新凤鸣：2021年公司盈利显著回暖，存货周转率行业领先

——新凤鸣前身中恒化纤成立于2000年2月，坐落在中国化纤名镇桐乡洲泉。公司从2001年起相继成立中维、湖州中石科技、独山能源、江苏新拓等二十余家子公司，于2008年更名为新凤鸣。2017年4月，新凤鸣成功登陆上交所主板，现已发展成为一家集聚酯、涤纶纺丝、加弹、进出口贸易为一体的化纤龙头企业，销售区域覆盖浙江、江苏、上海、广东、福建等十多个省市，产品“凤鸣”牌涤纶长丝远销土耳其、埃及、韩国等多个国家和地区，连续多年跻身“中国民企500强”、“中国制造业500强”、“浙江省百强企业”之列。

打造PTA-聚酯一体化产业链，长丝产量稳居行业前三。公司主营业务为民用涤纶长丝及其主要原材料之一PTA的研发、生产和销售。其中，涤纶长丝的主要产品为POY（预取向丝）、FDY（牵引丝）和DTY（加弹丝），主要应用于服装、家纺和产业用纺织品等领域。截至2020年12月，公司已拥有民用涤纶长丝产能660万吨，公司围绕“两洲两湖”基地和“两个1000万吨”目标稳步前进，在深耕主业的同时，积极扩展上游产业链。11月底公司投产60万吨的涤纶短纤产能，进军短纤打开第二增长曲线。现阶段公司PTA的实际产能为500万吨，能够满足目前涤纶长丝生产的需求，公司规划到2024年PTA产能达到1000万吨。

公司稳步推动产能增扩

资料来源：公司资料

多次融资投资项目建设，公司竞争力迅速提升。公司2017年IPO融资19.7亿元，用于超细扁平纤维、功能性/共聚共混改性纤维项目的建设；2018年公开发行可转债募集资金21.53亿元，用于提升长丝产品差别化；2019年通过非公开发行股票融资21.89亿元，向上延伸产业链至PTA；2021年公开发行可转债募集资金25亿元，用于扩充PTA产能、提升长丝差别化率等。募集资金与项目建设相匹配，使得项目按期投产，公司产能稳步增加。

上市以来多次通过直接融资投资项目建设

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——产能驱动公司营收稳步提升，向上延伸产业链实现降本增效。公司营业收入由2016年的174.77亿元增至2020年的369.84亿元，复合增速超16%，2021年前三季度实现营收365.69亿元，同比增长59%。期间，2018年中旬受上游原材料价格剧烈波动等因素影响，长丝行业景气度由周期高位下行，导致2019年起公司营收增速放缓，2020年叠加疫情影响行业景气度触底，但由于公司长丝产能增速稳健，以量补价驱动营收持续增长。自上市以来，公司净利润相对保持稳定，仅2020年由于疫情停工停产导致净利润大幅下滑。随着疫情缓解需求复苏，行业景气回暖长丝量价齐升，以及公司独山能源一、二期PTA项目陆续投产保障原材料供应及价格稳定，2021年前三季度公司实现净利润19.34亿元，同比增长645%，超过往年全年水平。

营收自2016年持续稳定增长

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2021Q1--3净利润超过往年全年水平

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长丝产品以产品以POY为主，内销为营收主要来源。按照产品类型来看，公司历年长丝营收占比维持在80%以上，其中POY为长丝最主要产品，营收贡献过半。2021年前三季度中，涤纶长丝的营收为266.92亿元，占总营收73.0%，POY营收为194.03亿元，占总营收72.7%。从经营地区来看，公司产品以内销为主，外销作为补充，外销收入占总营收比例始终不超过10%。

化纤占总营收80%以上

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毛利率、净利率与行业景气度相关，产品毛利率基本维持较高水平。2015-2017年，行业景气上行，公司毛利率、净利率同步上升，并在2017年达到峰值。2018年中下旬原材料价格经历剧烈上涨、下跌导致下游开工率降低，织造环节倾向于低库存管理，叠加原油价格调整和中美贸易摩擦，行业景气下行，公司毛利率、净利率随之下降，2020年疫情影响公司毛利率、净利率降至低位。但随着疫情逐步得到控制，行业景气回升，以及上游PTA项目陆续投产、公司抵御原材料价格上涨风险能力提升，2021年前三季度公司毛利率、净利率显著提升。期间，公司盈利能力处于较高水平，各项产品毛利率基本维持在5%以上。

资产负债率处于行业较低水平，存货运营效率较高。资产负债率方面，公司资产负债率一直处于较稳定的水平且低于60%，风险相对较低，在行业内处于较低水平。公司的库存管理水平在行业内处于领先地位，库存量始终维持在10-15天水平，保证库存商品占用的仓库库容和流动资金维持在合理水平。自2016年起公司的存货周转率在行业内持续处于高位，2021年上半年公司的存货周转率为13.9%，高于行业内其他公司。

公司资产负债率处于行业较低水平

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公司存货周转率高于行业内其他公司

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