澳华内镜：专注内窥镜的国产领先厂商，疫情后公司业绩大幅反弹

上海澳华内镜股份有限公司成立于1994年，是一家主要从事电子内窥镜设备及内窥镜诊疗手术耗材研发、生产和销售的高新技术企业。公司是国内较早从事软性电子内窥镜研发和制造的企业之一，围绕内镜诊疗领域进行了系统性的产品布局，突破了内窥镜光学成像、图像处理、镜体设计、电气控制等领域的多项关键技术，具备较强的竞争优势，在国外厂商处于市场垄断地位的软性内窥镜领域占有一席之地，产品已进入德国、英国、韩国等发达国家市场。2021年，澳华内镜在国内软镜设备市场占有率接近5%，是内资第一梯队。

公司主要产品是软镜设备和耗材，AQ、AC、VME三大系列。公司拥有独立完整的采购、生产、销售和服务体系，并实现从研发到售后的全流程质量管控，公司的商业模式是通过向客户销售内窥镜设备及内窥镜诊疗手术耗材实现盈利。公司的主要产品按照用途可分为内窥镜设备和内窥镜诊疗手术耗材。其中，内窥镜设备主要包括内镜主机（含图像处理器和光源）、内镜镜体和内镜周边设备。内窥镜诊疗手术耗材主要分为支架类和基础耗材类。主要产品为AQ系列、AC系列、VME系列、可视喉镜、纤维内镜、周边设备和耗材等。其中，公司于2022年1月推出的AC-1新型号，是VME2300型号的升级。

公司自1994年成立以来一直专注于内窥镜领域。经过十年的技术积累，公司于2005年推出首代电子内镜系统VME-2000，系国内最早的国产软性电子内镜之一，打破了该领域完全依赖进口设备的局面。随后数年，公司加大了在内窥镜设备领域的研发投入和人才引进力度，缩短了与国外主要厂商的总体技术差距。2010年，公司推出VME-2800电子内镜系统，搭配首款国产电子鼻咽喉镜和电子支气管镜。2013年，公司推出国内首台自主研发的具有分光染色（CBI）功能的电子内镜系统AQ-100，具备早癌等病变的临床早期诊断和筛查能力。2018年，公司在国内推出新一代AQ-200全高清光通内镜系统，创新性地采用激光传输技术和无线供电技术，实现了设备间的电气隔离并显著提高了临床操作的安全性和便捷性，与国外厂商主流产品相比具备差异化的竞争优势，并收购德国公司WISAP，开启欧洲营销布局。2020年，公司高清内镜新生产大楼落成，产能进一步提高。

公司发展大事记

资料来源：公司资料

公司2019年实现收入2.98亿元、归母净利润0.53亿元，分别同比+91%、1012%，主要是推出了AQ-200新一代产品，受到临床广泛欢迎；2020年实现收入2.63亿、归母净利润0.19亿元，分别同比-12%、-65%，主要原因系受新冠肺炎疫情影响。2021年实现收入3.47亿元、归母净利润0.57亿元，分别同比+32%、+208%，业绩明显提速，主要原因系随着新冠疫情相比上年同期的显著缓解，市场需求快速恢复，同时公司持续加大市场拓展力度，尤其是AQ-200产品销量同比快速增长，使得收入规模同比显著增长。22Q1实现收入0.82亿元、归母净利润0.03亿元，分别同比+14%、-64%，主要是生产和物流受上海疫情影响。值得注意的是，医疗机构预算习惯影响，公司业绩季节性明显，一般Q4收入占当年是40%左右，并且医疗设备的生产弹性大，预计疫情的短暂扰动对全年业绩影响不大。

2018-2021公司主要产品收入（百万元）

资料来源：公司资料

2021年，软镜设备业务贡献了接近90%的收入，其中镜体占比持续提升，证明医院认可度提升。公司的主要产品按照用途可分为内窥镜设备和内窥镜诊疗手术耗材。两类产品2021年收入占比分别为87.53%、11.51%。其中，内窥镜设备主要包括内镜主机（含图像处理器和光源）、内镜镜体和内镜周边设备，三类产品2020年收入占比分别为16.88%、52.00%、18.80%（2021年暂无公开数据）。总体上，软性内窥镜镜体占比呈提升趋势，表明公司产品认可度逐步提升，在医院更多被实际临床中使用。

公司各业务收入拆分（万元）

资料来源：公司资料

AQ-200持续放量，2021年在核心主机和镜体收入中占比约50%。公司最核心产品是内镜主机和镜体，型号齐全，有中高端产品（AQ-200）和中低端产品（AQ-100、VME-2800、VME-2300和22年1月推出的AC-1）。AQ-200于2018年推出，打响了公司冲击中高端市场的第一枪，除了2020年受疫情影响，该型号销售持续放量，2021年贡献收入约9500万元，核心主机和镜体收入中收入中占比接近50%。

公司国际化已崭露头角。2021年公司境内收入占比71.93%，境外收入占比28.07%，其中欧洲地区是公司出口的主要地区，产品已进入德国、英国、韩国等发达国家市场。尤其是公司于2018年10月收购了WISAP的100%股权，强化了在欧洲的渠道布局。

公司盈利水平呈上升趋势，疫情有所扰动，费用率由于规模效应呈下降趋势。2017-2021年，公司综合毛利率分别为61.50%、63.11%、68.59%、67.35%及69.29%，净利润率分别为-2.44%、-3.12%、18.56%、7.86%和17.22%，盈利能力呈上升趋势，主要系受规模效应摊薄了固定成本，及AQ-200系列产品收入占比的提升影响。2017-2021年，公司的销售费用率由于规模效应总体呈下降趋势，管理和研发费用率较为稳定。2021年，公司的销售、管理、研发费用率分别为21.02%、20.29%、14.22%。