钻石饰品渗透率较低且有望长期受益于品质消费升级趋势

2016 年 11 月周大生披露的招股书显示，黄金珠宝市场按产品类型可分为黄金饰品、镶嵌饰品、pt/k 金饰品，占比分别为 52%、28%和 20%，镶嵌饰品单指镶嵌有钻石或宝石、玉石的饰品，按该比例测算并以 2017 年市场容量为基础，镶嵌饰品市场规模约为1800 亿左右，钻石饰品从属镶嵌饰品类目，De beers 统计显示，2016 年中国钻石饰品市场规模约 600 亿。2008-2013 年行业规模增速中枢保持在 15%左右，而从 2014 年开始，钻石饰品销售规模增速趋于收敛，我们认为，短期来看，钻石消费阶段性因宏观经济增速放缓、廉政政策影响中高端消费倾向等因素面临增速下行压力，而长期看，随负面因素边际弱化、钻石消费有望再度顺应品质消费升级趋势获增长空间，具体来看：

周大生招股书披露的按产品划分的中国珠宝市场销售额情况占比

资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心

中国钻石首饰销售规模（亿元）

资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心

钻石饰品在婚庆消费中的渗透率不断提升：我们认为，虽然人口结构变化导致结婚对数数量近年来略有减少，但结婚登记对数的负增长并不太可能导致婚庆钻石消费规模的缩小，核心原因在于结婚消费中钻石的渗透率对比发达国家还处于较低阶段，目前中国结婚人群中钻石的渗透率约为 50%，美日高峰时期结婚钻石渗透率约接近 80%；而随 80、90 一代逐步进入适婚年龄，这部分人群从小已建立起较好的钻石消费意识，标志性事件为 1993 年 De beers 将“钻石恒久远，一颗永留存”的广告语引入中国，消费钻石的意愿相对高于上一代人，因此钻石饰品在婚庆消费中的渗透率有望提升。

2008 年以来中国结婚登记对数和增速

资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心

美国、日本和中国结婚人群中钻石的渗透率

资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心

钻石非婚庆类需求占比提升：女性就业比例提升、千禧一代相对较强的钻石消费倾向，使得钻石的自我犒赏需求不断释放，而自我犒赏消费相对于婚庆消费而言，消费频次更高，有望成为钻石消费的又一重要增长动力。

三四线城市消费升级：在一二线城市钻石消费市场趋于成熟的背景下，无论是从增长潜力，还是目前存量规模——三线城市钻石消费市场规模占比约 43%、高于一二线城市，三四线城市钻石消费都有望成为钻石市场规模的重要增量。

2015 年各国千禧一代中，非婚庆需求购买钻石的比例

资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心

2016 年中国一线、二线、三线城市钻石饰品消费额占比

资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心