中航西飞：国内军民用大飞机龙头厂商，公司营收整体稳健
中航西飞公司是我国主要的大中型运输机、轰炸机、特种飞机等飞机产品的制造商，是我国最大的运输机研制生产基地，是新舟系列飞机、C919、ARJ21、AG600飞机以及国外民用飞机的重要供应商。
公司上市初期主要从事单一的飞机零部件生产及部分非航空用品生产，历经三次资产重组，逐渐成为我国大中型飞机生产龙头企业。
（1）第一次资产重组：2008年2月，公司向航空工业西飞发行3.7亿股购买资产，新增军机飞豹（歼轰7）、轰6系列及民机新舟60整机制造业务与特殊型号军机零部件、ARJ21飞机主体部件、国际转包业务等飞机零部件业务。
（2）第二次资产重组：2012年11月，公司向陕飞集团公司、中航起、中航制动、西飞集团公司发行1.76亿股购买资产，新增运8系列飞机整机，以及能覆盖更多飞机型号的飞机起落架、航空机轮及刹车系统等航空产品。
（3）第三次资产重组：2020年12月，公司以其持有的贵州新安100%股权、西飞铝业63.56%股权、西安天元36.00%股权、沈飞民机36.00%股权、成飞民机27.16%股权，与航空工业飞机持有的航空工业西飞100%股权、航空工业陕飞100%股权、航空工业天飞100%股权进行置换。
经过三次资产重组，公司聚焦航空主业，提高产业链地位，优化管理结构与资源配置，降低经营成本，增强航空装备业务的研发生产效率及航空装备合同履行能力，实现高质量发展。
公司发展历程
来源：公司资料
公司三次资产重组业务变化
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航空工业集团直接持有公司总股本的38.00%，通过西安飞机资产管理有限公司、中航资本控股股份有限公司间接持有公司总股本的 16.66%，通过直接和间接方式合计持有公司总股本的 54.66%，为公司控股股东、实际控制人。公司控股及参股公司包括六个全资子公司、两个合营企业以及三个联营企业。航空工业西飞和航空工业陕飞为公司重要业务主体。
公司股权结构到（截止到2023.3.31 ）
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公司业务聚焦军用和民用大中型飞机整机制造与核心部件供应。在整机业务方面，公司是国内唯一的军用运输机和轰炸机生产商，包括运-8及运-9、运-20、轰-6系列等。民机业务方面，承担了ARJ21支线飞机、新舟系列客机、C919大型客机、AG600飞机的机身、机翼等关键核心部件供应商。同时，公司还积极参与国际合作与转包生产，承担了波音公司737系列飞机垂尾、波音747飞机组合件，以及空客公司A319/A320/A321系列飞机机翼等产品的制造工作。
①运8、运9：当前空军的主力运输机，运-8/9衍生出了许多机型，发展出了用于执行电子对抗、电子侦察、海上巡逻、反潜、空中指挥、预警、情报搜集、心理战等多种任务的特种飞机。
②运20：运-20是我国自主研发的新一代大型军用运输机。于2013年完成首飞，2016年正式列装空军，衍生运油20等特种改型。
③轰6；轰-6系列是我国空军战略轰炸力量的核心，衍生出轰-6K/N等多个改型。
④民机：C919是我国首次按照国际通行标准自行研制、具有自主知识产权的喷气式干线客机。C919项目研发历时14年，于2015年完成总装下线，2017年成功首飞，2023年完成商业首飞。除C919外，公司亦是ARJ21支线飞机、新舟系列客机、AG600飞机核心供应商。
公司主营业务及产品结构
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聚焦航空主业，经营整体稳健。2018-2022年公司追溯调整后的营业收入从297.11亿元增长至376.60亿元，CAGR约6.1%。公司净利润呈现一定波动性，主要系近年频繁资产运作、增值税影响及非经常性收益影响所致，大多为一次性影响。2022年公司实现营业收入376.60亿元，同比增长15.17%，实现归母净利润5.23亿元，同比下降19.84%，主要原因系本期销售商品缴纳增值税增加，导致税金及附加较上年同期增加4.00亿元；2023年第一季度实现营业收入79.43亿元，同比增长5.77%，实现归母净利润2.36亿元，同比大幅增长52.38%，盈利能力逐渐修复。
公司历年营业收入及同比增速
来源：公司资料
公司历年归母净利润及同比增速
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毛利率和净利率呈现一定波动，23年Q1公司盈利能力大幅提升。2020年得益于资产重组，公司毛利率由2019年的5.85%上升至2020年的7.82%，净利率由2019年的1.66%上升至2020年的2.32%。此后2020-2022年，公司毛利率和净利率呈小幅下滑趋势。2022年受增值税影响，公司净利率为1.39%。2023Q1年公司毛利率上升至7.51%，净利率大幅提升至2.97%，盈利能力迎来拐点。
ROE方面，2018-2020年公司ROE从3.51%上升至4.45%，此后2020-2022年公司ROE逐步回落。2023Q1公司ROE为1.45%，同期22Q1为0.98%，同比上升0.47pct。
费用率逐步下降。2022年公司期间费用率为4.03%，同比下降0.63pct，其中管理费用率为2.38%，同比下降0.14pct，销售费用率为1.16%,同比下降0.17pct，成本管控卓有成效。2023Q1公司期间费用率为3.24%，随着公司聚焦主业发展，优化管架构，叠加首期股权激励落地，降本增效工作有望持续推进，公司经营效率有望持续提升。
公司历年毛利率和净利率
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公司历年费用率水平
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