岳阳林纸：公司为文化纸行业龙头，2023年业绩自17年以来首次亏损

岳阳林纸公司前身为岳阳造纸厂，始建于1958年，控股股东泰格林纸为中国诚通旗下中国纸业的控股公司，而中国诚通则为国资委管理的大型企业集团。业务来看，公司为中国文化纸龙头，以林浆纸产业为基础，进入生态行业，从事林业勘查设计、生态碳汇开发、景观设计、园林工程施工养护、生态治理，形成了“浆纸+生态”的双核发展产业格局。2022年，公司实现营收97.81亿元，同比增长24.79%；归母净利润6.16亿元，同比增长106.51%。

公司业务主要由造纸、生态园林、林业碳汇三大板块构成。造纸为主业，产品包括文化纸、包装纸及工业纸。公司以造纸为主业，拥有岳阳、怀化、宁波三大产业基地，是国内林浆纸一体化龙头，造纸产能达到100万吨/年，自给浆占比超50%，产品主要分为文化用纸（含办公用纸）、包装用纸（含食品包装纸）、工业用纸，拥有天岳、山岳、湖岳、岳阳楼、泰格等多个品牌。

公司主要纸品牌及产品梳理

资料来源：公司资料

打造生态解决方案平台，助力生态文明建设。公司子公司诚通凯胜定位于生态解决方案的平台企业，依托集团平台和自身专业优势，为城市和业主提供技术解决方案。诚通凯胜围绕市政绿地与景观系统建设、水环境水生态治理与运营维护、市政道路与城市亮化等主要业务方向，先后参与雄安新区绿带、延安红色旅游景观带、长江大保护岳阳东风湖、西安全运会等多项国家和地区重点项目。

聚焦林业碳汇，积极开发林业资产碳汇项目。公司搭建碳汇开发专业平台-森海碳汇，进行碳汇业务布局，积极开发林业资产碳汇项目。森海碳汇通常同林业主体进行合作，负责开发林业碳汇项目，主要包括项目设计、审定、检测、核证和签发及各环节产生的资金投入，并按合同约定比例分配林业碳汇资产，最后借助CCER进行变现。

2010年，公司并入中国诚通，成为央企控股公司；2017 年，收购诚通凯胜 100%股权，布局生态产业；2021 年，成立森海碳汇，开展碳资产管理业务；2022 年，拟投资 31.72 亿元，建设提质升级综合技改项目一期年产 45 万吨文化纸项目。

公司发展历程

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中国诚通控股，背靠央企平台。2010年，中国纸业与湖南国资委等七家股东共同签署协议，重组泰格林纸集团；2011年1月，经国务院国资委批复，岳阳林纸大股东实控人由湖南国资委变为央企中国诚通。中国纸业是国资委批准的唯一一家以林浆纸的生产、开发和利用为主业的中央企业，岳阳林纸为其林浆纸一体化产业发展平台的核心公司。

子公司分工明确，业务协同齐发展。诚通凯胜深耕生态市场，市政园林业务快速成长，未来将发展为“海岸带生态统筹治理与保护”、“城市绿地智慧管养与价值运营”和“美丽乡村建设”三条产品线。茂源林业主要负责工业原料林种植、抚育、管理。森海碳汇致力于打造专业化碳汇平台，积极探索碳交易、碳咨询及碳金融等业务。

公司股权结构

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公司造纸主业属于周期性行业，业绩受原材料及成品纸价格波动影响。整体来看，产能扩张&业务拓展带动下，公司营收稳健增长，而归母净利润呈现波动上行态势。2022 年，公司实现营业收入 97.81 亿元，同比增长 24.79%；归母净利润 6.16亿元，同比增长 106.51%。

公司历年营业收入（亿元）

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公司历年归母净利润（亿元）

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造纸业务仍为公司基本盘，业务占比有所下滑，但仍维持在 6 成以上，22 年占比 66.32%。市政园林快速成长，20、21 年占比突破 20%，22 年受疫情影响占比回落至 10%。伴随茂源林业业务拓展，木材销售业务占比持续提升，22年占比达到 7.83%。化工产品占比自 19 年以来有所下降， 22 年占比 2.14%。

公司业务营收结构

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公司整体毛利率主要受造纸业务影响，2022 年有所企稳，毛利率为 15.41%，同比提升 0.3 pct。具体来看，造纸业务毛利率呈现周期性波动，2022 年为 16.76%，同比提升 1.26 pct；市政园林毛利率持续下滑，2022年企稳反弹达到 14.43%，同比提升 1.73 pct；木材销售毛利率较低，2022 年仅为 2.9%；化工产品毛利率最高，2022 年为 29.8%。

公司整体毛利率

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公司各项业务毛利率

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业绩报告显示，2023年营业收入约86.41亿元，同比减少11.66%；归属于上市公司股东的净利润亏损约2.38亿元。2023年1至12月份，岳阳林纸的营业收入构成为：造纸业占比68.77%，林业占比10.8%，市政园林占比7.63%，其他占比5.11%，建筑安装业占比3.71%。