科德数控：国内五轴联动数控机床龙头，公司收入与盈利快速增长

——科德数控是国内五轴联动数控机床、高档数控系统和关键功能部件的完整产业制造商。公司是大连光洋科技集团有限公司的控股子公司，公司前身科德有限于2008年1月由光洋工程（光洋科技前身）出资设立，用于开展机床整机生产及功能部件业务。公司成立以来，由于业务调整与生产规模扩张的需要，与光洋科技在业务、资产和人员等方面开展了多次调整，明确将科德数控业务定位为五轴联动数控机床、数控系统及关键功能部件的研发和装配。

公司发展历程

资料来源：公司资料

——截至3Q2021，于德海、于本宏父子合计直接及间接持有公司39.89%的股份。光洋科技持有公司28.81%的股份，为公司控股股东。除此之外，国投基金、自然人宋梦璐均直接持有公司5%以上股份。

公司股权架构（2021Q3数据）

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——公司采用“以销定产”模式，产品销售以直销为主，广泛服务于航空航天、汽车、能源等高端领域客户。（1）采购模式：对于金属及非金属材料，零件制品和电子元器件等，采用多家比价议价的策略，保证采购原料的最高性价比；对于交货周期较长的产品，公司采取集中采购策略；针对重要供应商，则采取战略合作的方式，保证公司原材料的及时供应和品质稳定。（2）生产模式：公司产品的特点是通用化平台上体现定制化功能，因此总体采用“以销定产”的生产模式，以订单合同为依据，根据用户需求进行产品设计和开发，从而满足不同客户的个性化需求。公司主要产品包括高端五轴联动数控机床（各类五轴立式加工中心、卧式加工中心、工具磨削中心、龙门加工中心等）、关键功能部件（各类电机、电主轴、传感器、转台等）和五轴数控系统。（3）销售模式：公司现阶段以直销为主，经销为辅。公司通过与龙头用户企业及科研院所合作，积极参加国内外专业展会、新媒体宣传，以售前技术能力为支撑，通过为用户提供定制化的加工解决方案以及交钥匙工程来促进销售成单。经销模式则以报备项目买断模式为主，经销商主要角色在于获取用户需求，并向公司销售部门进行项目报备，公司优先选择具备国外知名五轴机床品牌销售经验及精通用户行业工艺的经销商。

——2017~2020年，公司营收由0.75亿元增长至2.0亿元（CAGR为38.5%）。2021年前三季度，公司实现收入/归母净利润分别为1.6亿、0.47亿元，同比分别增长34.0%/251.7%。

营收及增速(单位：百万元)

资料来源：公司资料

归母净利润及增速（单位：百万元）

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毛利率水平保持稳定在较高水平，各项费用管控合理。公司主营的五轴联动数控机床定位高端，价格较一般数控机床更高，且能够自主生产数控系统和主要关键功能部件，整体成本较国外竞争对手更低，因此毛利空间较大。公司研发费用率和财务费用率管控较好，2018 年管理费用金额较高，主要原因为公司于当年一次性计提股份支付费用 4600 万元，全部计入当期管理费用。公司销售费用率较高，主要原因一是公司致力于提供个性化的高端制造成套解决方案；二是公司正处于发展初期阶段，为了迅速抢占区域市场，公司加大了营销宣传力度，相应营销宣传支出较高。

毛利率及净利率水平

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高档数控机床业务是公司营收支柱，高档数控系统毛利率较高。2018-2020 年，公司高端数控机床业务营收占比分别为 92.8%/91.1%/86.7%，占比较高。期间，数控机床毛利率维持在 40%以上，而高档数控系统业务的毛利率分别为61.6%/68.8%/45.8%，数控系统 2020 年毛利率相对较低是因为当期销售了较多低毛利率水平的民用的标准版数控系统。

主营业务营收及毛利率情况（单位：百万元）

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公司生产的数控机床整机主要为五轴联动数控机床。2018~2020 年，五轴联动数控机床销售数量占比达 98%以上。高端数控机床根据机床作业方式的不同可以进一步划分为五轴立式加工中心、五轴卧式加工中心、五轴龙门加工中心、卧式铣车复合加工中心、五轴工具磨削中心等。其中，2018-2020 年，公司五轴立式加工中心销售金额占比均在 60%以上。

公司数控机床销售按照产品细分构成（单位：万元）

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航空航天行业客户占比较高，2020年非航空航天下游客户占比超50%。2020年，公司客户所处行业的前四名分别为航空航天、汽车、机械设备、能源，收入占比分别为47.1%/15.1%/12.6%/7.6%，合计占比82.4%。公司在航空航天领域拓展空间广阔，五轴数控机床在大型发动机、飞机结构件、导弹弹体等关键零部件加工领域大有可为，此外，五轴加工相较三轴加工可提质增效，民用市场开拓空间广阔。

公司研发投入强度高，政府补助数额较大。公司是典型的技术密集型企业，2018-2020年，公司累计研发投入逾2.1亿元，约占营业收入的47.66%，其中部分投入资本化形成开发支出，进而转入无形资产。公司作为04专项主要参与方之一，2018-2020年获得政府补助分别达到1556.8万、2818.5万、8089.5万元，政府补助对公司整体经营成果影响较大。