长海股份：打造一体化玻纤产业链，公司业绩持续增长、盈利能力稳定

长海股份是国内领先的玻纤制品及玻纤复合材料生产企业，前身为长海蓄电池材料有限公司，成立于2000年。2002年，长海蓄材更名为长海玻纤制品有限公司。2006年，公司引入加拿大外资，合资成立长海玻纤有限公司。2011年，公司在深圳交易所上市。2020年，公司发行可转债，发行总额5.5亿元。

公司于2012年和2016年分别收购天马瑞盛和天马集团，前者主要经营不饱和聚酯树脂及玻璃钢制品的生产与销售，后者主要经营不饱和聚酯树脂以及玻纤及制品、玻璃钢制品、浸润剂等的制造和销售。2018年，公司以天马集团为主体吸收合并天马瑞盛，治理结构得到优化。2021年，公司年产10万吨玻纤生产线以及年产10万吨不饱和聚酯树脂技改扩建项目投产，玻纤纱产能提升至30万吨，化工制品产能提升至17万吨，“玻纤纱—玻纤制品—树脂—复合材料”的完整产业链布局持续完善。

长海股份发展历程

资料来源：公司资料

截止2022年6月，公司第一大股东杨鹏威持有公司41.7%的股份，第二大股东杨国文持有公司10.6%股份，二人分别担任公司总经理和董事长。其中，杨国文系杨鹏威之父，两者为一致行动人，合计持股超过50%，股权结构较为集中，实际控制人对公司控制力强。上市以来，公司董事和高管任职无频繁变动，股东也无明显变化，稳定的股权结构表明公司控制权集中、经营方针稳定。

长海股份股权结构图

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公司主营业务为玻璃纤维及制品以及化工制品：玻璃纤维及制品主要包括玻纤纱、短切毡、湿法薄毡、复合隔板等。化工制品主要为子公司天马集团的生产的不饱和聚酯树脂。不饱和聚酯树脂可以与玻璃纤维等材料组成复合材料，是公司主营业务的延伸。公司与天马集团存在较强的协同效应，天马集团生产的树脂和浸润剂是公司玻纤业务的重要原材料之一，而公司生产的短切毡、湿法薄毡等玻纤制品在天马集团进一步加工为玻纤复合材料；同时，公司与子公司在客户方面相关度极高，通过销售团队的整合，两者在市场开拓、客户资源共享等方面齐头并进，实现共同发展。

长海股份产业链布局

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公司收入与利润稳健增长：公司的营业收入从2012年的6.0亿元增加至2021年的25.1亿元，年复合增长率为17.2%；归母净利润从2012年的0.9亿元增加至2021年的5.7亿元，年复合增长率为23.0%。2020年，营业收入和归母净利润出现小幅下降，主要是因为新冠疫情导致国内外下游企业停工，需求不足；疫情防控措施亦对公司的生产经营产生一定的影响。2021年玻纤行业景气度高，玻璃纤维及制品产销两旺，公司营业收入和归母净利润分别同比大幅增长22.7%、111.5%；2022上半年玻纤行业景气度延续，公司营收15.4亿元，同比增长30.4%；归母净利4.3亿元，同比增长65.0%

公司2022H1营收15.4亿元，同比增长30.4%；归母净利4.3亿元，同比增长65.0%；扣非归母净利润3.7亿元，同比增长64.7%，非经常性利润主要来源于铑粉出售收益。

公司2012-2022H1营业收入

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公司2012-2022H1归母净利润

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主营业务中，玻纤业务占比超70%：公司收入分为玻纤及制品、化工、玻璃钢、气体四大板块，2022年上半年四项收入分别为11.9、3.0、0.4、0.01亿元，收入占比分别为77.6%、19.7%、2.7%、0.1%，毛利率分别为43.6%、17.6%、18.7%、-6.7%。玻纤业务是公司最主要的收入和利润来源。

主营业务收入占比

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盈利能力稳中有增：公司毛利率从2012年的28.7%提升至2022年上半年的37.8%，增加9.1pct；净利率从2012年的15.2%提升至2022年上半年的27.8%，增加12.6pct。2022年上半年毛利率和净利率水平环比同比均有提升，主要是由于玻纤产品销售价格提升以及公司新产线投产带来的综合成本下降。分产品看，玻纤及制品毛利率在30%-45%区间，2021年受海内外需求景气提振，毛利率同比大幅增加9.7pct至40.9%，2022H1毛利率进一步提升至43.6%。2022H1化工制品和玻璃钢制品毛利率分别为17.6%和18.7%。

公司2012-2022H1盈利能力情况

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主要产品毛利率情况

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