标榜股份：深耕汽车尼龙管路，公司盈利能力稳步向好

标榜股份公司成立于 2009 年，坐落江苏江阴市，位于长三角汽车制造中心，十余年来充分受益于合资及自主车企的高速发展，已成为汽车国产尼龙管路重要供应商。公司战略清晰，长期专注于尼龙管主业，产品包括动力系统连接管路、冷却系统管路管路连接件等，属于汽车发动机、动力电池、驱动电机和空调热泵等系统的核心零部件。

公司产品在燃油和新能源汽车上均有广泛应用

资料来源：公司资料

公司股权结构清晰，决策高效。赵奇是公司的实际控制人，通过直接和间接渠道持股公司34.83%股权，沈皓是公司法定代表人，直接和间接持股17.50%，赵、沈合计持股52.32%。

公司股权结构

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公司营收出现波动，Q3已现转好态势。公司2021年来的营收波动较大，2021年公司实现营收4.79亿元，同比减少24.28%，2022上半年公司实现营收2.26亿元，同比减少5.5%。2022年Q3单季度实现营收1.66亿元，同增47.93%，环增66%，同环比增幅亮眼，一至三季度实现营收3.92亿元，同增11.5%，Q3业绩高增弥补了上半年扰动带来的产销损失。随着疫情扰动减轻，以及汽车产业供应链整体的持续复苏，公司Q3营收恢复明显，下半年有望如期排产，实现持续稳步增长。

大客户占比超80%，大众品牌产销与公司营收波动相关度高。营收波动与下游客户产销受冲击相关，公司对“大众系”销售占比较高，包括一汽大众、上汽大众、上海大众动力总成和大众一汽发动机等，客户集中度高，前五大客户占比近三年来都在80%以上。2021年来，大众系客户的整车产销波动较大，公司作为供应商的产销也受同步影响。

2021年公司营收同减24%，22H1同减5.5%

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公司主营业务主要包括管路和连接器两类产品，自 2018 年来，公司主营业务在总营收中的占比保持在 97%以上。在公司主业产品中，2019-2021 三年间动力系统管路的营收占比超65%，燃油车大客户受产销冲击与新能源客户放量的效果叠加，冷管对公司营收的贡献正逐步提升。

2022H1动力系统管路占公司主营业务63.6%

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公司拥有优质的核心客户群，且得益于长期坚持专注的业务模式，形成了较强的盈利能力，毛利率和净利率自 2018 年以来持续提升，2021 年毛利率达 31.5%，净利率达 21.2%，同比分别提升 1.7pct/1.5pct。在 2022 上半年外部扰动多发的环境下，公司盈利保持较稳健的水平，上半年毛利率和净利率分别为31.98%/20.67%。

公司2022上半年毛利率32%，净利率21%，盈利能力优秀

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