太辰光：国内无源光器件细分龙头，内生外延开拓新市场

深圳太辰光通信股份有限公司前身太辰有限成立于 2000 年，以生产陶瓷插芯起步，从日本引进当时稀缺的专业人员进行生产，成为早期陶瓷生产的专业厂商之一。2010 年公司被认定为国家级高新技术企业，2011 年 9 月公司改制，发起成立了深圳太辰光通信股份有限公司。2015 年公司正式挂牌成立深圳市光纤传感工程研究开发中心。2016 年 12 月太辰光首次公开发行股票并在创业板上市后迅速借力资本市场，于 2017 年完成对佛山瑞芯源技术有限公司和景德镇和川粉体技术有限公司的收购，从而实现产业链纵深发展。

公司发展至今，成长为一家集研发、生产、销售为一体的高科技企业，是中国陶瓷插芯行业的主导企业之一。公司主要从事的产品包括陶瓷插芯、各种光纤连接器、PLC 分路器、波分复用器、耦合器、光纤光栅等光器件以及光纤传感监测系统，产品主要销往海外。

2018 前三季度，公司共计实现营业收入4.86 亿元，同比涨幅达34.08%；归母净利润 1.08 亿元，同比上升 37.81%。2018 年以来，受益于全球数据中心建设持续发展，光连接器等光器件需求呈上升趋势，公司通过产品和市场的进一步拓展实现营销规模的较好增长。另一方面，公司外销占比较高，人民币贬值对公司的盈利产生积极作用。未来随着 5G 技术的布局、通信基站密度提升以及技术要求的提升，将有助于提升公司光纤连接器、PLC 光分路器和 WDM 等光器件的需求。

公司营收及增速

资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心

公司主营产品构成以光纤连接器和陶瓷插芯等光无源器件为主，所占比重达 90%以上。近年来，陶瓷插芯和光连接器销售总额不断上升，但由于陶瓷插芯国内市场竞争激烈以及供给过量，价格下滑严重，陶瓷插芯占比逐渐缩减，而光纤连接器业务得益于海外市场需求扩张以及 40%左右的毛利率迅速增长，占比也稳步提升。此外，公司光纤传感产品毛利率较好，近年来营收规模保持稳定增长，由于此类产品针对的电网测试领域涉及国民安全对产品选择更为苛刻，目前市场规模较小。但近年来公司正参与相关标准的制定，并已经中标多个国家及地方项目，营收同比增速高于公司整体水平。

公司主营产品构成（万元）

资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心

公司净资产收益率在 2016 年以后从高位的 35%左右下降至 10%，主要原因是 2016 年底 IPO 上市公司股本增加，而近两年募投资金的建设暂未完成，资金转化为收益尚需时日。在毛利率方面，公司保持着 35-40%的毛利率空间，处于国内同行业较高水平，近两年由于陶瓷插芯竞争激烈导致的毛利下滑拉低整体毛利率，公司已开展定制化产品并将业务逐步转向国外客户，2018 年以来整体毛利率已经企稳，明年预计随着海外客户订单的需求提高或将有较好上升空间。

综上，近五年来公司整体经营状况在 2016 年经历小谷底，主要源于国内陶瓷插芯光器件产品价格大幅度下跌以及公司光纤连接器主要市场数据中心需求的产品结构调整带来的均价下降。面对业务承压公司一方面开展定制化产品，另一方面加大海外销售力度。2017 年营收中内销下降 35%，占比从 22%下降为 10%不到，外销收入增加27.8%达到了 90%的占比，尤其是公司第一大客户销售额增加近 1 亿，占销售额比重由 45%提升至 76%。2017 年下半年公司收购瑞芯源与和川粉体两家子公司，进一步整合产业链，降低生产成本，为今年销售业绩打下基础，同时受益国外数据中心建设对公司产品的需求，今年以来公司整体营收重回增长，同时毛利率也开始企稳。