灿瑞科技：国产磁传感器龙头企业，22年业绩稳健增长，23年Q1业绩承压

灿瑞科技公司是专业从事高性能数模混合集成电路及模拟集成电路研发设计、封装测试和销售的高新技术企业，具有领先的研发实力，终端客户覆盖众多国内外品牌客户。根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》（2012 年修订），公司所处行业属于“制造业”中的“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”，属于新一代信息技术领域。公司主要产品包括智能传感器芯片（2021年营收 1.97 亿元，占比 36.94%）、电源管理芯片（2.81 亿元，52.55%）、封装测试服务（0.40 亿元，7.43%）三大类，2021 年营收占比合计 96.91%。公司以研发为驱动，持续加大研发投入并推出新产品，下游应用领域广泛，包括消费电子、工业控制、汽车电子、医疗仪器、智能安防、智能家居等。公司产品凭借优异的性能得到市场广泛认可，客户包括格力、美的、漫步者、海康威视、Danfoss、小米、三星、传音、闻泰等各领域知名厂商。

——公司成立于2005年，以磁传感器芯片起家，之后不断拓宽产品品类和应用领域，向光传感器和电源管理芯片延伸。为提升磁传感器产品竞争力，公司2014年开始建设封装测试产线，用于解决磁传感器芯片的特殊封装需求，目前已经形成了芯片设计业务+封测服务的协同布局模式。2021年，公司收入/归母净利润分别达到5.37/1.25亿元，分别同比+85%/+184%。

灿瑞科技发展历程

资料来源：公司资料

磁传感与电源管理芯片业务双轮驱动成长，同时布局封测为芯片业务保驾护航。经过多年的自主研发和技术积累，公司目前已形成芯片设计及封装测试服务两类业务相互协同的产业布局，其中芯片设计业务包括智能传感器芯片和电源管理芯片两大板块。公司产品广泛应用于消费电子、工业控制、汽车电子、医疗仪器、智能安防、智能家居等诸多下游领域，终端客户包括格力、美的、漫步者、海康威视、Danfoss、小米、三星、传音、闻泰等各领域知名厂商，其中：

1）智能传感器芯片：主要包括磁传感器芯片和光传感器芯片。2018~2021年，公司智能传感器芯片的收入分别达到0.51/0.95/1.21/1.97亿元，占当年总收入的43.3%/49.7%/42.4%/36.9%。公司智能传感器芯片主要应用于智能家居、智能手机及计算机、工业控制等下游领域，2021年三个下游领域在该板块业务的收入占比分别为60.4%/10.8%/10.0%。

2）电源管理芯片：主要包括屏幕偏压驱动芯片、闪光背光驱动芯片、音频功放芯片和LED照明驱动芯片等。2018~2021年，公司电源管理芯片的收入分别达到0.51/0.79/1.42/2.81亿元，分别占当年总收入的43.5%/41.4%/49.9%/52.6%。公司电源管理芯片主要应用于智能手机及计算机，此外还包括照明和智能家居等下游领域，2021年智能手机及计算机在该板块业务的收入占比为92.3%。

3）封装测试服务：公司具备全流程封装测试服务能力，涵盖晶圆测试、芯片封装、成品测试三个环节。公司封装测试主要为自主研发设计的芯片提供服务，形成较好的产业链协同效应，此外在优先满足内部封测需求的前提下，公司适量承接外部订单。2018~2021年，公司封装测试服务的收入分别达到0.12/0.14/0.16/0.40亿元，占当年总收入的9.9%/7.1%/5.7%/7.4%。

4）其他主营业务：主要包括MIPI开关、直流转换驱动（即DCDC）、音圈马达驱动等产品，2018~2021年收入分别为0.04/0.11/0.11/0.20亿元。

