迪恩食品：并购成就的美国乳制品龙头

发布时间：2018-03-13　　来源：立鼎产业研究网　点击量： 2468　

1、公司基本情况

公司简介

迪恩食品（Dean Foods）为美国最大的液体奶生产及供应商，总部在德州达拉斯，产品线包括普通白奶、冰激凌、发酵乳制品、奶精、乳饮料等，客户包括零售商、经销商、食品机构、教育部门和政府部门等。公司拥有50 多个区域乳制品品牌，购买的原料奶占美国原料奶总供应的10%。2016年公司的收入规模达77 亿美元，在全美拥有超过三万个销售网点和17000余名员工。

公司品牌包括全国品牌和区域品牌两类，全国品牌包括全国最大的鲜奶品牌DairyPure、全国领先的风味牛奶品牌TruMoo等，除此之外公司还有几十家区域品牌。除了公司品牌之外，公司产品还会通过一些私人品牌销售。公司主要通过区域经销商开展业务，最大客户为沃尔玛超市，2016 年占总销售额的16.7%。

迪恩旗下产品

资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心

迪恩品牌分布

资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心

公司业绩情况

迪恩食品收入的高点在2007-2011 年，之后收入开始有所下滑。公司近五年营收在75-95 亿美元之间，2016 年公司销售收入为77.1 亿美元，同比下降5.1%。

迪恩食品历年营收与增速（剔除WhiteWave 与Morning Star）

资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心

公司近年净利润波动十分剧烈，出现了许多异常值，如2011 年净利润大幅下滑，当年亏损15.76亿美元，当年度的亏损实际原因是公司提取了高达16 亿美元的非现金税后商誉减值准备。2013年公司净利润大幅上升，达到8.13 亿美元，同比增速超400%。随后14、15 年度公司净利润出现小幅亏损，16 年出现明显改善。总体来看，公司净利润没有体现明显趋势性。

迪恩食品历年净利润与增速

资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心

公司整体净利率较低，基本在5%以内，最高的时候达到过9%多。

迪恩食品的净利率水平

资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心

分产品营收

分产品来看，液态奶始终是公司最主要的业务，由于2013 年剥离了White Wave 和Morning Star业务，液态奶2007 年到2016 年营收占比从75%下降到69%，冰淇淋业务则从6%上升至14%。分品牌来看，2007 年公司品牌占60%，私人品牌占40%，2016 年公司品牌和私人品牌各占一半左右。

迪恩各类产品营收占比

资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心

迪恩食品公司品牌和私人品牌占比

资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心

股权结构

迪恩食品在纽约证券交易所上市，目前前五大股东合计持股42.8%，其中前两大股东持股12.7%与12.4%。从投资者类型来看，机构投资者占绝大部分，占比为98.7%。

迪恩食品前五大股东持股情况（截止2017.6.12）

资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心

2、公司通过多次并购，成长为美国乳制品龙头

迪恩食品前身是Suriza Foods, 1993 年至2000 年完成43 次并购后成长为全美乳制品龙头企业之一。2001 年Suriza Foods 收购原迪恩食品，合并后成为全美最大的乳制品企业Dean Foods。2000-2004 年公司开始寻求整合高附加值业务，分别在2002 年和2004 年收购了全美知名有机奶公司WhiteWave 和有机食品企业 HorizonOrganic。2006 年起公司外延并购进程放缓并对产品组合和分销渠道进行优化。2012 年旗下WhiteWave 公司在纽交所上市，转变为独立运营模式，同年公司将旗下Morning Star 品牌出售。2016 年公司收购了主营冰淇淋业务的Friendly's Holdings。公司收购的业务主要集中于乳制品生产销售和大豆等植物饮料产品，地域主要在美国境内。