羚锐制药：骨科中药贴膏剂龙头，公司收入稳定增长，净利率逐步提升

羚锐制药为骨科中药贴膏剂龙头企业。公司拥有百余种产品，聚焦骨科疾病、心脑血管疾病等中医药治疗优势领域，核心产品为通络祛痛膏、两只老虎系列等骨科中药贴膏剂，培元通脑胶囊等针对慢性病的品种。1992 年公司成立；2000 年在上交所挂牌上市；2002 年公司的“羚锐”商标被认定为“中国驰名商标”；2012 年开启第一轮营销改革，收入加速增长，2018 年开启第二轮营销改革，盈利能力逐步提升；目前公司已形成销售额 10 亿级产品 1 个，1 亿级产品 10 个的产品矩阵。

截至2023H1，实控人熊伟先生直接和间接控制公司股份24.58%。其中，熊伟先生直接持有公司股份0.62%；分别控制羚锐集团、新锐投资、鑫源贸易57.41%、73.17%、10.42%股权，并通过上述主体间接控制公司股份合计23.96%。

公司股权结构（截至2023年半年报）

资料来源：公司资料

公司下设13个子/分公司，其中河南羚锐医药有限公司作为公司产品的统一销售平台，划分OTC、基层医疗和临床三大销售团队，实现对零售药店、等级医院等不同终端的覆盖；河南羚锐生物药业有限公司主要从事软膏剂的生产。

并表的子公司

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2022 年公司营收30.02亿元，同比增长11.4%，2018-2022年CAGR达10%。2022 年公司归母净利润4.65亿元，同比增长28.7%，增速较收入增速快，主要由于非经常损益高于 2021年，2018-2022年CAGR 达18%。整体来看，除2019-2020年外，公司过去五年收入增速稳定在 10%-15%区间，2019 年收入增速减缓预计是由于公司当年刚开始启动营销改革，整合营销团队资源所致，同时费用率下降使得公司利润增速高于收入增速。

公司营收及增速

资料来源：公司资料

公司归母净利润及增速

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公司主要收入来源于骨科产品。分治疗领域来看，公司骨科产品占比最高，2022年达 64%，并且逐年提升；其次是心脑血管和内分泌科等慢性病治疗领域。分剂型来看，主要的收入来源于贴剂和胶囊剂，片剂占比逐年提升。

公司业务构成（分治疗领域）

资料来源：公司资料

公司业务构成（分剂型）

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公司于 2018 年整合营销资源，将各大事业部的销售团队整合到子公司河南羚锐医药有限公司，作为公司产品的统一销售平台。叠加公司致力于智能化、信息化、自动化等改造，提高了公司的生产、管理、销售效率，公司费用率有所下降，净利率逐年提升。

公司毛利率及净利率

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