特海国际：海底捞全资子公司，23年H1盈利持续改善，东南亚以外地区贡献增量

特海国际为海底捞全资子公司，主要业务为海底捞大中华（中国大陆、港澳台地区）以外地区餐厅运营，于 22年12月30日在港交所挂牌上市。集团通过将海外业务由 Haidilao Singapore 转让予 Singapore Super Hi 进行重组，分拆后公司已发行股本的 90%按各股东在海底捞（6862.HK）的持股比例分派，每持有10股海底捞股份有权获得1股特海国际股份，剩余10%划分至员工持股平台。公司股权结构稳定，截至22年底，张勇为公司实际控制人，持有公司股份的51.78%。

经过十年深耕，特海国际在海外11个国家开设111家餐厅（截至22年12月31日），并于1Q净增3家门店，新进入1个新国家（阿拉伯联合酋长国迪拜），门店网络拓展至12个国家114家餐厅（截至23年3月31日）。海底捞1994年起源于四川，2012年在新加坡开设首家海外餐厅。据公司招股书，2021年特海国际收入达3.12亿美元，是国际上源自中国的最大中餐品牌（按21年收入计）。从22年收入结构上看，特海国际源自东南亚/北美/东亚的营收占比分别为59.7/20.8/10.5%。

特海国际营收，分业务拆分

来源：公司资料

特海国际营收，分地区拆分

来源：公司资料

22年以来，随着海外市场逐步放松社交管控，门店经营加速修复。随疫苗普及，自22年2月，海外居民线下出行及餐饮消费需求逐步释放，2Q22起公司经营数据逐步修复。2022公司总收入达5.58亿美元/+78.7%yoy，翻台率恢复至3.3次/天，较1H22的3次/天进一步提升。餐厅层面利润率方面，考虑门店前期投入、餐厅爬坡，19-21年亏损持续扩大。22年随社交复苏和公司规模效应显现，餐厅层面经营利润率（按餐厅层面经营溢利/亏损除以餐厅层面收入计算）由负转正，达4.1%。未来随着门店经营持续恢复、新开餐厅完成爬坡步入稳定期，公司有望步入快速增长通道，盈利能力不断增强。

东南亚门店经营表现较优，拓展速度领先。截至 2022，特海国际逾 6 成餐厅位于东南亚，区域整体翻台率处于相对较高水平。位于东南亚地区的餐厅数量从 19 年内的 20 家迅速增长至 2022 的 68 家，占比从 53%提升至 61.3%。截至 2022，东南亚顾客人均消费为 20.2美元，低于东亚（26.6 美元）、北美（52 美元）及其他（43 美元）区域，但翻台率（3.4次/天）显著高于其他地区，每家餐厅平均日收入达 1.51 万美元。

公司 20/21/22 新开餐厅数量为 36/22/17 家，海外门店总数同比增速达+95/27/18%。受外部环境因素影响，21-22 年海外展店速度有所放缓。伴随餐厅经营逐步回归正常，模型在各大区域跑通。

特海国际海外门店数量持续增长

来源：公司资料

特海国际新开餐厅数量

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1H23公司收入3.24亿美元，同比增加31.8%；归母净利润0.03亿美元（1H22年归母净亏损0.56亿美元），业绩与此前预告一致。1H23餐厅层面经营利润率8.3%，同比增加6.8pct、环比增加2.2pct，业绩提升主要源自：①1H23公司经营所在国家的疫情防控措施已取消。②“低底薪，高分红”薪资结构下，重视门店经营效益水平，积极开源（提升服务和产品、调整菜品售价、采取适当营销，提升顾客满意度）和节流（提升用人效率、争取优惠合作条件，优化成本结构）。

东南亚以外地区贡献增量，新业务提供新机遇。收入结构上，①餐厅经营收入3.13亿美元，同比增长30.4%，其中东南亚占比57.6%，减少3.4pct，东亚、北美洲、其他（澳大利亚、英国、阿联酋）占比分别为11.5%、19.8%、11.1%，分别增加1.0pct、0.1pct、2.3pct。②外卖业务收入0.04亿美元，小幅增长3.0%。③其他收入0.07亿美元，同比增长266.4%，主要源自火锅调味品与食材受市场欢迎，且新业务（如面制品）销售增长。

稳步扩张餐厅网络，新开餐厅质量提升。①餐厅规模：：1H23末餐厅数量合计115家，1H23新开门店4家，无餐厅关闭。分地区看，东南亚、东亚、北美洲、其他地区各70、17、18、10家，较年初各增加2、0、0、2家。②餐厅表现：1H23累计接待顾客0.12亿人次，同比增长32.3%；整体客单价25.5美元，同比降低1.2%；整体平均翻台率为3.3次/天，较1H22的3.0次/天上升0.3次/天，餐厅接待能力提升。③同店经营：东南亚、东亚、北美洲、其他地区同店日均销售额分别为1.6、1.4、1.9、2.4万美元，分别同比增长4.7%、40.2%、18.2%、21.8%；同店翻台率各为3.4、3.5、3.2、3.4次/天，分别同比增加0.2、0.8、0.4、0.6次/天。

各区域餐厅层面均实现盈利，毛利率持续优化。1H23，东南亚地区餐厅利润率已修复至10.9%，同比增加1.3pct；东亚、北美洲、其他地区均实现餐厅层面扭亏，餐厅利润率分别为5.7%、5.8%、1.8%，分别大幅增加19.4pct、17pct、9.2pct。（1）原材料及易耗品：增长26.1%至1.1亿美元，占收入比例33.7%，同比、环比均减少1.5pct，主要源自收入增加、采购成本优化、餐厅管理策略强化。（2）员工成本：增长19%至1.1亿美元，占收入比例33.2%，同比减少3.6pct，环比增加1.7pct，绝对值增长主因员工数量增加与计件工资增加，占比同比下降主因员工效率优化。（3）折旧与摊销：增长25.4%至0.4亿美元，占收入比12.9%，同比减少0.7pct，环比增加0.2pct，维持相对稳定。（4）物业租金及相关开支（短租部分）：增长11.6%至0.06亿美元，占收入比例1.9%，同比、环比均减少0.4pct。（5）水电开支：增长42.5%至0.12亿美元，占收入比例3.9%，同比、环比分别增加0.3pct、0.4pct，主因餐厅数量增加、翻台率提高及及若干司法权区电费增加。（6）差旅及相关开支：下降3.0%至0.02亿美元，占收入比例0.7%，同比、环比分别减少0.3pct、0.1pct。