大丰实业：国内领先的文体旅产业装备和系统集成服务商，疫后业绩恢复迅速

大丰实业是国内领先的文体旅产业整体集成方案解决商。公司聚焦文化、体育、旅游产业，打造文体旅核心科技装备和系统，提供文体旅空间的策划、创意、智造、投资、运营服务。成立30多年来，公司承揽全国大多数中高端文化场馆，连续25年服务央视春晚，参与G20、金砖、上合、互联网大会等多场国际盛会舞台与会场打造，在行业内享有盛誉。目前，公司正在向毛利更高的创意设计方向和盈利更为稳健的文体旅运营方向发展，战略转型值得关注。其发展历程可以分成以下阶段：

初创阶段（1991年-1993年）：起步于视听器材厂。1991年，创始人丰国勋先生创立了余姚市视听器材厂，主要生产销售电源接插件、配电箱、摄影器材，逐步从最初的电影制片厂拓展到电视台。

起步阶段（1993年-1996年）：布局舞台、看台领域，初获成功。1993年，公司抓住电视产业发展机遇，投资布局影视设备研制领域。1994年，原视听器材厂变更为余姚市电影电视设备公司，主要布局组合玻璃舞台、公共座椅与活动看台领域，组合玻璃舞台项目居当时国内首位。

成长阶段（1996年-2005年）：迈向高端集成发展，着手布局国际市场。2001年，大丰(杭州)舞台设计院成立，公司正式向文体高端产业发展。2004年，大丰(北京)灯光音响设计院成立，公司扩展产业领域迈向集成发展。同时公司开始探索全球市场，承揽了2004年雅典奥运会的7个主场馆。

发展阶段（2005年-2013年）：成为文体设施整体集成供应商。2003年，公司开始建设国际知名的文体设施研发、试制、生产、检测基地，建成后公司具备了设计研发、生产制造、安装调试、售后维护的整体实力。2005-2010年间，大丰体育、大丰维保、大丰舞台等公司先后成立，公司逐步整合各类文体装备，成为文体设施整体集成供应商。

开拓阶段（2013年-2017年）：扩充产能，成功上市。2013年公司在余姚建造了文体创意及装备制造产业园，重点建设现代文体装备产业基地、轨道交通产业基地、文化创意产业基地以及文化装备技术研发中心。2017年，公司在上交所主板上市，成为文体装备行业唯一一家主板上市公司。

转型阶段（2017年至今）：向文体旅产业上下游拓展。2017年公司成立大丰数艺科技、大丰文化传媒公司，开始布局数艺科技和场馆运营业务。2020年，公司规划建设大丰杭州文创总部，逐步加强科技创新与数字化建设，大力进军数艺科技业务；2021年《今夕共西溪》首演并于2023年3月焕新回归，公司逐步向旅游演艺拓展，进一步打通产业链。

文体集成开枝散叶，构建文体旅智能商业生态系统的文化平台。公司以文体装备为核心产业，深耕多年，结合多年在文体装备领域的优势和资源，拓展了数艺科技、场馆运营、文旅融合等相关业务，形成了上游至活动策划、创意制作，下游至场馆运营、经纪票务等的全产业链业务布局，开启了从高端智造向内容创意和运营服务延伸的产业创新升级转变之路。同时，公司设置了相关子公司保驾护航，对各业务进行精细化管理，共同推动公司成为文体旅集成的平台企业。

公司主要业务布局

资料来源：公司资料

公司子公司分工明确

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2017-2021年公司的营收和归母净利润均呈现逐年增长态势，CAGR分别为14.74%/14.31%。疫情期间整体表现良好，2020-2021年疫情呈局地散发状态，封控相对较少，复工复产后公司进度追赶措施积极有力，叠加受益于新基建、夜经济等支持政策等利好，公司营收和归母净利润实现逆势增长。2022年疫情爆发频率增加，管控措施也相应升级，公司项目交付受到影响，营收出现小幅下滑，同时当年计提了较多的应收账款信用减值损失，导致归母净利润出现一定下滑。2023年初疫情集中爆发，公司生产运营受到较大影响，23Q1业绩出现一定下滑，疫后公司恢复迅速，23Q2营收达8.00亿元，yoy+21.57%，创近年来同期新高，23Q2归母净利润达1.00亿元，yoy+51.64%，随着疫后经济复苏，我们预期23年公司业绩有望持续改善。

公司营收整体呈上升趋势

资料来源：公司资料

公司归母净利润整体呈上升趋势

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文体装备经营稳定，轨道交通积极转型。文体装备业务作为公司的主营业务长期以来经营稳定，近年来营收占比基本在 8 成以上，且在行业内形成了一定的品牌效应和影响力，毛利率长期稳定在 30%左右，为公司业绩稳定增长提供了有力的支撑。轨道交通业务近年来受益于我国城市轨道交通的大规模新建，该板块业务有较好发展。考虑到轨道交通业务受规划影响存在一定波动性，近年来，公司开始布局该业务转型，探索与公司业务联系更为紧密的旅游观光车方向。

数艺科技业务布局提速，轻量化转型已见端倪。公司传统的文体装备业务是偏重资产的业务，近年来，公司向内容设计和运营等轻资产业务转型，目前已经取得了一定进展。数艺科技业务占比显著提升，2018-2022 年从 4.35%上升至 14.08%，2022 年该业务的营收增速高达 122%，提速明显。从盈利水平来看，数艺科技业务毛利率显著高于文体装备、轨道交通等业务，2022 年该业务毛利率为36.58%，数艺科技的布局加速有助于带动整体毛利率的提升。

文体装备收入贡献高，数艺科技占比提升

资料来源：公司资料

数艺科技毛利率显著占优

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公司的毛利率长期保持30%左右，净利率保持10%-15%左右，盈利能力较稳定。2020年受新会计准则影响，运输费用从销售费用移入营业成本，导致毛利率略有下滑。与同业相比，锋尚文化、宋城演艺毛利率显著优于公司，而他们分别从事的创意策划和旅游演艺业务恰好符合公司目前的主要转型方向，预期转型后毛利率有望进一步抬升。与公司主业同属设备提供的公司中，浩洋股份出海表现较好，海外业务占比高，毛利率显著优于国内，其国内业务毛利率与公司接近；北特圣迪毛利率也与公司接近。总体而言，公司主业稳健，未来随着业务转型，盈利能力存在上行空间。

公司销售毛利率保持稳定

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公司销售净利率

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