长源东谷:我国柴油机缸体盖行业的隐形冠军,业绩提升显著,财务表现亮眼
长源东谷公司前身长源有限成立于 2001 年,并于 2011 年整体变更设立股份有限公司。主营业务为自行采购缸体、缸盖、连杆、飞轮壳、主轴承盖、齿轮室、排气管等毛坯加工后的产品销售,以及客户提供缸体、缸盖、连杆等毛坯的受托加工。公司已与福田康明斯、东风康明斯等大型发动机整机厂以及东风商用车等大型整车厂建立了紧密合作的客户关系。
借东风康明斯外包机遇进入配套体系。2001 年,为了降本增效,东风康明斯希望对 C 系列发动机缸盖机加工业务进行外包,新成立的长源东谷精准捕捉行业发展趋势,通过东风康明斯的多重考察与全面认证,成为合格供应商;2008 年,凭借在行业中积累的声誉及经验,成功携手东风商用车以及福田康明斯,公司三大合作伙伴关系的格局基本形成。截至2011 年,公司先后完成 5 次增资,并于该年整体变更设立股份有限公司;2020 年,公司成功在上交所完成上市。
公司历史沿革
来源:公司资料
IPO 扩充产能,提升研发能力。公司 2020 年募集首发资金投入玉柴、康明斯的缸体、缸盖和连杆项目建设以及技术研发中心建设。其中,玉柴国六缸体、缸盖新建项目符合国六政策逐步推行的发展趋势,同时利于公司与玉柴合作规模的进一步扩张;东风康明斯 13L缸体、缸盖新建项目能够新建缸体、缸盖年产能各4.34 万台;玉柴连杆、康明斯连杆新建项目推动连杆业务重要性的提高;技术研发试验中心建设项目则与公司连年增长的研发投入相辅相成,提升公司在行业中的技术优势。
公司研发费用逐年提高
来源:公司资料
主营产品市占率逐步走强,20Q2 营收业绩高增。公司的主要产品为缸体及缸盖,主要为柴油汽车发动机配套,两种主营产品合计营收占比超过 80%,市占率则分别达到 14%和 17%。受益于疫情过后卡车行业的高景气,主要客户康明斯等主机厂对缸体和缸盖的需求增加,公司上半年分别实现营收和归母净利 7.5 亿、1.5 亿,同比大幅增长 33%、70%。
2015 年以来营收及增速
来源:公司资料
2015 年以来归母净利及增速
来源:公司资料
公司 20H1 销售毛利率为 34.5%,相比 2019 年提高4 个百分点,主要得益于公司近年来成本控制能力的提升。随着公司经营水平的不断提高,毛利率有望持续提高。