岳阳林纸：国内林纸一体化龙头企业之一，“造纸+园林”双主业并进
岳阳林纸公司是国内林纸一体化龙头企业之一，打造“造纸+园林”双主业。公司为国内唯一具有央企背景的林纸一体化造纸及园林上市公司，坐拥丰富资源区位优势明显，控股股东中国纸业在行业中处于龙头地位，公司完成子公司资产置换和公司搬迁，剥离亏损的制浆业务，缩减部分造纸业务。2017 年公司收购诚通凯胜进入生态园林行业，打造“造纸+园林”双主业模式，显著提升盈利能力。
——公司前身为岳阳造纸厂，始建于1958年，2000 年由湖南省岳阳纸业集团有限责任公司作为主发起人发起设立岳阳纸业股份有限公司，于2004 年5 月在上海证券交易所以“岳阳纸业”的名称上市，控股股东为泰格林纸集团。公司是国内大型文化用纸、工业用纸、包装纸生产企业，并从事林木、房地产开发与化工产品经营。2017 年5 月，公司收购了诚通凯胜生态建设有限公司100%股权，新增园林工程施工、园林景观规划设计、绿化养护、生态治理等业务，形成了“造纸+园林”双主业格局。
公司为国内林纸一体化龙头企业
资料来源：公司资料
岳阳林纸是唯一具有央企背景的造纸园林行业上市公司。2011 年中国纸业投资有限公司收购泰格林纸集团55.92%的股份，成为公司的控股股东。中国纸业投资有限公司是中国诚通控股集团有限公司旗下的全资子公司。诚通集团是国务院国资委管理的大型企业集团，是经国务院国资委批准的唯一拥有林浆纸生产、开发并利用主业的央企，中国纸业是国资委确定的唯一一家以“林浆纸”为主业的央企。
公司造纸业务收入和毛利占比超七成，纸浆总产能超100 万吨。 2017年公司以林浆纸产业为基础，开始实施业务转型，并进行产业链的延伸，将生态行业纳入公司业务体系，形成了“浆纸+生态”的双主业发展格局。公司造纸业务收入和毛利占比超过七成，产品面向客户主要为出版社、杂志社、大型印刷厂、纸产品加工企业、纸品经销商等。2018 年公司共生产机制纸及纸浆101.22 万吨，其中纸品总产量达到93.23万吨。公司主厂区为岳阳市城陵矶厂区，造纸产能达95 万吨/年，市场分布全国31个省、市、自治区以及亚洲和东非地区，在全国主要城市设立了6 个驻外销售分公司、17 个办事处和2 个驻岳分公司。
公司生态业务由诚通凯胜生态开展，近两年发展良好营收毛利占比有所提升。公司的生态景观园林业务目前由全资子公司诚通凯胜生态开展，诚通凯胜生态拥有从景观设计、绿化苗木种植，到园林工程施工、园林养护、生态治理的生态景观园林全产业链业务结构，主要为市政道路、城市公园、城市景观工程等市政项目和房地产项目提供园林景观设计、生态及园林工程施工服务。
公司纸业业务营收占比超过七成
资料来源：公司资料
公司2018 年生态业务毛利占比超过15%
资料来源：公司资料
公司以市场为导向研发产品和技术，研发投入占比处于行业较高水平。公司为国家高新技术企业，设有专门的研发中心和生产技术部以响应市场需求进行产品与技术的研发升级，研发投入在行业内处于较高水平。近年公司成功研发出高白工业淋膜原纸、静电复印纸、胶带原纸，无碳原纸，无碳复写原纸等高附加值品种；“岳阳楼”品牌复印纸集合了世界最先进的纸内、纸面新工艺处理技术；子公司双阳林化实施了钯催化剂在低温催化氧化处理污水中的技术开发、过氧化氢装置中VOCs 的综合治理技术研究、三溶剂体系高通量萃取塔设计应用开发等研究，进一步提升了公司核心竞争力。
