兴通股份：内贸化学品航运龙头企业，公司盈利保持较高水平

兴通海运股份有限公司成立于泉州，最初以成品油运输及代理业务起家。2000年，兴通取得成品油、散装化学品运输的经营资质。2002年，兴通开启液体化学品的运输业务，2003年开始，兴通购置首艘自有化学品船，正式进入内贸化学品航运行业。

2011年7月起，交通运输部于开始实施运力宏观调控政策，内贸化学品航运成为特许经营赛道。兴通抓住时代机遇，凭借一流的船队和管理能力，稳健扩张，逐步成为内贸化学品航运龙头。1）2012年至今，公司累计获得沿海省际散装液体化学品船新增运力9.55万载重吨，占同期市场新增运力的22.32%，位列行业首位。2）2018年交通运输部明确沿海危险品运力评审制度后，兴通股份在2019年及其后的化学品船运力评审中均获得第一名。

20余年成长史的内贸化学品运输龙头

资料来源：公司资料

航运赛道运力市占率第一：运力口径来看，截止到2021年年末，兴通股份市场占有率约10%，排名市场第一，是内贸化学品航运赛道的龙头（剔除处于破产重组后，大量船舶闲置、外租及维修的东莞丰海海运）。两次市占率跨越式提升：2014年起，兴通股份新增首艘万吨级化学品船，市占率首次大幅提升，并确立船舶大型化作为运力扩张主线。2019年交通运输部新增一次运力审批，当年兴通累计获批新增运力5.15万DWT，推动公司市占率提升近一倍，成为细分赛道市场份额第一的企业。

2022年兴通股份市场份额领先

注：市占率数据截至2022.07。2022年行业数据通过AIS定位和克拉克森中国化学品船船旗为来源测算，与交通运输部统计口径存在差异，市占率仅作为行业格局的参考。丰海海运由于破产重组，大量船舶闲置及外租，其市占率不具可比性。

兴通股份市占率在2014、2020年大幅提升

资料来源：公司资料

过去三年兴通股份参与的新增运力评审项目得分均获第一，且领先幅度较为明显

资料来源：交通运输部

截止到2022年6月，兴通股份目前自有船舶18艘，总运力19.90万载重吨。公司的运力可划分为三种船型，其中化学品船（及油化两用船）13艘，运力13.40万吨；3艘成品油船，运力5.87万吨；2艘液化气船，运力6302吨。船队结构优质：从船型结构来看，规模效应较强的10000载重吨以上大型内贸化学品船运力占比58%，船舶平均载重吨远超行业平均。从船龄来看，截至2021年上半年，兴通股份化学品船的平均船龄（8.52年）明显低于行业平均水平（10.9年），资产结构较优。

兴通股份自有运力梳理

注：自有船舶数据截至2022H1

资料来源：Wind，公司公告

兴通以大载重吨船型为主，且平均船龄较低

资料来源：Wind，公司公告

按运输品类分类：沿海化学品运输为公司绝对主业，另兼营部分成品油运输业务。2021年化学品运输贡献营收4.56亿元，占比80.42%；其余的1.11亿元营收由成品油业务贡献，占比19.58%。按业务模式分类：程租为主要，期租占比快速提升。2019年以来与下游荣盛石化客户的深度合作使得公司的服务模式发生了结构式的变化，期租贡献了绝大部分的营收增量。2021年期租贡献收入2.38亿元，占比42.06%；程租业务贡献收入3.28亿，占比57.94%。

化学品运输为主要收入来源

资料来源：公司资料

期租业务占比显著提升

资料来源：公司资料

毛利率稳定在50%的高水平：自有船舶程租和期租毛利率相近，中枢均高于50%；外租船舶程租毛利率水平较低，过去三年平均毛利率仅6.66%。利润随产能扩张快速增长：2019-2021年，公司净利润复合增速24.42%，利润增长与公司产能投放节奏一致。

自营程租期租毛利率相近，外租船舶程租毛利率较低

资料来源：公司资料

兴通股份净利润同样呈现出较强的成长性

资料来源：公司资料