星期六：服饰鞋业发展承压，并购入局互联网广告，MCN业务未来可期

星期六公司成立于2002 年，于2009年9 月在深圳证券交易所挂牌交易。公司主营业务为生产经营皮鞋、皮革制品、箱包、服饰等。旗下品牌包括星期六（ST&SAT）、索菲娅（Safiya）、菲伯丽尔（FONDBERYL）、迪芙丝（D:FUSE）等，截至2018 年12 月31 日，公司共拥有1378 家品牌连锁店，其中自营店1059 家，分销店319家，整体数量较2017 年减少211 家，主要是关闭部分低效百货商场店。

利润端企稳回升，收购企业逐步兑现业绩。截至2019 年9 月30 日，公司实现营收13.69 亿，同比增长20.22%。同时降本增效有所成效，营业利润明显回升，主要得益于销售费用率的下降。现金流方面，经营活动现金流保持稳定，总体现金流状况较为健康。从营收结构来看，星期六品牌占比较高，接近50%，互联网广告增速较快，同时利润率维持高位水平，带动归母净利润快速增长，2019Q3 归母净利润同比2018 同期增长432.56%。

2010~2019Q3营收利润整体稳定（万元）

资料来源：公司资料

2010~2018年星期六营收（万）结构基本稳定

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归母净利润提升明显（亿元）

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积极并购布局互联网业务。公司于2019年3月获批并购遥望网络，遥望网络主要从事互联网营销业务，近年业绩表现良好，2016~2018年归母净利润分别为0.35、0.59、1.68亿元，同比增速为40%、68.6%、184.7%。从遥望网络发展历程来看，该公司善于把握风口，2013~2014年主营互联网广告分发业务， 2015~2016年则切入手游推广和运营业务，2017~2019年开始布局微信生态圈推广、社交电商业务。此外，公司控股时尚媒体 Only Lady女人志、 Kimiss闺蜜分别覆盖 1300万、500万粉丝，2018年公司与电商平台联手，共举办20余场快闪活动，服务 150余个品牌，协助品牌客户总计获得全网10亿以上曝光量，2018年相关业务实现营收1.73亿元，净利润4216.53万元。

公司十大股东控股（截止2019年10月31日）

资料来源：公司资料

——线下门店数量持续回落，渠道优化难掩需求减弱。根据公司年报，自 2013年 6 月以来线下门店（尤其是直营店）数量明显减少，自 1920 家减少至2019 年 6 月的 974 家。公司提出的原因在于清理低效门店，提升渠道整体效率。单店销售额反映这一策略成效明显，季节调整后单店销售额自2011 年6 月的49.91 万元/家提升至2018 年12 月的70.89 万元/家。但相较渠道缩减规模，效率的提升难以弥补门店数量的减少，因此服装鞋类营收自2013 年逐步下滑。对比线上销售额，2015 年以来“双十一效应”明显减弱，且2019 年前11 个月线上销售额同比明显减少，下降幅度在0%~20%，因此渠道规模缩减的逻辑或是需求减弱后缩减开支以缓解利润压力。

服装鞋类营收自2013 年持续下滑

资料来源：公司资料

主业承压，布局互联网广告业。2017 年，星期六收购时尚锋迅、北京时欣，主要平台为OnlyLady女人志、Kimiss 闺蜜网。2017~2018 年，星期六互联网广告业务营收分别为1.38、1.69 亿元，占总营收的比例分别为9.20%、11.02%，毛利率分别为60.40%、57.10%。截至2019 年上半年，互联网广告营收占比达35.87%。

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