金斯瑞生物科技：全球基因合成龙头企业，公司营收业绩迅速增长

金斯瑞生物科技股份有限公司成立于2002年，2015年于港股上市（股票代码：1548.HK）。公司早期主要提供基因合成服务，后引入蛋白、抗体、多肽、分子诊断、基因编辑等生命科学服务。截至目前公司已建立四大主要平台：生命科学服务及产品平台、生物制剂 CDMO平台、工业合成产品平台和全球细胞疗法平台。公司拥有庞大的直销网络，销售渠道遍及北美、欧洲、中国、日本、亚太（不含中国及日本）等 100 个国家，累计服务客户数超过11 万。公司持续为客户提供优质产品和服务，建立多元化先进生物技术平台，广泛应用于药物研发至商业化一体化进程。

金斯瑞发展历程

资料来源：公司资料

多元化业务协同发力，营收业绩迅速增长。自2013年起公司围绕生命科学服务板块逐步拓展业务范围，不断推出新产品和新服务，2017年细胞疗法板块获得合作首付款与里程碑付款。2018年生物制剂CDMO板块开始贡献营收，多元化业务协同发力助力公司营收快速上升。2020年收入达3.92亿美元，同比增长42.9%，2021H1营收为2.3亿美元，同比增长38.36%。2021H1营收高增长主要得益于非细胞治疗板块新服务/新产品持续推出、市场开拓能力逐步提升，以及基因治疗板块新里程碑的达成使得传奇与杨森合作的合约收益增加。

利润端亏损源于研发投入大及产能扩张。鉴于2016年LCAR-B38M细胞疗法的重大突破，公司持续加大研发投入，当前细胞疗法板块合作首付款与里程碑付款带来的收入体量尚小，不足以覆盖大额的研发投入，导致公司近三年利润端出现亏损。此外公司积极规划全球产能建设，满足未来强劲客户需求。就生命科学研究服务领域公司继续投资升级以扩大自动化基因合成、多肽和寡核苷酸合成能力；就生物制剂 CDMO 业务公司拟扩大抗体发现、工艺开发及 GMP 生产能力，在国内外建立 GMP 生产设施用于质粒和病毒生产，在建产能和设施前期投入大，落成后将大幅提升公司产能利用率和生产效率。

公司营业收入及 yoy（单位：百万美元）

资料来源：公司资料

公司利润端及 yoy（单位：百万美元）

资料来源：公司资料

毛利率稳定维持约65%左右，近三年净利呈现亏损状态。公司毛利率相对稳定，维持在65%左右高水平；净利润端源于近3年细胞疗法研发投入大幅度增长，短期呈现亏损状态。

不断扩张。销售网络，整体费用端控制良好。随着公司营收端快速增长，公司同步加大销售投入，一方面增加对人才储备投资，引进大量经验丰富的专业人才，另一方面加大扩张全球销售网络，布局全球160多个国家，专业化的销售团队及全球化的布局网络有助于公司新增客户开拓与发展；在管理方面公司持续提升内部信息技术、升级供应链与IT基础设施，提高运营效率助力业务快速增长，整体来看公司费用端控制良好。

公司毛利率与净利率

资料来源：公司资料

公司期间费用率

资料来源：公司资料

生命科学服务为收入主要来源，多业务贡献利润新增长点。整体来看生命科学服务板块是公司最主要的收入与利润来源，2021H1收入占比达64.6%。然而近几年公司多业务板块协同发展，生命科学研究服务占总营收比从2014年99.4%降至2020年63.3%，生物医药CDMO和工业合成生物学业务发展势头良好，占总营收比逐渐提升，盈收结构多元化发展。随着生物制剂CDMO服务、工业合成生物产品、细胞疗法等多项业务的持续发展，毛利结构同样逐渐多样化。

2014-2021H1四大业务版块营收占比

资料来源：公司资料

2014-2021H1四大业务毛利率对比

资料来源：公司资料

2020-2021H1四大业务版块净利/亏损（单位：百万美元）

资料来源：公司资料

——加大研发投入，推进在研管线和新产品开发。公司持续加大研发投入，2017年公司研发支出为1806万美元，2020年达2.63亿美元，年均复合增长率高达144.35%，2021H1研发投入为1.75亿美元，同比增长51.6%。公司研发投入重点在细胞治疗领域，基于CAR-T疗法的重大进展，公司持续加大研发投入力度，细胞治疗的研发费用占总研发费用的近90%，主要用于LCAR-B38M全球临床试验的开展，以及支持其他研发管线的开发；在非细胞治疗领域，公司研发投入稳步增加，支持生命科学服务和产品的创新发展，完善CDMO平台搭建，改善生产和研发效率，同时持续优化出新工业酶合成产品，提升产品市占率。

2017-2021H1研发投入及 yoy（单位：百万美元）

资料来源：公司资料

2018-2021H1细胞疗法与非细胞疗法研发投入占比

资料来源：公司资料