康辰药业：血凝酶产品销售稳定，在研管线覆盖多个领域，公司业绩近年持续有所下滑

康辰药业创立于2003年，是一家集研发、生产、营销于一体的高新医药企业，于2018年8月在上海证券交易所挂牌上市。公司创立至今，秉承“坚持原创，突出特新，追求卓越”的发展理念，自主研发的血凝酶产品“苏灵”于2009年上市，是目前国内血凝酶制剂市场唯一国家一类创新药。2020年，公司从泰凌医药收购骨质疏松用药“密盖息”（鲑鱼降钙素）资产，进入骨科治疗领域。2022年，“苏灵”和“密盖息”分别实现营业收入5.39亿元和2.95亿元。

在研管线覆盖妇科、肿瘤、凝血等多个领域。中药创新品种金草片（筋骨草总环烯醚萜苷片，用于盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛）已经完成 II 期临床试验，正在进行III期关键性临床研究，小分子抗癌药物 KC1036（AXL/VEGFR2/FLT3多激酶抑制剂，用于食管鳞癌、胸腺癌等治疗）已有三项适应症推进到临床 II 期阶段，兽用尖吻蝮蛇血凝酶亦处于临床研究阶段。

公司在研管线

资料来源：公司资料

刘建华为公司董事、总裁直接持有公司31.74%股权，间接持有公司4.8%股权，王锡娟为公司董事长，间接持有公司9.14%的股权，二人为公司实际控制人及一致行动人，直接或间接持股合计45.68%，持股比例高，利于公司稳定发展。公司根据业务发展需要，参控股多家子公司，包括湖南京湘源蛇类养殖有限公司（主营蛇类养殖及蛇类产品销售）、康辰药物研究(北京)有限公司（主营生物医药开发研究）、北京康辰生物科技有限公司（收购“密盖息”资产）等。

康辰药业股权结构（截至2022年12月31日）

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2017-2022年，公司实现营业收入5.91亿元、10.22亿元、10.66亿元、8.09亿元、8.10亿元及8.67亿元，实现归母净利润4.79亿元、2.64亿元、2.66亿元、1.83亿元、1.48亿元及1.01亿元。

从收入端来看：2020年及2021年，公司营业收入出现萎缩，系核心产品苏灵营收下滑所致，2020年及2021年同比下滑24.76%和28.78%，主要原因在于1）2020年新增医保支付限制，院端部分使用场景受限；2）2020年医保谈判降价超30%，2021年3月起执行低医保单价影响营收；3）客观原因导致院端手术量波动的影响3。2022年，苏灵销量总体保持稳定，密盖息产品贡献营收2.95亿元，占比超过1/3，公司产品结构更加合理。分析认为，随着院端手术量逐渐恢复，医保续约解除支付限制且降价有限，密盖息产品销售稳步增长，2023年公司业绩有望恢复快速增长。

公司营业收入及利润情况

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公司营业收入构成

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从利润端来看：2018 年公司归母净利润出现大幅下滑，主要系“两票制”政策落地，公司需自己进行苏灵产品院端推广工作，当年公司销售费用大幅增加。2019 年后销售费用率逐渐从 59.78%下降至 2022 年的 48.82%。由于公司不断加大研发创新力度，研发费用明显上升，从 2017 年的 0.32 亿元，增加到 2021 的 1.02 亿元，研发费用率达到12.63%，创新能力的不断提升以及在研管线的顺利推进为公司长远发展提供保证。2022年公司研发费用为 0.87亿元，较 2021 年有所降低。医保降价等因素导致公司毛利率水平有所下降，2021 年和 2022 年分别为 86.94%和 85.44%，波动幅度较小。

公司毛利率及期间费用率情况

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