华鲁恒升：优质新型煤化工企业，洁净煤气化平台升级成本控制力进一步加强

山东华鲁恒升化工股份有限公司于2000年4 月成立，地处山东省德州市。公司在成立之初采用传统煤炭加工技术，主要以生产合成氨和尿素为主，属于小氮肥生产企业。随后公司很快意识到，我国煤炭资源相对丰富属于典型的“富煤、少气、缺油”的能源结构，而通过对煤炭的加工能制造出部分替代天然气和石油的产品，因此煤化工的发展具有重大的战略意义。于是公司加速扩大经营规模，2002 年6 月上市成功后，使用募集资金收购了山东华鲁恒升集团有限公司（母公司）的DMF、甲醛相关资产生产线，丰富了自己的产品结构，把公司定位为以煤为源头主要生产化肥及化工产品的煤化工企业。

2004 年公司完成了一项里程碑项目—大氮肥项目，该项目采用国产化技术和装备建设一套具有国际先进水平的洁净煤气化装置及配套空分装置，使得公司具备先进的煤气化技术。公司采用国内自主研发的四喷嘴对置式水煤浆气化技术，属于气流床气化工艺。该工艺对煤种基本无限制，气化反应快，碳转化率高，三废少，使得公司跨入新型煤化工领域。

煤气化工艺

资料来源：公开资料整理，立鼎产业研究中心

此后，公司不断升级装置，积极开发新产品。依托洁净煤气化平台，实现“一头多线”柔性多联产生产模式，能够生产十多种产品，真正意义上成为了国内优质的新型煤化工企业。目前，公司依托洁净煤气化平台，具有五大系列产品，分别为肥料系列、有机胺系列、醋酸及衍生品系列、己二酸及中间品系列、多元醇系列，主要核心产品为尿素、醋酸、己二酸、DMF 及乙二醇。

公司主要产品产能

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

公司上市之初年产值仅为3.75 亿元，经过十多年的高速发展，2017 年实现营业收入104.08 亿元。并且产品品种的多元化让公司收入结构均衡，提升了抵御风险的能力。

此外，公司控股股东为华鲁控股集团有限公司，实际控制人系山东省国有资产监督委员。华鲁控股集团有限公司是山东省人民政府设立的国有独资公司，是经批准实行国有资产授权经营的资本运营机构。经过多年发展，华鲁控股成为了以化工、医药、环保及投融资和资本运营为主业的大型企业集团。而上市公司作为华鲁控股化工板块的唯一上市公司，是该板块的核心资产，同时也是山东省产业布局中重要的企业之一。

——洁净煤气化平台升级，成本控制力进一步加强

洁净煤气化平台为公司“一头多线”生产模式中的源头，所有系列的产品都需要该平台提供的原料，是公司运营的心脏所在。由于洁净煤气化平台可提供大部分原料，因此洁净煤气化平台也是公司的成本中心。

2004 年公司以国内自主研发的四喷嘴对置式水煤浆气化炉为核心，搭建了洁净煤气化平台。洁净煤气化技术突破了煤种限制，提高了煤利用效率，减少了环境污染，且该平台运行稳定，真正意义上实现降本增效，也使得公司“一头多线”生产模式顺利实施。

2017 年10 月，公司投产传统产业升级及清洁生产综合利用项目，该项目淘汰老厂区固定床气化炉及一台四喷嘴气化炉，合计淘汰13.65 亿Nm3/a 老旧生产能力。同时，项目以同等生产规模投产一套采用洁净煤气化技术的合成气装置，每年为公司节约6.3 万吨标煤用量，少排放废气74624.8 万m3、废水72.8 万m3。

2017 年12 月，公司投产空分装置节能技术改造项目，项目投产一套10 万Nm3/h 的空分装置替代了两套生产规模小的空分装置（生产能力分别为4.5 万Nm3/h 和4.8 万Nm3/h），提高空分系统效能水平，保障生产生产系统氧气供应。同时该项目可为公司每年节约12.37 吨标煤用量，每空分1000Nm3 氧气可少排放1.88m3 废水。

至此，公司彻底淘汰低效环境污染严重的固定床气化设备，构建了完备的配套设施。公司依托该洁净煤气化平台，同时搭配多业联产的经营模式，具备了强大的成本控制能力。2007 年~2016 年期间，在国内煤价整体趋势向上、公司核心产品价格下滑的情况下，公司的净资产收益率稳定保持在10%左右。相比同行业其他可比公司，公司经营稳健，竞争能力更强。

同行业可比公司净资产收益率

资料来源：各公司公告，立鼎产业研究中心