惠丰钻石：金刚石微粉制造专家，2020年以来业绩恢复快速增长

惠丰钻石是国内领先的全品级金刚石微粉产品供应商。公司坐落于河南省柘城金刚石产业基地，自2011年成立以来，始终聚焦金刚石微粉“切磨抛”及“新型功能材料”应用，曾参与“超硬磨料人造金刚石微粉”国家标准的起草。16年11月11日新三板上市、22年3月10日公告招股书披露进军培育钻石、7月18日北交所上市。

公司主要产品包括金刚石微粉和金刚石破碎整形料两大系列，金刚石微粉根据下游用途可进一步分为线锯用微粉、研磨用微粉、复合片用微粉、砂轮及其他用微粉。

惠丰钻石主要产品分类

资料来源：公司资料

——产量逐步攀升，21年公司金刚石微粉率市占率16%。据《2019年中国磨料磨具工业年鉴》，2018年主要金刚石微粉生产商的产量约为47亿克拉（产值约为12亿元、均价0.255元/克拉），至2021年产量约54亿克拉、年均复合增4.66%。公司2019-2021年金刚石微粉&破碎整形料合计产量分别为5.52/6.63/8.56亿克拉、CAGR达24.51%，增速超越行业，市占率持续提升、至21年16%左右（按产量），相较于19年提升4-5PCT。

公司金刚石微粉&破碎整形料产量

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21年公司金刚石微粉市占率16%左右

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产品质量优质稳定，备受客户认可。公司于2012年率先提出金刚石微粉“四超一稳”（超纯、超细、超精、超强，质量稳定）的产品质量战略，并严格按照ISO9001质量管理体系要求，实行客户定制化生产模式，精准满足客户个性化需求。

公司产品标准与国家标准对比

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产品创新方面，公司研发出高端专用金刚石微粉、改性金刚石系列微粉、纳米金刚石和微粒复合结构金刚石磨粒等创新产品，其中泡沫金刚石微粉产品为国内首创。目前，高端专用金刚石微粉、改性金刚石系列微粉已进入批量生产阶段，2021年高端专用金刚石微粉收入2163.7万元、占总收入的9.86%、占金刚石微粉收入的14.27%。

2020年12月被国家工信部授予专精特新“小巨人”称号，2021年11月24日“人造单晶金刚石微粉”被国家工信部确定为第六批制造业单项冠军产品。

公司创新产品

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——2019-2021年公司直销收入占主营业务的比例分别为89.17%、92.79%、93.53%，呈逐年提升态势。公司经销和直销客户在销售政策、信用政策、合同条款等方面不存在明显差异，经销商客户为拥有自身客户资源、独立经营的贸易商，且对经销商采取买断式销售、不存在返利或补贴的情形。国内收入占比95%+。

新客户拓展能力强，客户数量众多且持续增长。公司主要客户群体包括消费电子配件生产商、光伏金刚石线锯制造商、陶瓷加工工具制造商、石油勘探工具制造商等，2019-2021年期末公司客户数量分别为274个、332个和423个，覆盖下游各细分领域龙头企业和众多中小型客户。

客户资源优质，覆盖下游各细分领域龙头企业。龙头企业对供应商的筛选较为严格，进入供应体系后被替换的可能性较小，一定程度保证公司销售稳定性。分细分产品来看，线锯用微粉客户包括美畅股份、高测股份、岱勒新材等国内金刚石线锯龙头企业。研磨用微粉主要客户包括消费电子龙头蓝思科技、伯恩精密（母公司伯恩光学是全球最大的智能设备外观结构及模组方案提供商按出货价值计，2020年占有17.6%的市场份额）。复合片用微粉主要客户为国内复合片龙头企业四方达。砂轮及其他用微粉客户包括国内陶瓷石材用金刚石工具龙头企业奔朗新材。

——公司主营金刚石微粉/破碎整形料，可比公司为金刚石微粉生产商力量钻石、黄河旋风。力量钻石主营培育钻石/金刚石单晶/金刚石微粉，黄河旋风覆盖人造金刚石全产业链（培育钻石/金刚石单晶/金刚石微粉/超硬复合材料）。

可比公司一览

来源：各公司公告

2016年公司开启产品转型、专注于中高端产品研发生产，叠加下游光伏行业需求爆发、国内线锯积极扩产，16-18年公司营收及归母净利实现快速增长，营收由4280万元增长至1.46亿元、对应CAGR为84.96%，归母净利由872万元增长至3956万元、对应CAGR为113.06%，净利率由20%提升至27%。

受光伏“531新政”影响，线锯用金刚石微粉需求迅速回落，19年公司营收及归母净利分别同降25.84%/降59.74%。

20年积极挖掘消费电子市场、21年下游光伏景气回升，公司营收及归母净利恢复快速增长，20/21年营收同增31.21%/53.93%、归母净利同增103.22%/73.02%，利润增速高于收入增速主要系毛利率回升、费用率下降。

22年行业景气延续，1Q22/2Q22公司营收同增63.72%/120.36%、归母净利同增43%/58.51%，净利增速低于收入增速主要系毛利相对较低的低强度产品收入占比提升拉低综合毛利率。公司预告3Q22归母净利1936-2536万元、同增52.7%-100%，下游持续景气+产能及生产效率提高，驱动业绩继续靓丽增长。

公司营收及归母净利

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公司毛利率及净利率

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分产品类型看，20/21年公司金刚石微粉/破碎整形料均实现快速增长（19-21年CAGR分别为38.09%/48.51%），1H22金刚石破碎整形料贡献主要收入增长（1H22金刚石微粉/破碎整形料分别同增30%/297%）。

对比力量钻石，公司金刚石微粉+破碎整形料收入规模高于力量钻石，收入端增速与力量钻石金刚石微粉业务（含破碎整形料）相一致。

惠丰钻石营收结构（分业务）

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分终端应用领域看，公司产品主要应用在消费电子、陶瓷石材、清洁能源、机械加工等领域，21年公司主营产品（金刚石微粉&破碎整形料）应用领域比重分别为消费电子25.78%、陶瓷石材22.87%、清洁能源（光伏）22.17%、机械加工19.31%、油气开采9.23%。

从成长性看，20年消费电子类产品销售靓丽，21年多点开花。20年消费电子（收入同增176.4%）、陶瓷石材（收入同增13.24%）需求增多驱动公司主营收入增长；21年下游需求多点开花，清洁能源（+148%）/机械加工（+129%）/油气开采（+66%）/陶瓷石材（+50%）需求增长明显。

公司主营业务收入结构（按终端应用领域分类）

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毛利率受原材料成本/产品结构影响存在波动。20 年公司毛利率为 43%（+5.8PCT），主要系线锯用/复合片用/砂轮及其他用金刚石微粉售价上升以及破碎整形料产品纯度/硬度提高、附加值增加，同时原材料价格处于低位。受原材料涨价、低强度工艺金刚石单晶生产的金刚石微粉/破碎整形料占比提升，21年/1H22 公司毛利率 41.1%/33.22%，分别同比-1.9PCT/-12.77PCT。

分产品看，金刚石微粉毛利率（40%左右）高于金刚石破碎整形料（20%左右），金刚石微粉毛利率相对平稳、金刚石破碎整形料毛利率 21 年来降幅较大。

公司分产品毛利率

资料来源：公司资料

金刚石微粉/金刚石破碎料单克拉成本

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