永泰运：专注跨境化工物流供应链服务，通过并购强化其在更多地区的服务能力
永泰运是一家主营跨境化工物流供应链服务的现代服务企业。公司致力于打造化工品行业最优化的产品流转协同平台，为危化品相关企业和厂商提供海运订舱、拖车、仓库内装、货运保险、罐箱服务等一站式的在线国际物流综合服务，帮助危化品相关企业有效降低物流成本、提升物流管理效率、简化物流运作环节。
——永泰运前身永泰有限于2002年成立于宁波；2018年先后完成对永港物流、喜达储运、百世万邦的收购，分别取得宁波临港、上海的化工仓储资源，整合了服务团队并拓展北方地区的化工物流供应链市场的能力。2019年收购凯密克，整合其危险货物的道路运输业务，同年变更为股份有限公司（即永泰运）；2022年拟在深交所主板上市。公司深耕危化品物流领域近20年，主营跨境化工物流供应链服务，获得了2019年-2020年全国化工物流行业百强称号（综合服务类第9名）。
永泰运历史沿革
资料来源：公司资料
——公司早期侧重轻资产经营，近年来拓展重资产的仓储、运输体系，全国布局打造物流底盘。随着化工行业竞争加剧，传统分散式、多头对接、不可视的物流过程已无法满足客户服务需求以及政府对危化品物流的监管要求。
于是公司在 20 年业务积累基础上，利用互联网、大数据等技术，形成一站式、可视化跨境化工物流供应链服务平台——运化工。通过智能运价系统、国际货代系统FMS）、危化品仓储系统（WMS）、危化品车辆管理系统（TMS）、罐箱管理系统（ICMS）等模块，将单一、分散的物流环节进行一体化集成，实现了物流服务全流程的信息化和线下资源的垂直整合。使客户通过“运化工”平台能够一站式的对接公司全部的服务资源。
客户根据自身产销计划提出物流需求，由公司提供方案设计、询价订舱、国际海运、理货装箱、仓储堆存、境内运输、报关报检、港务关务等基础物流服务，并协调内外部资源执行。公司采用成本加成的定价方式，依靠提供跨境化工物流的全链条、一体化集成服务进行盈利。
2019-2022年前三季度，公司分别实现营业收入8.27/9.52/21.44/24.11亿元，同比增长为15.2%、125.2%、71.4%；分别实现归母净利润0.64/0.74/1.68/2.45亿元，同比增长17.9%、125.8%、121.2%。2018-1H22年公司净利率稳定在7%至8%，但3Q22公司净利率达到14%。一方面作为货代公司，在人民币相对美元贬值的环境下公司享受了约2000万汇兑收益；另一方面，三季度内海运价格快速下跌，公司对客户报价与客户货物实际装船缴费存在时间差，期间海运费又有下跌，使公司期内毛利率、净利率均有提升。
永泰运营业收入、归母净利润
资料来源：公司资料
公司的三项主营业务收入在整体营收中占比稳定，其中以跨境物流为主。
1）跨境化工供应链物流服务：不同于分散式、碎片化的物流服务，公司会根据化工企业与贸易商客户的委托，综合考虑港口政策、航线资源、货物特征后量身定制物流服务方案，提供包括海运、拖车、报关、仓库内装、货运保险、跨境电商物流服务等综合服务。业务围绕宁波港、上海港、青岛港、天津港开展，是公司的主要收入来源，历年收入占比接近90%。2019-2021年此业务操作箱量为72701/78953/80586TEU，每标准箱收入1.0/1.06/2.46万元。17-20年，公司的跨境业务收入从5.13亿成长至8.33亿，21年由于单箱收入增长，该收入增长至19.81亿。
2）仓储堆存服务：在提供跨境物流服务时，一般均需要仓库堆存、中转危化品。公司通过自有的临港危化品仓储资源，用于堆存客户即将进出口的化工品。客户需线上下单预约，平台审核通过后安排货物按照预约时间进场，进行理货、拆装箱、堆存暂放等增值服务。17-21年，公司仓储收入分别为0.20、0.47、0.57、0.71、0.90亿元。2019-2021年该业务操作箱量为40386/41362/45284TEU，每标准箱收入0.13/0.16/0.19万元，占主营收入的6.9%、7.5%、3.9%。
