兆易创新：领先的闪存芯片设计企业 NOR Flash全球营收市占率7%

兆易创新成立于 2005 年 4 月，并与 2016 年 8 月在上交所 A 股市场成功上市。是一家专业设计研发各类存储器、控制器及周边产品的设计研发的全球化芯片设计企业。公司凭借国内领先的技术和研发优势，包括公司全员比例 55%的研发团队和 204 项以上的专利，迅速成长为中国大陆地区领先的闪存芯片设计企业，公司 2016 年 NOR Flash 全球营业收入市占率 7%，排名全球第 5。公司还在中国大陆内地和香港、台湾多处设有子公司和办事处，并通过在韩国日本美国等地的产品分销商为客户提供优质便捷的本地化服务。公司主要产品为 NOR Flash、NAND Flash 及 MCU，广泛应用于手持移动终端、消费类电子产品、个人电脑及周边、网络、电信设备、医疗设备、办公设备、汽车电子及工业控制设备等各个领域。

兆易创新主要的产品类别

资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心

供需格局改变 ，公司营业收入和净利润实现稳定增长。2011 年公司以来，深化存储芯片业布局，加大研发投入，在NOR Flash、NAND Flash、MCU 等主要业务领域，均取得了较高的增长。公司营业收入和净利润不断上涨，公司营业收入从 2011 年 3.22 亿元增长到 2017 年营业收入 20.30 亿元，六年营收复合年均增长率（CAGR）为 35.92%；净利润也从 2011 年 0.18 亿元增长到 2017 年的 3.97 亿元，六年净利润 CAGR 为 67.46%。伴随供需格局改变，赛普拉斯(Cypress)、美光科技股份有限公司等龙头企业逐步淡出 NOR Flash 芯片市场，以及公司 NORFlash、NAND Flash产能扩张，预计公司继续保持高速增长。我们预计 2018 年全年公司实现营业收入为 36.52 亿元，同比增长 79.94%；净利润为 8.24 亿元，同比增长 107.42%。

多种方式相结合，拓宽战略布局。从营业收入构成来看，2017 年公司存储芯片营业收入为 17.16 亿元，营收占比为 84.53%，主要包括 NOR Flash、NAND Flash，其中 NAND Flash 自研产品开始量产；微控制器（MCU）营收收入为3.11 亿元，营收占比为 15.32%；此外技术服务及其他应收为0.02 亿元。公司尝试多种方式拓宽战略布局，2017 年 10月，公司与合肥市产业投资控股（集团）有限公司签署合作协议，共同开展工艺制程 19nm 的 12 英寸晶圆存储器研发项目，正式开启 DRAM 研发战略布局。此外，公司正在筹划重大资产重组事项，拟发行股份及支付现金收购上海思立微电子科技有限公司 100%股权，布局物联网领域人机交互技术。随着 2017年 NOR Flash 供需格局改变带动价格上涨，毛利率与净利率快速提升，毛利率从 2017Q1 的 29.76%上升到 2017Q4 的 40.91%，2017Q3 峰值为 43.25%；净利率从 2017Q1 的 15.40%上升到 2017Q3 的 27.54%，2017Q4 净利率回落到 11.32%，主要由于研发费用和职工薪酬大量计提，以及被投资企业忆正科技由权益法改为成本法核算该项投资确认投资收益 3,854 万元。

继续加大研发投入，丰富公司产品线。2017 年研发费用较 2016 年增加 63.31%，增幅较大，主要是研发立项增多，人员增幅较大以及研发材料、 设备等其他投入增幅较大所导致。公司汇集和培养了一批国内在半导体存储器领域尤其Flash 技术、产品和管理领域的优秀人才。主要管理技术团队来自美国、加拿大、韩国、台湾等国家和地区，具备在国际先进产业地区和公司任职多年经验和先进经营管理理念，保证公司运营的规范性、前瞻性。截止2017年底，公司已申请 718 项专利，获得 261 项专利。上述专利涵盖 NOR Flash、NAND Flash、MCU 等芯片关键技术领域，体现了公司在技术研发上的领先地位。

1）Flash 持续开发新产品。目前，高容量 256Mb NORFlash 产品已经实现量产，低容量开发了更具成本优势的新产品系列，工艺方面加大先进工艺节点 55nm 和 45nm NOR Flash 技术产品研发。2） NAND Flash 自研 38nm 产品已实现量产，具备业界领先的可靠性，24nm 研发推进顺利，公司将具备更好的产品成本优势、提供更高产品容量范围，进一步扩展产品组合。3） MCU 产品扩展产品组合，针对高性能和低功耗应用分别开发新产品。高性能 M4 系列产品实现量产，在指纹识别、无线充电等新型热门领域取得广泛应用。更低功耗 M3 系列产品推出， 继续保持 M3产品市场的领先优势。