华电重工：国内领先的工程整体解决方案供应商，进军绿氢开启新增长点
华电重工公司是国内领先的工程整体解决方案供应商。业务集工程系统设计、工程总承包以及核心高端装备研发、设计、制造于一体，主要为客户在物料输送系统工程、热能工程、高端钢结构工程、海洋与环境工程、煤炭清洁高效利用工程等方面提供工程系统整体解决方案。公司是细分领域中具有丰富工程总承包经验和突出技术创新能力的骨干企业之一，经过多年发展，积累了丰富的客户资源，树立了良好的市场品牌，目前业务已拓展至电力、港口、冶金、石油、化工、煤炭、建材及采矿等多个行业，项目遍及全国各地及海外多个国家。
公司作为中国华电科工集团的核心业务板块及资本运作平台、中国华电集团科工产业的重要组成部分，于 2011 年正式设立，2014 年 12 月在上交所上市，2020 年成立氢能事业部，2022 年公司投资并持有深圳通用氢能公司 51%股权，同年 7 月份 1200Nm3/h 碱性电解槽产品和气体扩散层（GDL）正式下线。
公司发展历程
资料来源：公司资料
公司实控人为国务院国资委，近年来扩张动作积极。截至2023年一季度，公司控股股东华电科工直接持有公司股权62.48%，公司实际控制人为华电科工的母公司华电集团，华电集团则是国务院国资委直接控制。下属子公司方面，除了直接设立华电曹妃甸重工装备等子公司承接工程装备等基本业务，近年来公司更是积极参与股权收购，通过控股深圳通用氢能公司进军氢能业务板块。
公司股权结构
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公司依托于华电集团的直属优势，可以直接承接集团相关业务。公司作为华电集团科工业务板块平台承接部分华电集团所控制电力企业的输煤系统、电站四大管道系统等辅机系统工程项目，因此近年来公司来自华电集团及其控制企业的营业收入占比一直比较高，2022 年来自这一大客户的收入占比达 50%以上。
公司客户来源
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2022年营收有所下滑，净利润保持平稳。据公司年报，公司业绩与下游行业的发展状况及其固定资产投资直接相关。近年来公司传统业务向电力、港口、煤炭等行业集中，受益下游行业的景气度提升，公司2018-2021年营收CAGR达到20.97%；但2022年由于海外局势紧张、海上风电市场发展受阻，公司营收同比出现一定幅度下滑，但是由于成本端原材料价格明显下移，公司净利润并未出现下滑反而有小幅上升。
2018-2022年营收及增速（百万）
资料来源：公司资料
2018-2022年利润及增速（百万）
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毛利率与净利率稳中有增，资产负债率与ROE总体稳定。即便营收出现波动，由于上游原材料价格下行，同时公司注重管理效益提升、成本控制有效，毛利率和净利润水平总体稳中有增。公司资产负债率常年稳定在60%左右，受益于利润的大幅提升ROE近两年提升明显。
2018-2022年公司利润率水平
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——分业务来看，近年来公司各板块营业收入和占比波动较大，2022年高端钢结构与物料输送工程收入占比超70%，较2021年涨幅较大，而热能工程业务收入与占比一直较为稳定，海洋环境与工程由于行业周期性波动影响，2022年营收出现较大下滑。具体看，2022年：
热能工程业务收入、成本同比分别增长53.74%、59.33%，主要为公司积极打开“三新业务”市场，签订多个综合能效提升、灵活性改造项目；
公司物料输送系统工程业务收入、成本同比分别增长32.8%、30.79%，主要为公司持续优化市场布局、重点跟进海外优质项目，稳步推进料场封闭、煤场封闭、管带机等工程项目；
海洋与环境工程业务收入、成本同比分别下降了79.56%、80.56%，主要为“抢装潮”后，海上风电项目大部分已完工，新签项目尚未形成规模；
高端钢结构工程业务收入、成本同比分别增长了65.53%、67.47%，主要为公司抢抓绿色低碳发展机遇，大力开拓山西、新疆区域的风、光电项目；
氢能业务2023年前尚未形成规模，行业偏向主题性质。
公司各板块营收分布
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公司各板块毛利率（%）
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——公司聚焦氢供应体系与氢应用体系两大业务领域，立足系统工程承包与产品装备制造，目标成为氢供应系统配套服务商与氢应用产品集成提供商，未来将积极布局氢能“制储输用”全产业链，以绿色低碳助力我国新型能源体系构建。
公司通过收购积极布局产业链下游关键材料。公司2022年6月投资并控股通用氢能，增强在氢燃料电池关键材料的科技研发实力。2022 年通用氢能突破了气体扩散层、质子交换膜批量化制备的技术难点，具备气体扩散层、质子交换膜批量化生产能力，产品部分关键性能指标达到国际先进水平。
公司在制氢端和用氢端积极布局。制氢端方面，公司自主研发的 1,200Nm³/h 碱性电解槽顺利下线；用氢端，气体扩散层（GDL）产品落地，公司形成 150kW 氢燃料电池分布式供能系统、质子交换膜等科技研发成果。
氢能产业链公司布局
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公司“产学研一体化”推进技术储备和研发。公司为客户提供以氢能产业发展和科技创新带动可再生能源资源布局的思路、新能源基地规划或技术方案，协助获取可再生能源项目资源；与中科院大连化物所、清华大学、上海交通大学等国内外知名科研院所建立交流与合作，全面推进科技研发和项目攻关；根据氢能业务的推广与氢能下游应用市场开发情况开展包括掺氢燃机应用技术、分布式供能技术等方面的集成技术研究。
技术落地方面，公司承担的华电集团“十大重点科技项目”制氢课题相关成果通过了中国石油和化学工业联合会组织的验收，自主开发的 1200Nm3/h 碱性电解水制氢装置和气体扩散层产品顺利下线，形成了 150kW 氢燃料电池分布式供能系统、质子交换膜材料等研发成果，签订了达茂旗 20 万千瓦新能源制氢工程示范项目合同。
氢能业务关键技术研发
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根据统计，到 2025 年我国将有大批绿氢项目投产，公司主要下游客户国投电力、国投集团等公司都在积极对接绿氢项目，同时公司也在参与部分制氢项目基地建设，如内蒙古达茂旗 20 万千瓦新能源制氢项目，届时公司依赖战略合作关系电解槽招投标将有更大机会获得订单。
公司绿氢战略合作项目
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2022年11月，公司发布公告参与内蒙古华电包头市达茂旗20万千瓦新能源制氢工程示范项目PC总承包合同制氢站部分，随着达茂旗制氢项目招标投产，公司依托战略合作关系有望实现电解槽需求全覆盖。同时，随着辽宁、内蒙古等地多项制氢项目开启招标，公司2023年有望实现15台左右的电解槽合同（其中达茂旗10台），年内即可确认收入。