3）道路运输服务：公司2019年4月开始自营危化品运输车辆，由公司全资子公司凯密克、控股子公司嘉兴海泰开展。业务主要为配套跨境化工物流供应链的基础物流服务需要，提供港区内的堆场与码头之间提箱、送箱的短驳运输，以及前往客户工厂提箱、送箱的门点运输。此外，凯密克也承担宁波港的危险品集装箱疏港运输。2019-2021年该业务操作箱量为8258/16462/28025TEU，每标准箱收入0.11/0.15/0.14万元，营收占比1.1%、2.6%、1.8%。
公司收入占比：按业务划分
资料来源：公司资料
公司各主营业务平均单箱收入（元）
资料来源：公司资料
2018-2021公司整体毛利率分别为18.6%、17.6%、17.9%、16.3%。其中，收入占比最大的跨境化工物流供应链服务毛利率分别为16%、14.7%、14.4%、14.1%。
毛利额占比方面，公司跨境业务占比随着公司仓储业务的崛起，在17-20年有所下降，但随着21年海运运价的提升，21年占比重回80%以上。17-21年，公司跨境业务毛利额分别为0.75、0.98、1.07、1.20、2.80亿元。
公司的仓储利润占比今年有所扩张，从17年的10.7%提升至20年的24.6%，21年由于跨境业务增长下滑至15.8%。17-21年，公司仓储毛利额分别为0.09、0.23、0.30、0.42、0.55亿元。
公司毛利占比：按业务划分
资料来源：公司资料
永泰运各项业务毛利率
资料来源：公司资料
——外延收并购是化工物流企业网络布局的有效手段。一方面，化工物流行业集中度低，同时新增危化品仓储等设施较少，从我国城市土地规划情况看，物流仓储用地属于核心稀缺资源，2015年至今基本无增长。通过并购进行存量整合是最合适的扩张方式。
全国城市建设用地面积——物流仓储用地（平方公里）
资料来源：公司资料
另一方面，行业内中小企业受限于核心资产规模，业务局限于自身所在地区的客户，收购这些标的有利于公司吸收客户资源，通过公司的管理赋能与资源调配，发挥区域协同效应。永泰运自2002年起深耕危化品物流领域近20载，善于利用轻资产进行运营。在行业集中化、一体化发展背景下，公司通过布局物流网络与信息化建设，轻重资产结合，完善供应链整体服务能力。
公司2015年底开启第一轮并购，2017年两次引入外界资本加速了并购扩张脚步。目前已拥有永港物流、喜达储运、百世万邦、凯密克、天津瀚诺威五家化工品物流企业的控股权。通过外延并购，公司整合了标的企业的资产，扩充了运力、仓储网络，实现了宁波、上海、青岛、天津等地的物流资源全覆盖。
永泰运收购项目与业务概览
资料来源：公司资料
资产端，公司并购扩充自有仓库与运输车队，启动化工品道路运输业务，提升了综合物流服务能力。截至3Q22，公司在宁波、上海和嘉兴等地区拥有近5万平方资质齐全、地理位置优越的化工品仓库及集装箱堆场（其中超80%为并购取得），并购天津瀚诺威又带来位于天津港的库容面积增量2.7万平方。运输车队上，公司在宁波、嘉兴拥有专业危化品运输车181辆，其中半数以上重型半挂牵引车均为并购取得。此外，公司还拥有宁波危化品散杂货内贸码头，岸线长达150米，可停靠5000吨级综合类运输船，可通向全国各口岸及内陆码头。
并购同样带来了业务覆盖范围的显著提升。公司主营跨境化工物流供应链服务，其规模取决于腹地城市的经济发展和对外贸易水平，以及所在港口的地理位置、服务条件和便利程度。公司的业务主要集中在宁波港、上海港、青岛港和天津港周边地区，身处中国经济总量最大、最具发展活力的长三角经济带和环渤海经济带，为公司提供了庞大的客户群和充裕的货源基础，拥有较大的发展潜力。