灿瑞科技产品布局情况

资料来源：公司资料

公司采取“Fabless+封装测试”的经营模式，协同提升研发效率。公司自2005年设立后，首先采用Fabless经营模式，以磁传感器芯片为起点，不断拓宽产品品类和应用领域。在发展过程中，为解决市场上封测厂商无法解决公司磁传感器芯片封测需求的痛点，提高产品竞争力，2014年公司成立灿集电子向封装测试产业延伸，形成了“Fabless+封装测试”的经营模式。经过多年的发展，公司在打造芯片设计研发能力的同时，逐渐建立了全流程封装测试产线，涵盖晶圆测试、芯片封装、成品测试等环节，能够提供全面一站式的封装测试服务，与芯片设计业务形成协同，并为公司主营业务产品提供质量和产能保障。目前公司业务覆盖了集成电路产业链中环节中的芯片设计和封装测试环节，晶圆制造环节则主要委托知名代工厂，如华润微电子、力晶积成、格罗方德等。

公司采取直销和经销相结合的销售模式。在直销模式下，公司直接将产品销售给终端客户；在经销模式下，公司向经销商采用买断模式进行销售。公司目前主要产品为智能传感器芯片和电源管理芯片，其中智能传感器芯片主要采取经销模式，2021 年经销占比为69.45%，主要源于该类产品应用范围广泛，包括智能家居、工业控制、计算机、可穿戴设备、交通出行等，下游客户集中度较低，经销模式有利于公司充分利用经销商的销售渠道扩大市场份额；电源管理芯片主要采取直销模式，2021 年直销占比为 84.02%，主要源于该类产品的应用范围较为集中在智能手机及计算机领域，下游客户主要为行业内规模较大的知名客户，如传音控股、闻泰科技、小米集团等，为更及时地响应客户需求，公司主要采取直销模式。

——公司2018~2021年分别实现营业收入1.17/1.99/2.90/5.37亿元，CAGR为66.2%，分别实现归母净利润-0.06/0.23/0.44/1.25亿元，2019年扭亏为盈，CAGR为133.13%。公司2022年收入5.93亿元，同比增长10.43%；归母净利润1.35亿元，同比增长8.03%；毛利率为46.41%，同比提升3.19pct。公司2022年前三季度的业绩保持快速增长，第四季度受国内宏观环境、消费电子行业等多方面因素影响，业绩有所回落。在整体半导体行业景气度下降的大背景下，公司通过优化供应链降本增效，并积极开拓产品终端新应用场景，实现了毛利率的提升。2023Q1在行业景气度持续下行等因素影响下，公司营收和归母净利润同比均出现下滑，营收环比下降4.0%，归母净利润亏损环比有所收窄，2023Q1公司毛利率29.21%。公司持续加大研发投入，截止2022年底，公司研发人员增至141人，占公司总人数比例达到43.52%；研发投入比例13.83%，同比提升3.12pct。2023Q1公司研发投入比例29.67%，同比提升19.25pct。

公司专注于高性能数模混合芯片及模拟芯片的研发设计和封装测试业务，已形成两类业务相互协同的产业布局。公司主要产品包括智能传感器芯片和电源管理芯片两大板块，形成了六大系列、600 余款的丰富产品体系。其中智能传感器芯片主要包括磁传感器芯片和光传感器芯片，电源管理芯片主要包括屏幕偏压驱动芯片、闪光背光驱动芯片、LED 照明驱动芯片、功率驱动芯片等。公司智能传感器芯片在功耗、精度及可靠性等技术性能方面均表现优异并获得客户的认可，主要终端使用场景已逐步扩充至智能手机、扫地机器人、水气表、散热风扇、TWS 耳机、平板电脑、智能电视和人脸识别智能支付终端等技术附加值高的应用领域，广泛应用于格力、美的、漫步者、JBL 等知名品牌产品中。在电源管理芯片方面，公司凭借优良的电流精度、带载能力、输出效率奠定了电源管理产品的行业市场地位，下游应用集中在智能手机及计算机领域，客户主要为行业内规模较大的知名客户，如传音控股、闻泰科技、小米集团。公司建立了全流程封装测试服务能力，涵盖晶圆测试、芯片封装、成品测试三个环节，为公司主营业务产品提供质量和产能保障。公司目前暂时存在封测产能超过自研芯片封测数量的情形，封测业务在优先满足内部封测需求后，适量承接外部订单。公司目前还有车规级磁场信号调理芯片、高可靠性、超低功耗 TMR 磁开关传感器等 21 项在研项目，未来产品种类将持续丰富。