天奇股份：锚定动力电池回收业务，高毛利率驱动公司利润增长
——持续构建汽车前后产业链一体化，纵深发展动力电池回收领域。天奇股份公司自1984年进入汽车自动化装备领域，持续围绕汽车产业链实现扩张，一方面立足设备端，开展汽车智能装备、报废汽车拆解设备等业务，加深与汽车企业合作，另一方面进军运营端，落地汽车拆解，收购金泰阁重点发展电池再生利用业务，未来拟实现电池前驱体生产。公司立足产业链扩张，重点发展动力电池回收业务，2021年H1占总主营收入的32.87%，未来公司更将对金泰阁进行扩产，公司华丽转型，有望实现高利润率扩张。
——实控人黄伟兴持续围绕汽车产业链构建业务，其子黄斌目前已担任公司董事长及总经理。公司实控人黄伟兴最初创立洛社镇模具厂，以市场需求为导向研发悬挂输送链，后持续推动产业链扩张，推动天奇股份上市。截止2021Q3，实际控制人黄伟兴合计持有公司股权29.31%。黄伟兴之子黄斌自2007年加入公司工作，2018年3月成为公司总经理，2019年1月成为公司董事长。
围绕汽车前后产业构建动力电池回收未来核心业务
资料来源：公司资料
——历史业务收入规模超30亿，但净利润长期处于低位，新增电池回收业务提升盈利能力。公司近5年来收入从24亿提升至35亿，但收入增长并不稳定，主要系公司各个子业务景气度轮动，导致订单波动性较大。如循环板块受2017年和2018年废钢需求增加影响，2017年签订订单15.68亿元，其中当年确认收入6.43亿元，2018年新签8亿元订单，但2019年接单量周期性回落，业务收入随之回落。2020年风电快速发展，天奇重工新签业务订单10.83亿元。公司围绕汽车全生命周期进行布局，驱动公司向锂电池循环业务转型。2020年下半年锂电回收资源化利用核心子公司金泰阁并表，2021年Q1-3实现归母净利润1.47亿元（同比+175.39%），未来伴随动力电池报废量提升，公司将进一步保持转型态势，推动收入利润体量进一步增长。
营业收入波动明显
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2021Q1-3 归母净利润同比+175.39%
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纳入动力电池回收业务后，利润率显著提升
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电池回收未来占比不断提高，带动公司盈利能力增强。2020年下半年金泰阁并入合并财务报表后，公司汽车后市场业务收入占比开始上升，至2021H1汽车后市场收入占比32.87%，收入从2020年H1的0.51亿元，提升至2021H1的6.09亿元。汽车后市场业务的利润高占比+高毛利率带来利润高增长，带动公司毛利润上涨至3.79亿元（同比+43.2%）。
汽车后市场业务占比不断提高
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2021H1汽车后市场收入提升至6.09亿元
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金泰阁并表后带动汽车后市场业务高毛利率，智能装备业务毛利率亦持续提升。分业务来看，公司智能装备业务毛利率长期低于综合毛利率，但近年来因新能源汽车智能装备订单增量明显，汽车行业进入新一轮资本开支提升周期，带动智能装备业务毛利率持续提升。汽车后市场业务毛利率则相对更高，金泰阁并表后， 2021H1汽车后市场业务毛利率已提升至26.84%。
公司各项业务毛利率近年来有所收敛，汽车后市场业务保持高毛利率
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——金泰阁金属处理技优势显著，锂电池处理能力行业领先。金泰阁成立于2009年，由2001年成立的广州金泰阁新型材料有限公司生产基地搬迁至江西后组建，是由一批有色金属行业知名研究院所人员创办的高科技民营企业。公司经过20多年发展，目前其废旧锂电池的回收规模及处理能力处于行业内领先地位，电子级氧化钴、工业级氧化钴产品在各自的细分市场中占据明显优势。
金泰阁专注金属化合物提取与制备20年，业务不断拓宽
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公司于2017年起投资金泰阁，持续激发金泰阁活力。2017年公司与其他投资人共同出资成立专项并购基金无锡金控天奇循环产业并购投资企业（有限合伙），投资龙南金泰阁钴业有限公司，2019年底公司首次收购金泰阁61%股权，2020年下半年首次收购完成交割后金泰阁纳入合并范围；2020年底公司再次收购金泰阁38%股权，共计持有99%股权，2021年公司收购金泰阁1%股权，交易完成后公司持有金泰阁100%股权。2019年金泰阁盈利情况受制于金属市场价格波动，营业收入小幅下降，但2021Q1-3营业收入迅速回升至8.82亿元，净利润增至1.45亿元。
金泰阁近年来收入快速增长
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高增值率资产评估价值，市场认同动力电池回收发展潜力。从资产评估报告来看，金泰阁净资产评估价值为7.78亿元，增值5.52亿元（增值率为244.29%），高增值率彰显公司对金泰阁的高度认同，未来伴随动力电池回收市场空间持续释放，未来金泰阁产能也将从2万吨/年提升至5万吨/年，实现同步扩张，成为公司业绩的主要增长点之一。
