杰克股份：缝制机械龙头企业，工业缝纫机为主要收入来源，业绩周期性上行

——杰克股份成立于2003年8月，杰克缝纫机股份有限公司为专注于工业缝制机械研发、生产和销售的企业。其缝纫机产业起源于1995年，通过自主研发与外延并购，公司已成长为行业骨干企业，主持起草行业标准9项，参与制定国家标准2项、行业标准39项，从收入规模来看，公司已成长为全球最具规模的缝制机械企业。

公司发展历程

资料来源：公司资料

公司专注工业缝制设备，在缝前、缝中设备均有布局，缝后设备也有所涉及。根据公司招股说明书披露分类，缝制机械主要包括缝前、缝中和缝后设备。当前公司产品主要为以裁床、铺布机为代表的缝前设备，与平缝机、包缝机、绷缝机、特种机等缝中设备。从产品的用途来看主要为用于生产加工服装的工业缝纫设备。

——公司收入呈周期性波动上行。，利润端具有同样表现。公司收入变动具有明显周期性，在2017至2018年行业上行周期中出现高速增长，2019年受贸易摩擦带来全球经济增长不确定上升影响，公司营收同比出现下滑。2020年受到疫情影响收入整体同比下滑，但三季度以来业绩持续改善，2020Q3收入增速已经回正，2020Q4、2021Q1收入同比增长39.1%和78.88%。利润端的波动基本与收入基本呈同样规律，2020年同比小幅上升，2021Q1同比大幅增长189.47%。

公司收入呈周期性波动上行

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利润端变动与收入较为接近

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公司当前收入仍以工业缝纫机为主，裁床及铺布机未来占比或出现上升。截至 2020年底，工业缝纫机业务收入占比85.23%仍为公司主要收入来源，裁床及铺布机业务由于价格较高，市场推广较慢，占公司整体收入水平仍较低。

公司当前收入仍以工业缝纫机为主

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公司过半收入来自海外，全球布局拓展全球市场。根据公司年报信息，公司在海外十个国家设有十多家海外办事处，引入本地化员工，推进海外销售渠道的管理和建设，能够快速响应及解决服务问题，海外市场将成为公司未来成长的主要收入来源。

公司过半收入来自海外

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公司毛利率小幅下滑，净利率走势平稳。公司近年毛利率整体较为平稳，但在2020年出现小幅下滑，主要是受疫情影响叠加收入准则调整影响，国内、国外毛利率同比分别下降了3.67pcts、3.78pcts。净利率除2019年业绩下滑导致有所下跌外近年也较为稳定。分业务来看裁床及铺布机毛利率高于工业缝纫机，衬衫及牛仔自动缝制设备2020年毛利率出现明显下滑，主要是由于意大利两家子公司地处疫情重灾区，销售同比下降56.85%，带来单台成本显著上升毛利率下滑。

公司现金流情况良好，2020年经营性净现金流量大幅增长。除2018年由于公司调整了供应商付款政策，将承兑汇票支付改为现金支付，导致应付账款和票据相比2017年减少了3.32亿元，叠加当年库存、应收账款均上升导致2018年经营性净现金流为负外，整体现金流情况优异。2020年由于公司采购付款金额同比降幅大于销售回款降幅，公司经营性净现金流同比大幅增长263.73%。