新益昌：国内固晶机设备制造业龙头，2021年公司收入、利润有望快速增长

——新益昌有限成立于2006年，由胡新荣创办，2019年改制为股份有限公司，目前是国内LED固晶机、铝电解电容器老化测试设备领域的领先企业。公司创始人从1998年开始从事制造电容器设备，到成立新益昌之后进入固晶机设备领域，主营业务一直围绕半导体设备的研发与制造，坚持和专注使得公司从产品领域的追赶者成为引领者。截至目前公司已经形成了以LED固晶机和电容器老化测试机为主，以半导体固晶机、锂电池卷绕机和制片机为辅的产品格局。

新益昌主要产品

资料来源：公司资料

凭借深厚的研发实力和持续的技术创新能力，公司目前已成功进入半导体封测设备和锂电池设备领域，同时公司部分智能制造装备产品核心零部件，如驱动器、高精度读数头、直线电机及音圈电机等已经实现自研自产，是国内少有的具备核心零部件自主研发与生产能力的封测设备企业。

——目前公司的实控人为董事长胡新荣及其一致行动人宋昌宁，合计持股 67%。胡新荣 1972 年出生，历任华昌电子、大通股份、恒昌机电等技术员、负责人等职位，2006年创办新益昌，负责产业定位、技术创新和商业模式设计等工作。

新益昌股权结构

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——公司收入有望快速增长。营收端来看，2017年-2020年公司营业收入CAGR为11.7%，增速较为稳定。2018年，营收同比增速为38.43%，原因是公司产品竞争力加强和下游客户需求上升，2019年，营收同比下降6.24%，原因是受宏观经济环境不确定因素影响及部分客户投资周期叠加，LED封测厂商和电容器生产厂商采购需求均出现下降，但主要客户未发生重大变化，2020年，公司营收同比增速为7.48%，受疫情影响导致增速不高。2021H1随着市场逐渐回暖，下游客户订单增长，公司营收同比增速53.44%。利润端来看，公司净利润从2017年的0.51亿元增至2020年的1.08亿元，CAGR为28.42%，利润增速高于营收增速，同时2021H1公司实现净利润0.99亿元，同比增长133.96%，体现了公司成本端由于自产零部件占比的提高导致成本下降，毛利率不断增长的趋势。未来随着公司Mini-LED固晶机和半导体固晶机的放量，收入有望持续提升。

公司2017-2021H1营业收入（亿元）

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公司2017-2021H1净利润（亿元）

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LED固晶机为主要收入来源，半导体固晶机收入增速较快。2021H1公司实现营业收入4.94亿元，其中LED固晶机收入为3.27亿元，电容器设备收入为0.85亿元，半导体设备收入为0.53亿元，锂电池设备收入为0.2亿元。近四年间LED固晶机占营收比重维持在66%-74%，是公司主要营收来源，LED固晶机中80%的收入为应用于小间距LED的双头固晶机；此外，半导体固晶机收入从2017年的0.09亿元增至2020年的0.22亿元，CAGR为34.7%。

各产品盈利能力良好，固晶机毛利率较高。2020年公司综合毛利率为36.28%，其中LED固晶机毛利率为37.39%，半导体固晶机毛利率为49.9%，高于电容器设备28.5%的毛利率和锂电池设备22.49%的毛利率。

公司主要产品毛利率变化

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期间费用率逐渐下降，研发支出逐步增加。近三年公司期间费用率控制在14%-20%之间，近期从2019年的20%降至2021H1的16%，且公司与同行业可比公司对比来看，公司三费率较低，因为可比对手多为职业经理人模式，且各事业部分布在国内外多个地区，运营、采购成本都比较高，例如海外员工薪酬成本较高。而公司位于中国深圳，运营成本低于海外。公司研发费用率在4%-7%之间，研发支出从2017年的0.2亿元增至2020年的0.49亿元，呈现逐年增长的态势。持续增长的研发投入提高了公司产品核心零部件的自产率，使得成本降低，公司产品具备性价比的优势。

营运能力较为稳定，资本结构稳健。营运能力方面，公司存货周转天数受到中美贸易摩擦等因素影响，有小幅波动，但总体波动在70天左右；应收账款天数受到期末应收账款增加等因素影响有所增加，其中2021H1公司应收账款占总资产比重为22.89%，处于同行业合理范围内。资本结构方面，资产负债率从2017年的62%降至2021H1的46%，结构稳健。