航用新材料：高端钛材、复合材料、高温合金等有望受益航空航天发展
——新材料，诸如高端钛材、复合材料及高温合金等，由于在减轻结构重量、提高结构效率、改善结构可靠性、提高机体寿命、满足高温及腐蚀环境等方面具有其他材料不可替代的作用，广泛用于材料化工、水利电力、航空航天、冶金钢铁等多个领域。
——分析认为，尤其在军工领域，航天航空等领域装备对重量的要求十分严苛，有“一克重量换一克黄金”的说法。结构轻量化和与之相关的“低油耗”是目前航空制造领域的竞争焦点之一，油耗多少直接体现了飞机及其发动机服役寿命期的经济性和环保性的优劣。因此，钛合金等高端新材料以其比强度高的优异性能，帮助飞机实现有效减重，在航空用材市场取得了广泛的应用。
典型航空航天复合材料与金属材料性能情况
来源：公开资料，立鼎产业研究中心
——以高端钛材为例，随着航空装备加速升级，其将迎来确定性增长机遇。钛加工行业的成长逻辑主要包括两条线——高端钛材需求爆发与民用钛材格局改善。钛加工行业是典型下游产业升级驱动市场需求的行业。我们认为，高端钛材有望受益新机型放量，未来三年市场规模将翻倍；在海绵钛价格回升、工业需求回暖过程中加速去产能，供需关系正在明显改善。
高端钛材：我国进入航空装备加速升级阶段，高钛含量的军机型号（如新一代运输机、新一代战斗机）将替代旧型号，从而带来可观的钛材需求增量市场。
民用钛材：民用钛材市场格局改善，环保督察持续驱严与上游海绵钛涨价使得供给端产能出清，集中度正在提升，尤其利好已具备全产业链布局厂商。
钛加工行业成长逻辑
来源：公开资料，立鼎产业研究中心
——具体而言，高端钛材需求端上行确定，而供给端格局稳定。
从需求端来看，全球角度航空用钛约占钛材消耗总量的一半，美、俄等国家航空钛材占比甚至超过 70%，而目前我国这一比例仅为 20%，具有较大的上升空间。目前，我国航空钛材刚刚起步，随着近几年我国航空装备的换代放量，民机制造领域取得重点突破，航空钛材将迎来可观的增量需求。
从供给端看，我国高端航钛（坯材）全部由宝钛股份、西部材料和西部超导三家公司垄断，将确定性受益我国航空装备升级带来的需求增长。三家公司合计年产能近 2.5 万吨，至少三年之内不存在产能压力。
航空钛材供应商合计年产能接近2.5 万吨
来源：公开资料，立鼎产业研究中心
除了航空工业，钛及钛合金在其他军工领域也具有广泛的应用，如火箭、导弹及航天飞船工业，船舶及舰艇制造业，其他常规军品制造等等。核动力潜艇、水翼艇、迫击炮身管、反坦克导弹、导弹发射器、坦克防护板、防弹背心等也大量用到钛材料。俄罗斯最新的台风级核潜艇，用钛量高达 9000 吨，由此可见军工对钛材的需求巨大。
钛及钛合金在军工相关领域的应用
来源：公开资料，立鼎产业研究中心
同时，高端钛材通常采取年度定价或项目制定价，客户对价格的敏感度不高，钛材供应商基本在拿单时锁定原材料成本，拿单能力和研发实力为行业的核心竞争力。而工业用钛材属于钛的粗加工行业，国内供给端竞争激烈，下游客户对价格较为敏感，原材料涨价成本难以有效传导，企业需要通过加大订单量来摊薄开工成本。
钛产业链价格传导逻辑
来源：公开资料，立鼎产业研究中心
行业改善已开始传导至相关公司业绩端。以龙头企业宝钛股份为例，公司2018 年业绩大幅扭亏向上，主要是因为产品销量同比增长，且中高端领域钛材销售量、收入占比提升；2018 年归母净利润达 1.41 亿元，同比大幅好转，印证公司正随国内钛加工行业步入兑现期而迈入业绩上升期。
