新莱应材：洁净系统组件国产龙头，2021-22年营收、净利润快速增长
——新莱应材公司最初从食品安全领域起家，1991年成立台湾新莱，并于1998年实现量产真空级产品。2000年，公司实际控制人李水波、申安韵夫妇决定来大陆投资建厂，成立了公司前身昆山新莱流体设备有限公司；2006年昆山新莱厂扩建，2011年公司在深交所上市。
在积累了深厚的流体制程设备管材制造经验后，公司开始进行横向布局与纵向整合。（1）横向布局：公司分别在2003年之后及2012年开始切入生物医药领域和半导体领域，获得ASMW、BPE认证并成为全球龙头半导体设备商AMAT的供应商，2016年收购美国GNB完善真空产品能力；（2）纵向整合：在食品饮料领域，2018年公司收购山东碧海，进入产业链下游纸铝塑复合无菌包装材料和液态食品包装机械领域。至今，公司已成长为国内唯一覆盖泛半导体、生物医药、食品安全三大领域的应用材料制造商。
高洁净系统关键组件商，下游涵盖食品、医药、半导体三大领域。公司主营业务为以高纯不锈钢为母材的高洁净应用材料，进一步来看，公司产品可分为两大类：
第一大类洁净应用材料和高纯及超高纯应用材料（收入占比55%），主要产品为腔体、管道、管件、泵阀、法兰等构成洁净不锈钢集成系统的关键组件，共68个系列、10000多种规格，属于高洁净设备、超纯气体(UHP)管路系统、超高真空(UHV)系统之关键组件，位于食品饮料、生物医药及泛半导体三个领域制程设备的上游，在半导体中覆盖半导体制程设备和厂务端所需的真空系统和气体管路系统。
第二大类为液态食品无菌包装材料和无菌包装设备（收入占比45%），由子公司山东碧海生产，具体产品包括液态食品的纸铝塑复合包装材料、灌装机、贴管机和贴盖机等配套设备。
新莱应材主要产品
资料来源：公司资料
公司的高洁净应用材料产品上游原材料主要为不锈钢管材、板材和铸件，下游主要应用于半导体领域的制程设备和洁净室、食品领域的加工生产设备、医药领域的生物处理和药品生产设备等。子公司山东碧海生产的液态食品包装材料上游主要为原纸、铝箔、PE粒子等，通常按月向供应商下单采购；包装机械上游主要为钢材、电气元器件、管道阀门类产品，通常向钢材贸易商进行采购。
公司所处产业链上下游情况
资料来源：公司资料
投入加码医药和半导体，扩产带动业务持续成长。2022年公司有两个扩产项目，主要面向医药和半导体领域。其中淮安超高洁净及超高纯管路系统项目达产后预计实现年产值约15亿元，给半导体预留了一部分产能；应用于半导体行业超高洁净管阀件生产线技改项目为可转债募投项目，意在加大投入半导体气体系统，完全达产后预计每年可实现年销售收入2.9亿元，净利润0.56亿元。根据投资者关系材料，预计明年底公司泛半导体板块整体产能可以达到15亿元左右。
——受益下游资本开支拉动及客户拓展，营收、净利润快速增长。公司2021年和2022前三季度收入分别为20.5亿元和19.9亿元，分别同比增长55%和35%；归母净利润分别为1.7亿元和2.8亿元，分别同比增长106%和128%。2017-2021年收入CAGR为34%，归母净利润CAGR为67%。随着半导体国产化加速和行业快速增长、医药领域下游新冠疫苗厂商持续扩产，同时公司也不断切入高端客户，国内市场增长叠加客户结构升级，驱动公司业绩实现较大幅度增长。
新莱应材历年营收及同比（亿元）
资料来源：公司资料
新莱应材历年归母净利润及同比（亿元）
资料来源：公司资料
毛、净利率持续向上，源于规模优势和高毛利的半导体产品放量。自2015年大部分IPO募投项目基本完成建设以来，近年公司主要呈现出毛利率波动上升、净利率持续提升的特点。2021年和2022年Q1-3毛利率分别为25%、29%，净利率分别为8%、14%。净利率的较大提升一方面主要得益于规模效应摊薄成本，同时公司内部强化协同和完善管理机制大幅降低管理费用率；另一方面则是2020年以来，产品和客户结构改善，高毛利率的半导体产品在客户端得到了验证和持续放量，带动了整体盈利情况的改善。
新莱应材毛利率与净利率
资料来源：公司资料
产品端结构优化，半导体、医药贡献高毛利。公司的收入产品结构接近于食品与半导体+医药五五开，由于半导体和医药下游资本开支景气度提升，近年来食品业务收入占比有所下降。2021年食品业务收入占比51%，泛半导体业务收入占比26%，医药业务收入占比23%。由于泛半导体和医药业务的壁垒较高，毛利率持续高于食品业务，2021年半导体和医药毛利率分别为33%和32%；而食品业务受上游原材料涨价影响，2020-2021年毛利率有所下降。
新莱应材收入产品构成
资料来源：公司资料
新莱应材各产品毛利率
资料来源：公司资料
食品、医药板块稳健，半导体业务具备成长属性。2018年食品收入高增长主要源于公司扩张食品业务收购山东碧海后形成的收入贡献，此后增速回落到正常区间，2021年食品收入同比增长40%。2020年受到新冠疫情影响，食品、半导体收入均有所下降，而医药作为受益板块实现同比增长，21-22年延续高增速，但预计随着疫情修复和核酸厂家扩产完成，之后下游资本开支将有所放缓。而半导体板块21年同比增长83%，且仍具备较大的产品拓展空间，预计随着公司半导体相关产能逐渐爬坡，该业务未来将成为公司业绩增长的主要驱动力。
