长。2006-2021年，公司营收年复合增长率达到17.46%，其中2017-2021年营收年均复合增长率更是达到了31.25%。具体来看，2009年受国际金融危机影响，经济大环境低迷，公司营收增速相比上年大幅下降到3.30%，2010年公司业绩迅速复苏，营收增速达到13.55%，此后一直到2015年，公司销售规模稳定增长，营收增速均保持在10%以上。2016年受军改逐步进行，下游企业需求减少，同时外部竞争加剧，叠加原材料价格下降，公司主营产品销售价格下降，营收较前一年有所下滑。2017年受子公司天津广亨不再纳入合并报表影响，公司营收较前一年进一步下降。2018-2019年，军改逐步完成，下游企业需求上涨，公司销售规模扩大，此外并购青岛新力通也贡献较大营收，公司总体营收实现大幅增长，2020年受疫情冲击，公司营收增速有所放缓。2021年公司克服疫情影响，全力交付，实现营收20.03亿元，同比增长26.35%。

随着业务规模扩大，2006-2021年公司归母净利润高速增长，由0.18亿元增长到3.05亿元，年均复合增长率达到20.65%，尤其是2017-2021年，公司归母净利润年复合增长率达到51.31%。2021年在新冠疫情反复、原材料价格上涨的情况下，公司归母净利润达到3.05亿元，同比增长49.56%，体现出公司优秀的经营能力和盈利能力。

公司营收及增速

资料来源：公司资料

公司归母净利润及增速

资料来源：公司资料

2016年以来，铸造高温合金产品营收占比回升到59.96%。从各项产品营收占比来看，2006-2016年，公司变形高温合金收入占比稳步提升，从2006年25%上升到2016年的50%，主要由于公司变形高温合金产品种类型号不断增加，同时下游军民品需求高涨，市占率快速提升。但2018-2020年，铸造高温合金营收占比提升迅速，由48.08%提高到2021年的59.96%，主要由于并购新力通带来的铸造合金产品收入增量。公司新型高温合金产品顺应市场快速增长的需求，多个产品型号逐渐放量，营收实现稳步增长。

受益于收入结构优化，单品毛利率逐渐提升，公司总体毛利率呈上升趋势。总体来看公司毛利率呈现稳步提升趋势，但受原材料价格影响。2016-2017年出现较大波动，主要受军改导致下游需求暂时下滑及下游客户强推双流水和批产定期降价策略，公司的议价能力受到削弱，产品的价格和毛利率都出现一定程度的下降，但2017年以来随着下游市场逐步恢复，公司各项产品市占率提升以及下游巨大的需求增长带来的需求缺口下，公司各项产品毛利率迅速提升。2021年受镍等原材料价格上涨影响，公司毛利率出现较大幅度下滑，同比上年下降6.42pct。

公司的铸造高温合金主要供应各类航空航天发动机，而公司航天发动机精铸件市占率在90%以上，同时由于铸造高温合金单件价值高，且单价具有上涨趋势，带动铸造高温合金毛利率不断上涨。公司变形高温合金产品技术不断提升，产品种类不断扩充，市场占有率不断提升，毛利率在经过2016-2017年的大幅下滑后逐渐修复。公司新型高温合金技术与产品处于国内领先地位，定价能力强，毛利率高于传统高温合金产品。

公司各产品营收占比

资料来源：公司资料

公司各产品毛利率及总体毛利率

资料来源：公司资料