2020-2023年全球及中国LED蓝宝石衬底市场需求量、市场规模增长预测
LED 应用中照明占比接近一半，近两年全球照明市场规模增速放缓。LED 主要应用在照明、显示、信号灯等领域，其中通用照明是目前 LED 最大的消费市场，市场规模占比为 47.7%。近年来 LED 行业经过 2010-2014 年的快速发展，行业市场规模增速已经逐渐趋缓。增速已经从 2010 年的超过 100%降低到 2017 年的 16.5%。未来 LED 行业亟需寻找新的增长驱动力。
2011-2014 年 LED 增长主要取决于对传统照明产品替代。世界各国陆续淘汰白炽灯。在各类照明产品中，白炽灯历史悠久，使用范围广阔，但由于其通过物质辐射发光，能量转换效率(即光效)较低，世界各国已陆续明确了淘汰白炽灯的时间表。其中，欧洲、澳大利亚、日本、美国等国淘汰计划启动相对较早，中国国家发改委于 2011 年 11 月 4 日正式发布白炽灯淘汰路线图，计划到 2016 年禁止 15 瓦以上白炽灯的进口与销售。
国内 LED 渗透率已经较高，全球来看增长空间仍然很大。2018 年国内 LED 照明渗透率已经超过 70%。但从全球角度看，LED 照明渗透率远远低于中国，仅为43%。从市场结构看，中国市场仅占全球市场的不到 20%。综合以上两点，我们相信全球范围内，LED照明市场仍然有较大的增长空间。
中国与全球LED照明渗透率水平
资料来源：立鼎产业研究中心
Mini/Micro LED 显示效果优于传统 LCD 技术，有望成为未来 LED 行业核心驱动力。Mini/Micro LED 是小间距 LED 的发展产物，具有高密度集成的 LED 阵列，芯片尺寸在微米量级，能够大幅提高显示屏幕的分辨率，在亮度、对比度、色彩还原度和节能等方面都优于当下的 LCD 显示器，在未来显示领域有广阔的应用前景。根据 Yole 预测，2022 年全球 Mini/Micro LED 产值合计将达到 13.8 亿美元，2018-2022 年 CAGR 高达 142%。随着Mini LED、Micro LED 为代表的新应用的逐渐兴起，为 LED 行业的持续增长注入新活力。
Mini LED 和 Micro LED 产值预测（单位：亿美元）
资料来源：Yole
预计 2023 年全球 LED 用蓝宝石衬底市场规模为 36.7 亿元，我国为 26.5 亿元。跟据LEDinside 预测，2019 年全球 LED 衬底总共需求 3755 万片蓝宝石衬底（4 英寸），在Mini/MicroLED 等技术的推动作用下，蓝宝石衬底需求量将持续上升，LEDinside 预计2019-2023 年 CAGR 为 13%。我国大陆地区已经成为蓝宝石衬底最大的需求市场，占全球比例的 75%。假设 4 寸蓝宝石衬底价格为 60 元/片，计算得到 2023 年全球 LED 用蓝宝石衬底市场规模为 36.7 亿元，我国为 26.5 亿元。
2019 年全球蓝宝石 LED 衬底市场份额
资料来源：LED inside
LED 蓝宝石衬底需求量和市场规模
资料来源：LED inside
全球 LED 芯片产能集中在中国，而国内也呈现寡头垄断现象，天通股份已经打入下游核心客户。LED 是蓝宝石衬底的最大下游，全球LED 芯片 58%的产能集中在国内。而国内LED 芯片产能这两年也呈现出逐步向头部厂商集中的趋势，2018 年国内 Top2 厂商三安光电和华灿光电的 LED 芯片产能占比已经上升到 55%。我们认为在近两年的 LED 周期下行中，行业过剩产能应该充分出清，未来 LED 芯片格局将继续向头部厂商集中。
传统产品去库存+Mini LED 应用驱动，LED 行业可能在 2020 年下半年触底反弹。我们观察到主流 LED 芯片厂商在 2019 年 Q3 的库存周转天数已经出现高点回落。三安光电从 2019Q2 的 243 天下降至 2019Q3 的 223 天；华灿光电的存货周转天数从 2019Q1 的241 天下降至 2019Q3 的 179 天。历史数据看出，上一个去库存周期经历了 8 个季度左右，我们认为，随着 2020 年 MiniLED 技术的成熟应用，本轮去库存周期可能加速。假设本轮去库周期为 6 个季度，从 2019 年 Q3 开始，于 2020 年 Q4 结束。而厂商的毛利率往往在库存底部前 2-4 个季度开始反弹，我们认为 LED 厂商的毛利水平可能在 2020 年下半年开始反弹，这也意味着 LED 厂商将开始积极生产，采购更多蓝宝石材料，利好蓝宝石生产商。
