晟楠科技：航空器装备零部件厂商，多数产品为唯一供应商具备稀缺性
晟楠科技主要从事航空装备制造、军用电源领域相关产品的研发、生产和销售。主要产品包括航空减速控制器、航空阻尼器等航空机械类产品以及变压整流器、继电器盒等综合电源类等，主要应用于军用航空等国防军工领域。目前公司已获取生产军品所需的所有资质，经过多年的发展，与多家军工企业建立了长期的合作关系，已在航空机械以及综合电源的军工配套产品领域积累了丰富的行业经验。
当前公司主要产品进入我国最新一代装备供应链体系，其中航空减速控制器、管路连接器和航空阻尼器进入我国最新一代战斗机供应链体系，同时继电器以及变压整流器进入最新一代战术直升机供应链体系。
航空控制减速器、阻尼器等用于最新一代战斗机
资料来源：公司资料
继电器及变压整流器用于最新一代战术直升机
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叶学俊、苏梅、叶楠三人为实际控制人。截至2023年三季报，叶学俊直接持有公司 28.43%的股份，为公司控股股东。叶学俊、苏梅、叶楠三人为一致行动人，合计直接持有公司 52.64%的股份。当前公司拥有两家全资或控股子公司，分别为上海航联电子及江苏高材智业研究院。
叶学俊、叶楠、苏梅为实际控制人
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航空机械产品收入受四代机生产放量影响实现较大增长。公司营收规模持续增长，2022 年实现收入 1.39 亿元（+25.12%），2019-2022 年营收 CAGR 达 29 %。分产品来看，2020 年后航空机械产品收入实现较大增长，2022 年实现收入 10,295.44 万元（+82.5%），主要受我国存量战机进入升级换代高潮，四代机开始放量生产带动航空减速控制器及航空阻尼器等产品收入增长影响所致。综合电源产品收入整体呈现波动上升趋势，主要受下游客户整机采购需求的影响，2022 年实现收入3287.98万元（-29.49%）。
公司营收规模持续上涨
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公司营收结构
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产品销售结构变化带动整体毛利率增长。公司整体毛利率水平较高，2020、2021、2022年毛利率分别为63.01%、56.12%、66.90%。分产品来看，航空机械类产品2020年毛利率为64.99%，较2019年有所下降，主要由于航空减速控制器因销售量大幅增加进行了较多的外协加工采购及毛利率低产品收入占比提升所致，2021年由于航空减速控制器和航空阻尼器暂定价格下调，毛利率进一步下降至56.39%，2022年航空减速控制器及航空阻尼器等高毛利产品占比增加，带动航空机械类产品毛利率增长至71.21%。综合电源类毛利率变化相对平稳，2022年受继电器盒等高毛利产品占比下降影响毛利率略有下降，达55.74%。
毛利率较高，且整体稳步上升
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2022年结构变化带动航空机械类产品毛利率增长
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2022年归母净利润较大幅度增长，净利率持续提升。2022年公司实现归母净利润4696.36万元（+90.67%），维持增长趋势。公司净利率持续提升，2020、2021、2022年净利率分别为21.04%、25.3%、32.82%。
2022年实现归母净利润4696.36万元（+90.67%）
资料来源：公司资料
2022年实现净利率32.82%
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根据《武器装备科研生产单位保密资格认定办法》《武器装备质量管理条例》等相关法规，从事军品的加工生产需要事先取得相关认证和资质。行业外的其他企业要进入本行业需要满足相关法规对其产品质量、技术积累、保密制度、公司治理等方面的要求。公司与子公司上海航联均已取得《武器装备科研生产单位三级保密资格证书》、《武器装备科研生产许可证》、《装备承制单位资格证书》、《国军标质量管理体系认证证书》，相关资质齐全。
军工产品市场开拓壁垒较高。一般来说，军工新产品开发需要配套厂商从研发阶段介入，深度参与新产品从研发到批发的多个阶段才能获得配套供应资格，新企业进入市场的时间、人力及自己投入较高，很难参与已定型型号军用装备的生产。
由于军品采购的特点，一旦某种产品纳入军方的《合格供应商名录》，就融入了其装备采购体系，客户一般不会轻易更换该类产品，并在其后续的产品升级、技术改进和备件采购中对供应商存在一定的技术路径依赖，因此该产品的生产企业一般可在较长期间内保持优势地位。公司为大部分产品的唯一承制商，在同款产品配套服务过程中，除非发生重大质量事故，被替换或出现新进直接竞争者的可能性小。
主要服务国内大型军工集团，前五大客户收入占比超过90%。公司主要客户包括以中航工业、航天科工为代表的国内大型军工集团、军队所属单位以及其他军工企业。2020 年、2021 年前五大客户销售额占比分别为 94.62%、92.86%。中航工业作为我军航空设备的骨干集团与公司主营业务匹配性高，2020 年销售额占比分别为79.8%、68.69%。
