阅文集团：国内网文龙头，腾讯为其最终控股公司，收入、利润规模均大幅高于行业
阅文集团成立于2015年3月，是一家以数字阅读为基础，IP培育与开发为核心的综合性文化产业集团。公司整合自腾讯文学和盛大文学，旗下囊括QQ阅读、起点中文网、新丽传媒等业界品牌。主营业务为在线阅读及版权运营。阅文集团股权较集中，腾讯为其最终控股公司。截至2022年5月16日，腾讯控股持有公司56.52%的股权。
公司发展主要经历三个阶段。1）2002-2017：起点中文网成立，盛大文学+腾讯文学阶段。公司陆续推出付费制度、“白金作家”品牌、打赏等功能，2006年成为首家日浏览量破亿的网站；2015腾讯文学与盛大文学整合为阅文集团，作品库达约1000万，作者队伍约400万；2017年公司赴港上市。2）2017-2019：上市后完善公司架构，收购新丽传媒，拓展业务生态。公司尝试将头部IP系统化地改编为电视剧和电影，逐步开放IP合作，产出《庆余年》这类口碑与热度双丰收的代表作。3）2020至今：腾讯系管理层助力“大阅文”战略升级。腾讯管理层入主阅文，利用腾讯在文娱领域的强大资源赋能阅文旗下IP开发变现，并提出IP升维战略。
阅文集团发展
资料来源：公司资料
同业对比看，阅文收入、利润规模均大幅高于行业，龙头地位稳固。从营业收入看，阅文集团近年来营业收入始终位于行业首位，且领先趋势愈发明显。2021年，阅文集团营业收入达86.68亿元，超过同行业趣头条、掌阅科技、中文在线三家公司总和。利润方面，2021年公司净利润为12.3亿元，行业内领先优势显著，净利润同比增长34.1%，高于行业平均增长速度。
2018-2021年各在线阅读平台营业收入
来源：公司财报
2021 年各主要网文平台净利润对比
来源：公司财报
——2019年3月阅文免费产品飞读上线。免费业务布局较晚，飞读不具优势。从用户量角度看，截至2019年8月22日，安卓手机应用商店应用宝中，连尚免费读书、米读的下载量分别为1988万次、3109万次，而飞读仅65万次。据米读2020年内容生态数据报告，截至2020年9月，米读DAU已近1000万；据Quest Mobile数据，截止2021年1月，番茄、七猫小说的MAU分列阅读类APPNo.1和No.2，分别为6726万和5885万，而截至20H1，飞读DAU仅近百万，增长不及预期。
2021.6-2022.6在线阅读 MAU 排名，阅文 QQ 阅读、起点读书在列
来源：Quest Mobile
阅文付费领域的成功成为最初发展免费业务的障碍。1）付费业务成桎梏，作者担忧有限的广告提成这一分账模式。阅文付费业务为公司营收命脉，作者也依靠用户付费分账盈利。2）管理层不愿从竞对采购，导致内容质量较差。彼时，掌阅、中文在线、趣头条均为上乘采购源，管理层以竞对为由选择向更小的平台采购内容，飞读内容输在起跑线上。3）增长端与变现端：飞读存在天然缺陷。没有广告算法团队和销售团队，缺少增长策略，只依靠外部广告联盟，靠平台来把控单价。4）获客端仅为简单买量与自然获量。平台每天投放几十万买量，但转化率极低，两年时间下DAU仍徘徊百万级。
换帅之后，新任领导层发力「昆仑中文网」代替飞读，尽力止损免费小说赛道。此外，飞读开始打开生态，与QQ浏览器、微信读书、掌阅等平台开展合作。1）腾讯决心布局免费赛道，牺牲自有渠道付费阅读量助力阅文入局。2020年腾讯产品自营渠道和第三方平台在线业务收入均减少，其中腾讯产品自营渠道收入同比减少18.4%，财报解释为公司扩张免费阅读业务所致。2）2021年初阅文旗下「昆仑中文网」上线，助力免费阅读迅猛发展。昆仑平台迅速出现月入13万的作品。据阅文22H1财报显示，免费阅读业务平均DAU突破1400万，同比增长7.7%，环比下降6.7%，免费业务顺利成为阅文在线业务发展的重要推动力之一。
2020-2021年免费阅读平均 DAU 保持稳增趋势
资料来源：公司资料
2021年初，阅文与腾讯成立免费阅读联合小组。阅文在创作、流量、变现等全链条上进一步布局免费阅读，推动免费业务内容生态建设、用户增长等层面的发展。以便更高效地推进阅文与腾讯生态里各渠道的合作，吸引更多的免费小说创作者。
——在线阅读业务仍是阅文集团最大收入来源。除2019年外，在线阅读收入均占公司总收入一半以上，且占比趋于稳定，稳坐公司最大收入来源之位。公司推动IP全产业链开发布局以来，在线阅读占营收比受到一定程度压缩，但仍是公司最基础、最核心的业务组成部分。2022年上半年，阅文在线业务实现收入23.1亿元，MAU达2.65亿，内容生态呈现多元化趋势。在线阅读作为IP下游产业链的提供端，将仍是阅文集团的核心业务。
版权运营业务成为公司后续核心增量方向。。2019年来，公司通过整合新丽传媒，深化与文娱行业主要发行方和内容制作方的版权授权合作，完成了IP全产业链开发布局，版权运营业务收入大幅提升，实现了营业收入的“二轮驱动”模式。近年，版权运营收入占比稳定在40%左右，为公司打开了长期增长空间。
2017-2022H1阅文营收拆分
资料来源：公司资料
2017-2022H1阅文集团部分业务收入情况
资料来源：公司资料
