鸿远电子：军用MLCC核心供应商，受益军工电子景气上行，业绩实现快速增长

——军用 MLCC 核心供应商，战略布局“自产与代理”两大板块。鸿远电子前身是成立于 2001 年的北京元六鸿远电子技术有限公司，2016 年完成股份制改革，2019 年在上交所上市。公司主要从事以多层瓷介电容器（MLCC）为主的电子元器件的技术研发、产品生产和销售，主营业务包括自产业务和代理业务两大类。自产业务方面，公司长年稳定供货国内主要军工集团，是军用 MLCC 细分赛道核心供应商；代理业务方面，公司代理爱普科斯、村田等国际知名厂商多种系列的电子元器件，主要面向工业类及消费类民用市场，供应商渠道优势明显，代理电子元器件谱系完备。

公司发展历史

资料来源：公司资料

郑氏父女为实控人，核心高管团队技术背景雄厚。目前公司实际控制人为郑红、郑小丹父女，合计持股比例 31.95%。公司包括董事长郑红、副董事长郑小丹在内的核心高管团队主要来自原北京市无线电元件六厂，技术背景雄厚，公司实控人、高管与核心技术人员重叠，利于公司产品稳定可靠发展，形成技术壁垒，产品定位“精、专、强”。公司目前持有或间接持有元陆鸿远、鸿汇荣和、创思电子、元六苏州和创思香港 100%股权，子公司均从事电子元器件相关业务，深度契合公司主营业务。

公司股权结构

资料来源：公司资料

公司从事以 MLCC 为主的电子元器件技术研发、产品生产和销售。公司主营业务包括自产业务和代理业务两大类，其中自产产品有片式多层瓷介电容器（MLCC）、有引线多层瓷介电容器、金属支架多层瓷介电容器以及直流滤波器等，广泛应用于航天、航空、船舶、兵器、电子信息、轨道交通、新能源等行业，主要提供给航天科技集团、航天科工集团、电子科技集团、航空工业集团和兵器工业集团等军工企业集团。代理产品为多种系列的电子元器件，包括陶瓷电容、电解电容、薄膜电容、超级电容等，主要面向工业类及消费类民用市场，合作企业数量达到千余家，覆盖汽车电子、轨道交通、新能源、智能电网、通讯、消费电子、医疗设备等多个领域。

公司主要产品

资料来源：公司资料

——受益于国防装备信息化建设，高毛利自产业务保证盈利能力。受军工电子行业景气度拉动，公司主营业务发展较快，营业收入从 2015 年 5.25 亿增长至 2019 年 10.54 亿，复合增长率 19.06%。公司 2019 年实现营业收入 10.54 亿，同比增长 14.19%；实现归母净利润 2.79 亿，同比增长 27.62%。2020 年上半年受益于光伏发电等新能源行业景气度较高，公司实现营收 6.93 亿，同比增长 27.44%，归母净利润 2.05 亿，同比增长 15.90%。公司的自产业务为第一大板块，产品主要为军品，包括瓷介电容器和直流滤波器，核心产品是多层瓷介电容器（MLCC）。公司自产业务为其利润主要贡献端，2015 年至 2020 年上半年，自产业务占整体收入比例在 51%以上，毛利端占比 84%以上。

2015~2020H1公司收入及增速（单位：亿元）

资料来源：公司资料

2015~2020H1公司净利及增速（单位：亿元）

资料来源：公司资料

2015~2020H1公司分业务毛利变化（单位：亿元）

资料来源：公司资料

高毛利奠定高净利，公司盈利能力稳步提升。2019 年公司成功开发了低介电常数低温共烧陶瓷材料、MLCC银端电极浆料等，不仅为开发高端 MLCC 奠定了基础，也利于成本可控。利润端自产业务 2015 至 2019 年的平均毛利率高达 80.04%，代理业务 2015 至2019 年的平均毛利率为 15.76%，不及自产业务的 1/4，但覆盖行业广泛，能够减少单一市场景气度变化对毛利率的影响，且期间费用率由 2015 年的 30.17%持续降低至 2019 年的 18.36%，综合影响净利率水平呈总体上升趋势，盈利能力逐年提升。

2015~2020H1公司分业务毛利率变化

资料来源：公司资料