顺络电子：国内电感龙头，持续升级产品线和产能扩张，公司盈利能力行业领先

顺络电子是国内领先的片式电子元器件生产厂商。公司成立于2000年，2007年在深交所上市。公司以电感业务起家，业务逐步扩张，现已形成包括磁性器件、微波器件、敏感及传感器件、精细陶瓷的四大产品体系。产品广泛运用于通讯、消费类电子、计算机、汽车电子、新能源、网通和工业电子等领域。未来公司作为本土电感龙头将充分受益于1）需求端下游5G、汽车电子的渗透放量；2）供给端产业链转移下的国产替代机会；3）公司层面，多元产品线布局也将为其拓展业务边界，增添新的增长动能。

公司股权结构较分散，目前无实际控制人，核心管理层团队与公司利益绑定。董事长袁金钰为第一大股东，持股14.19%。公司核心团队通过恒顺通公司间接持股8.13%，总裁施红阳、常务副总裁李有云、副总裁李宇、总工程师郭海分别持股恒顺通30%/30%/30%/10%。

顺络电子产品布局

资料来源：公司资料

——公司是国内电感领域的绝对龙头，在保持电感竞争力的同时，公司于 2008 年开始通过自主研发及外延并购实现品类扩张，向 LTCC 微波器件、精细陶瓷产品等细分领域拓展并取得突破，多款产品均已量产。

积极扩充先进产能，扩大市场份额。公司自2007年上市以来先后于2011年、2014年、2017年三次增发募资扩充电感、变压器、LTCC等产品产能，以响应不断提升的市场需求。预计后续将继续提升高精密及一体成型电感、汽车电子等产品产能，为公司持续发展注入动能。

公司历次募资情况

资料来源：公司资料

——公司2020年实现营业收入34.8亿元，同比增长29.1%，主要得益于5G、汽车电子等新兴电子领域快速崛起下无线信号处理和电源信号处理元件需求量大，订单旺盛。归母净利润方面，2019年，研发项目和人员工资的增加、融资成本增加及股权转让收益减少使得公司归母净利润有所下降。2020年行业景气度回升，公司归母净利润大幅增长，实现净利润5.9亿元，同比增长46.5%。

顺络电子总营收及同比增速

资料来源：公司资料

顺络电子归母净利润及同比增速

资料来源：公司资料

盈利能力强，毛利率水平行业领先。公司注重研发和新领域拓展，新产品销售比例持续提升，凭借公司深厚的技术积累向汽车电子、工业电子等高毛利领域加速渗透、同时具备一定成本优势，顺络电子保持着较强的盈利能力，毛利率水平多数年份维持在 30%以上，领先于奇力新、TDK、太阳诱电等主要竞争对手。2020 年公司毛利率提升2.1pct 至 36.3%。

顺络电子毛利率领先于村田以外其他厂商

资料来源：公司资料