扬杰科技：以IDM模式构筑功率半导体核心能力，业绩触底后重回增长

——扬杰科技营收端于2019Q1触底，2019Q4创历史新高，2020Q1增长延续。2018年公司营收达到 18.52 亿，增速为 26.01%；进入 2019 年之后由于受半导体景气度影响，增速明显放缓，其中Q1 营收为 2018Q1 以来低点，随后三个季度营收规模逐季上升，走出底部，同比增速也逐步放大，到Q4 增速重回 24.48%；公司发布 2020 年一季报，在受疫情影响情况下营收增速仍然达到19.76%，显示公司强劲的复苏趋势。

经历行业景气谷底与自身困境后，业绩回归正轨。2018 年公司归母净利润同比下降 29.70%，除国际贸易环境变化导致需求疲弱、自身产能利用率不高导致盈利能力下滑以外，公司理财产品爆雷也较大幅度冲击了利润水平。当年第四季度公司对 3 笔逾期未收回理财产品进行了核销及减值准备计提，共计 8347.85 万元，约占全年归母净利润的45%。2019年以来公司业绩逐步恢复，到下半年单季扣非后归母净利润水平已经基本恢复到历史高位；根据 2020 年一季报，2020Q1 公司扣非后归母净利润为 5917.02 万元，同比增长 126.11%。公司业绩恢复的主要原因是产能利用率提升与产品结构优化带来毛利率上升，随着功率半导体景气度恢复与国产替代加速，公司业绩预计将维持增长趋势。

营收端触底回升

资料来源：公司资料

利润端经历波折后回归正轨

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毛利率历年来基本保持稳定，2019H2起回升。公司毛利率一直维持在 30%左右，在 2017 年景气高点时曾到过 40%，此后在 2019Q2下滑至低点 25.99%，Q3 后重新恢复到 30%以上，2020Q1 为30.99%。随着公司产品结构与客户结构向高端化进阶、需求好转带来产能利用率恢复，我们预计公司毛利率将回到上升通道。在费用率维持稳定的预期下，净利率则同步回升。

——公司采用垂直整合（IDM）一体化的经营模式，集半导体单晶硅片制造、功率半导体芯片设计制造、器件设计封装测试、终端销售与服务等纵向产业链为一体。主营产品为各类电力电子器件芯片、功率二极管、整流桥、大功率模块、DFN/QFN 产品、MOSFET、IGBT及碳化硅 SBD、碳化硅 JBS 等，产品广泛应用于消费类电子、安防、工控、汽车电子、新能源等诸多领域。在光伏二极管产品线和GPP 晶圆产品线市场，公司市占率均达 40%以上。

按产品类型划分，公司分为半导体功率器件、分立器件芯片、半导体硅片、其他业务。其中以半导体功率器件为主，2019H1 占整体营收 80.30%。此外销售少量未经封装的芯片，而半导体硅片业务则来自公司 2017 年收购的子公司成都青洋。

公司主要产品与应用领域

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公司历年各项产品毛利率

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市场销售方面，公司实行双品牌营销模式。在欧美市场，公司主推具有美资背景的 MCC 品牌，与 DIGI-KEY、Arrow 集团、Future 集团、Mouser 等全球知名通路商进行合作，充分利用其丰富的营销渠道；同时，在美国、德国、法国、土耳其、意大利等地设立交付服务中心，积极开拓当地及周边市场，持续提升 MCC 品牌在国际市场的占有率。在亚洲市场，公司主推YJ 品牌，通过前线铁三角与后方研发技术、交付大平台相联动的销售模式，直接开发行业TOP 大客户，并与大客户达成战略合作伙伴关系。

——股权结构方面，创始人梁勤女士通过江苏扬杰投资有限公司和建水县杰杰企业管理有限公司合计控制公司 43.19%的股份，为上市公司实际控制人。公司股权结构稳固，成立以来管理层稳定。历史上公司进行过两次股权激励和一次员工持股计划，分别是上市之初的2015 年、2016 年以及 2019 年底。通过股权激励及员工持股的方式，让员工分享公司成长红利，保证了核心团队的稳定性，也能调动员工积极性，提升经营效率，助力公司长远发展。

扬杰科技股权结构与重要子公司（2020Q1）

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