箭牌家居：深耕卫生陶瓷领域，公司经营整体稳健，盈利能力有所提升

——箭牌家居集团股份有限公司创立于 1994年，以卫生陶瓷起家，产品线及品类不断丰富，目前生产范围已涵盖高品质卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜等全系列家居产品，致力于为消费者提供一站式智慧家居解决方案。

多品牌策略满足不同需求。公司旗下拥有ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安华三大品牌，通过不同的市场定位，满足不同消费群体的需求。作为国内较早进入陶瓷卫浴行业的企业之一，公司参与起草卫生陶瓷、节水型卫生洁具行业标准，品牌多次被评为中国十大卫浴品牌、十大瓷砖品牌，并于2015年、2020年连续两届被指定为世博会中国馆陶瓷洁具供应商。

公司主要品牌情况

来源：公司资料

拥有八大生产基地，销售网络覆盖广泛，终端网店超10000家。公司在全国范围内拥有8大生产制造基地（分别位于广东、江西、湖北、山东）和2个在筹备中基地（位于广东佛山），销售以经销渠道为主，拥有1700多家经销商，6100多家二级分销商及10000多家终端门店网点，经销网络覆盖广、数量多、下沉深。

——公司拟公开发行不超过 0.99 亿股，占发行后总股本比例不低于 10%，扣除发行费用后，拟投入 18.09 亿元用于募投项目。公司计划于佛山乐从建设自动高效的智能产品生产线，于四会龙甫基地建设年产 1000 万套水龙头、300 万套花洒项目，扩充公司智能产品及龙头洁具产能，提升自产比例。此外，公司计划持续推进对具有节能节水、抗污抗菌等功能的高端卫浴产品的研究，提升公司运营系统的信息化建设，以及推动营销网络数字化升级等。

公司募投项目

来源：公司资料

——收入规模整体稳定，20年实现总营收65.02亿元，同比-2.34%。2018-2020年，公司实现营业收入分别为68.10/66.58/65.02亿元，19-20年同比分别为-2.24%/-2.34%。受宏观环境变化、行业竞争加剧以及销售渠道多元化影响，公司收入规模略有下滑但整体稳定。其中主营业务收入分别实现67.59/66.16/64.78亿元，19-20年同比分别为-2.11%/-2.10%，占总体营收比例超过99%。公司主营业务收入呈现季节性波动，Q1受春节假期、气候、生产线检修等影响为销售淡季，下半年为装修旺季，销售额占比接近60%。

公司营业收入（亿元）

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分产品看，卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖和浴缸浴房为 公司收入主要来源，合计占主营收入超 超 95% 。其中，卫生陶瓷为公司传统优势产品，2018-2020年分别实现收入31.29/30.99/29.98 亿元，19-20 年同比分别为-0.97%/-3.26%，占公司主营业务收入比例为46%左右。细分品类中，坐便器 2018-2020 年分别实现收入 20.63/20.29/19.85 亿元，19-20年同比分别为-1.64%/-2.17%；盆类实现收入4.22/3.90/3.57 亿元，19-20 年同比分别为-7.54%/-8.47%，主要原因为： ①浴室柜销量下滑，作为搭配销售的柜盆收入下降；②盆类产品逐渐轻量化，整体销售单价有所降低。

公司分产品主营业务收入（亿元）

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龙头五金产品收入及占比逐年提升，2018-2020 年实现收入 12.91/15.38/16.36亿元，19-20年同比分别为+19.12%/+6.36%，占公司主营收入比例19.10%/23.25%/25.26%。主要得益于：①行业集中度不断提升，公司作为龙头企业竞争优势明显；②推出智能恒温花洒等中高端产品，平均单价有所提升；③抖音、VR 直播、小程序、线下新零售体验馆等新兴渠道推广成效明显。

浴室家具、瓷砖、浴缸浴房产品的收入占比均有所下降，主要系消费者偏好变动较快、新建住宅户型设计更加紧凑、行业竞争更加激烈所致。2018-2020 年公司浴室家具实现收入9.32/8.61/7.20亿元，19-20 年同比分别为-7.67%/-16.34%，占公司主营收入比例13.79%/13.01%/11.11%。瓷砖产品实现收入 6.83/5.29/5.58 亿元，19-20 年同比分别为-22.50%/+5.39%，收入占比10.10%/8.00%/8.61%。浴缸浴房实现收入4.69/4.30/3.90 亿元，19-20 年同比分别为-8.32%/-9.45%，收入占比6.94%/6.50%/6.01%。

分地区看， 内销占比超 99% ，境外收入规模较小。公司主要聚焦境内市场，2018-2020年，公司内销收入分别为 67.59/66.14/64.70 亿元，占主营收入比例超过 99%。

——2018-2020 年公司实现净利润3.07/6.21/5.87亿元，19-20 年同比分别为+102.03%/-5.47%；18-20 年毛利率分别为25.01%/32.47%/31.46%，净利率4.51%/9.33%/9.03%，盈利能力总体呈上升趋势。

分产品看， 卫生陶瓷、龙头五金等主要品类毛利率呈上升趋势 。2018-2020 年卫生陶瓷产品毛利率分别为 24.39%/33.65%/34.53%；龙头五金产品毛利率分别为27.50%/31.63%/29.38%。主要品类毛利率整体呈上升趋势，原因包括：①公司品牌定位调整，且不断推出中高端智能化产品，价格中枢上调；②直营电商渠道收入占比提升，流通环节费用减少；③生产线自动化、智能化程度提升，良品率提高，降本增效明显。