居然之家：家居卖场绝对龙头，营收稳定增长，净利大幅改善

居然新零售是泛家居零售龙头，是国内最有影响力的商业零售品牌之一。居然之家涵盖家居零售、家装服务、家居会展等领域，以中高端为经营定位，为顾客提供家装设计、家居建材一站式服务。2019 年底，公司在 29 个省共经营 355 家卖场（总面积 1205万平），其中直营 92 家，加盟263 家。

居然之家发展历程

资料来源：公司资料

营业收入：19年上市公司营收90.85亿元，同增8.55%， 2016-2019年CAGR达11.82%，增长源自并表武汉中商12月单月业绩、卖场数量增加、租金坪效提升。20Q1上市公司营收同增16.63%，主要因武汉中商并表，居然本身营收下滑26%；20H1武汉中商营收持平，居然本身营收下滑30%。

净利润： 19年上市公司净利31.51亿，同增60.11%， 2016-2019年CAGR为56.05%，增长源自并表以及负商誉一次性兑现 3.3 亿营业外收入，剔除后同增42.6%。20Q1上市公司净利下滑42.70%，居然本身净利下滑52%，20H1上市公司净利下滑56%，居然本身净利下滑66%，疫情免租所致。

居然之家营业总收入（亿元）

资料来源：公司资料

居然之家归属母公司净利（亿元）

资料来源：公司资料

居然净利率显著改善。公司精细化运营，毛利费用全面改善，净利率升至20%+，未来将维持。同行相比，居然净利率一度低于美凯龙，2019年超过美凯龙。居然由于自营卖场以租赁物业为主，毛利率相对较低，但各项费用率均低于美凯龙，且呈下降趋势。而且自持物业账务处理上确认为投资性房地产，美凯龙相应投资性房地产公允价值损益占比较高，风险波动较大。