康普化学：铜萃取剂全球龙头企业，公司全面提升产能，盈利水平较强

康普化学公司立足于矿山精细化工产业，为全球铜萃取剂领军企业之一，与全球化工巨头巴斯夫和索尔维竞争全球铜萃取剂市场。根据公司公告，2020 年-2021 年三家公司的产量分别为康普化学 4000 吨、巴斯夫 6000 吨和索尔维 7000-8000 吨，公司对应的全球市场份额为 25%，巴斯夫和索尔维占据余下的市场份额。

公司董事长为公司实控人邹潜，出生于 1963 年，毕业于四川大学化学工程专业，拥有丰富的研发及销售经验，对技术和市场都有着非常深刻的洞见。同时，公司的多位管理及技术骨干来自四川大学。值得特别介绍的是，四川大学化学工程学院是新中国成立后最早建立的两所化工高等院校之一，另一所当时的华东化工学院，皆于 1952 年创立，是我国早期化学工程师的摇篮，为公司发展铺垫了深厚的底蕴和基础。

——康普化学是一家在金属萃取剂领域研究了十多年的公司，其下游的客户不仅仅包括世界知名的五大铜矿企业，还包括许多其他知名的新能源电池企业。

从 2019 年到 2022 年，公司的营业总收入分别为 1.3/2.2/2.3/3.5 亿元，同比增速分别为 69.23%/4.55%/52.17%，2019-2022 年复合年增长率（CAGR）为 28%，公司营业收入中，铜萃取剂的营业收入为 1.2/2.0/2.0/3.2 亿元，分别占营业总收入的 91.66%/91.34%/87.81%/92%。归母净利润分别为 1536/5883/5095/10405万元，同比增速分别为 283%/-13.39%/105.18%，2019-2022 年 CAGR 为 61%。

——公司正在扩建产能，扩张品类，完工后产能显著提升：2022年末铜萃取剂产能约4000吨，而扩产项目对应新建金属萃取剂产能3,500吨，酸雾抑制剂300吨，矿物浮选剂7,200吨，建设期均为2年，完工后产能显著提升。根据可研报告，该项目投产后，相关产品的产能将逐年爬坡，约3-4年后达到满产状态。且根据公司最新公告，该扩产项目将提前完工。

以下为公司各产品线具体的产能扩建及销量计划：

（1）金属萃取剂产能：12021年销量04000吨，扩产后三年新增销量分别约2100吨、2800吨和3500吨。

2019-2021年，公司金属萃取剂销量的复合增长率为31.15%，收入的复合增长率为33.48%，而新建产能2027年达到满产状态下，产能若要全部消化，其较2019年销量的年均复合增长率仅需达到17.08%。

金属萃取剂产能扩建

资料来源：公司资料

金属萃取剂产能扩建

资料来源：公司资料

（2）酸雾抑制剂：2021年销量24吨，扩产后三年新增销量分别约90吨、150吨和210吨。

2022年1-6月，公司酸雾抑制剂销量相较2021年全年增长153.32%，收入相较2021年全年增长177.79%，而新建产能2028年达到满产状态下，产能若要全部消化，其较2021年销量的复合增长率仅需达到43.08%。

酸雾抑制剂产能扩建

资料来源：公司资料

酸雾抑制剂产能扩建

资料来源：公司资料

（3）矿物浮选剂：2021年销量33吨，扩产后三年新增销量分别约2160吨、3600吨和5040吨。

公司矿物浮选剂于2019年定型并少量生产，实现一定收入，后因产能限制未持续大规模生产，2020年、2021年及2022年1-6月销量与收入规模较小。

矿物浮选剂产能扩建

资料来源：公司资料

矿物浮选剂产能扩建

资料来源：公司资料

——2022年，公司营业收入约3.5亿元，同比增长55%，同时归母净利润约1.0亿元，同比增长104%。同时，截止于2022年末，公司资产规模达到7.2亿元，同比增长130%，负债总计约2.2亿元，同比增长125%，归母净资产约5.1亿元，同比增长132%。

从财务角度出发，公司的盈利能力强，运营开支管控力度大，且负债水平低，整体财务水平优异。

（1）盈利能力强，股东资本回报率高：产品盈利空间大，从2020年到2022年，毛利率稳定于35%-40%之间，净利润稳定于20%-30%之间。同时，ROA高于20%，ROE高于25%。

销售毛利率

资料来源：各公司资料

销售净利率

资料来源：各公司资料

从2020年到2022年，公司历年的ROE都高于25%。基于杜邦分析框架，公司ROE较高的主要原因是净利润率较高，而总资产周转率略有下滑，主要是因为公司融资扩产之后，产能扩张需要一定的时间。

ROA

资料来源：各公司资料

ROE

资料来源：各公司资料