公司纸产品品牌在国内享有较高声誉，获得多家单位采购，品牌声誉不断提升。作为印刷和包装行业的上游企业，公司纸产品主要包括“天岳/山岳/湖岳”、“泰格颂/雅/风”以及“岳阳楼”三大品牌系列产品。岳阳楼牌胶印书刊纸系列产品曾荣获“国家质量金奖”、“全国用户满意产品奖”。公司生产的环保复印纸已列入“环境标志产品政府采购清单”，为全国再生复印纸首批获此殊荣的三家单位之一。2017 年公司 “岳阳楼”品牌复印纸成功中标中央国家机关集中采购办公用纸产品。2018 年，“天岳”和“至尊”复印纸、“岳阳楼”牌胶版纸成功入围行业标杆单位；2018年5 月，岳阳林纸 “岳阳楼”系列办公用纸高端品牌“天岳”和“至尊”复印纸在中标北京市市级行政事业单位政府采购项目后，成功中标中信银行总行，纳入集采目录清单。再次成功入围行业标杆渠道，充分表明了用户对岳阳林纸复印纸产品品质、物流配送及综合服务的认可。
坐拥丰富资源区位优势明显，控股股东中国纸业在行业中处于龙头地位。公司位于湖南省，拥有丰富的林业资源和水资源，在同行业中拥有较大的林业面积，森林覆盖率较高、水温条件好，有利于公司林纸一体化战略的实施。同时，公司位于洞庭湖和长江的交汇处，拥有长江的黄金水道和洞庭湖丰富的水资源，靠近珠三角和长三角地区，交通条件良好，东依京广铁路大动脉、与京珠高速公路和107 国道相连，公司紧邻5000吨级的外贸码头城陵矶港，水陆交通十分便利。控股股东中国纸业是中国最早开始尝试林浆纸一体化的企业，同时是中国最大的针叶浆生产商、最大的烟卡生产商和文化纸生产商，也是中国热敏纸领域的龙头企业，拥有先进的技术和丰富的资源。
——公司纸业业务产销平稳，纸品营收重新进入上升通道。2010 年后造纸行业产能过剩压缩利润空间，伴随着国内宏观经济增长放缓，工业包装和文化印刷等下游行业用纸需求增长缓慢，价格竞争更加激烈。公司造纸业务营收受此影响2011~2016 年呈现出下滑趋势，2016 年公司造纸及纸制品营收仅有38 亿元，较2015 年下滑10%，处于历史低点。2015 年后国内造纸行业的供求开始平衡，行业整体开始回升。2018 年，岳阳林纸造纸产能利用率已经达到95%，2016 年后公司纸业营收重新进入上升通道，2017 年和2018 年，公司的纸业业务营收分别达到48 亿元和52 亿元，同比分别增长24%和10%。
2016 年后纸业业务营收重新进入上升通道
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公司纸业业务主营产品为印刷用纸，在纸产品营收中占比超七成。公司纸业业务产品包括商品浆板、包装用纸、印刷用纸、工业用纸和办公用纸，主营产品为印刷用纸。2015~2018 年，印刷用纸的销售收入在公司纸业业务营收中的占比分别达到71%/78%/75%/70%，印刷用纸毛利在公司纸业业务总毛利中占比分别达到81%/86%/80%/82%。而包装用纸、复印纸、工业纸等纸品在公司纸业业务营收中的占比基本相当，收入占总营收的比例和毛利占总毛利的比例随市场需求变化波动较大。
受国内经济增速放缓、中美贸易摩擦、原料价格上升等因素影响，2018年公司各类纸产品毛利率出现下滑。受整体宏观经济的影响，造纸行业需求持续下行，已经成为影响行业景气度的主要矛盾。2018 年全年纸及纸板产量累计同比减少1.5%，2019 年一季度数据无明显好转，累计仍为负增长；2018 年全年纸及纸板消费量同比减少4.2%，为2013 年以来首次全年消费量出现负增长。2018 年3 季度开始终端需求疲软影响显现，传统季节旺季纸价不涨反跌，行业产成品库存显著增加，行业景气度回落明显。受上述因素影响，2018 年公司纸产品毛利率和净利率均表现不佳，除包装用纸外，公司纸产品的毛利率均出现下降，2019 年第一季度归母净利润为-3246.41 万元，出现亏损。
2018 年公司纸产品毛利率均出现下降
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