风电、光伏等可再生能源行业保持较高增速，锂价筑底、氢氧化锂或成行业主线

——我国风电、光伏等可再生能源在发电量及装机容量方面均保持较高增速。2019年，我国发电量73253 亿千瓦时，同比增加4.7%。其中风电发电量4057 亿千瓦时，同比增加10.9%；太阳能发电2238 亿千瓦时，同比增加26.5%。

截止2019 年底，我国发电装机容量共计201066 万千瓦，同比增加4.5%，风电装机21005 万千瓦，同比增加14%；太阳能发电装机20468 万千瓦，同比增加17.4%。2019 年5 月，国家发改委发布了《关于完善风电上网电价政策的通知》，明确了2019、2020 年陆上风电和海上风电新核准项目的电价及补贴期限，新核准的集中式陆上风电项目及海上风电项目上网电价通过竞争方式确定，不得高于项目所在资源区指导价。

陆上风电标杆电价或指导价（元/Kwh）

资料来源：川能动力2019 年年报

自2021 年1 月1 日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴。由于新的补贴政策以及并网时间要求，为了能够按时并网，获得预期上网电价，国内风电运营商加快建设速度、缩短工期，风电行业进入新一轮建设高潮。

公司风电场所在四川省属于风能资源的四类区，公司2019 年风电平均利用小时数为3088 小时，高于全国平均利用小时数1006 小时；2019 年公司风电平均上网电价0.5837 元/kwh（2018 年公司风电平均上网电价0.5431 元/kwh，高于国家能源局公布的2018 年全国风电平均上网电价0.529 元/kwh），继续保持良好的运营效率，处于行业领先地位。

——在国内碳酸锂及氢氧化锂价格持续下行的背景下，氢氧化锂的出口与国产价格仍然保持较大价差。我们注意到截止2020 年4 月，氢氧化锂出口价格约在7.18 万元/吨左右，与国内价格5.60 万元均价约有1.58 万元价差。国产氢氧化锂价格在2018 年5 月达到高点后出现明显下行，此后出口价差出现反转。

氢氧化锂出口与国产价格变化（元/吨）

资料来源：Wind

从整个锂盐市场看，我们认为高品质氢氧化锂供给增量有限，通过海外车企认证，并能持续稳定供货的企业，全球仅有少数企业能够做到。由于通过车企认证的难度颇大，我们认为2020 年新增的优质氢氧化锂供给较少。

车企的认证通过难度方面，认为主要有三点。第一是技术难度大，下游厂商要求氢氧化锂产品稳定性好；产品中碱性金属、磁性物质等杂质含量低等。我们认为车企在产品品质要求上已经超出了行业目前电池级的标准。第二是产能要求大，投资高。以赣锋锂业与LG化学签署的供货合同为例，2019 年-2025 年需要向LG化学销售合计9.26万吨锂盐产品，每年平均供货量约为1.32 万吨。考虑到采购量的波动，我们认为下游客户对锂盐厂产能的要求还会高于采购量，因此，对锂盐厂的产能要求高。

第三是原料供应稳定性。目前澳洲锂辉石矿山中产能较大的Greenbushes、MT Marion 和Pilbara 已分别被天齐锂业、赣锋锂业和CATL拿下了大股东地位。赣锋锂业拥有MT Marion 和Pilbara 产品的包销权。因此其他锂盐厂要通过认证，在资源保障上需要面对龙头企业的壁垒。

2018-2019 年我国正极材料出货量（万吨）

资料来源：GGII

根据GGII 数据，2019 年我国锂电正极材料出货量40.4 万吨，同比增长32.5%。其中，三元正极材料出货量19.2 万吨，同比增长40.7%；磷酸铁锂材料出货量8.8 万吨，同比增长29.3%。从我国正极材料出货量数据可以看出，随着新能源汽车生产与销售日渐成熟，我国动力电池用正极材料产量维持高速增长。