赣锋锂业：全球主要锂资源开发商，依托海外锂矿和盐湖资源，持续扩张加工产能

赣锋锂业2000 年于江西省新余成立，2007 年推出了盐湖提取氯化锂的生产线，2010 年成为国内第一家锂行业上市公司。2011 年以来，公司通过参股InternationalLithium、Blackstairs Lithium、RIM、Lithium Americas、Pilbara Minerals、Explorex Resources 等企业，逐步布局海外锂矿及盐湖资源。

2018 年，公司完成了H 股上市，募集资金33 亿港元，扣除相关交易费用后净募集资金28.2 亿元，资金计划用于：1）勘探、投资和收购上游锂资源；2）进一步扩张锂化合物、金属锂、锂电池及回收的产能；3）向美洲锂业提供财务资助；4）研发、偿还部分贷款及营运资金等。

赣锋锂业大事记

资料来源：公司公告

全球主要锂资源开发商。根据统计，赣锋锂业投资（或参与投资）的Mt Marion 和Pilgangoora 项目2018 年合计产能占全球上游锂资源（矿山和盐湖）产能的19%。考虑到全球锂资源主要掌握在主要7 家公司（赣锋锂业、天齐锂业、SQM、Albemarle、GalaxyResources、FMC 和Orocrobre）手中，赣锋锂业在行业中的话语权较高。

锂化合物（碳酸锂和氢氧化锂）加工方面，根据安泰科统计2018 年赣锋锂业产能占全国产能的12%，（立鼎产业研究中心）占全球产能的8%。目前，赣锋锂业有5 万吨/年产能的氢氧化锂项目在建，而行业调整周期中，全球新增锂化合物项目进度整体放缓，预计未来赣锋锂业的锂化合物市场份额仍有提升空间。

2018 年全球上游（矿山和盐湖）锂产能分布

资料来源：公司公告

赣锋锂业锂化合物产能全球、全国占比

资料来源：安泰科

锂产业垂直布局，打造协同效应。公司通过参与国内外锂矿项目，依托上游锂资源，持续拓展中游锂化合物及金属锂产能，2016 年以来进一步将业务延伸至下游的锂电池生产及回收，打造一体化产业链及运营、成本等方面的协同效应。公司目前的上游资源供给主要来自澳洲的Mount Marion 和Pilbara 锂矿，未来上游增长在于阿根廷的Mariana 和Cauchari-Olaroz等盐湖提锂项目，而中游的锂化合物（碳酸锂和氢氧化锂为主，还包含氯化锂、丁基锂、氟化锂等）位于国内，目前碳酸锂和氢氧化锂产能达到4.05 万吨/年和3.1 万吨/年，未来仍有增长空间。

2018 年赣锋锂业资产概览

资料来源：公司公告

毛利贡献主要来自锂化合物和金属锂。2018 年公司营业收入中，锂化合物占比为65%，金属锂占比为20%，（www.leadingir.com）锂电池板块贡献7%，其他占比8%，而在毛利润拆分中，锂化合物占比为65%，金属锂为28%，锂电池贡献1%，其他占比6%。2018 年，受到价格下跌影响，公司锂化合物板块毛利率同比减少9ppt 至36%，但金属锂板块毛利率同比增加6.3ppt至51%，锂电池板块毛利率同比增加11.1ppt 至3.2%。

赣锋锂业2018 年收入结构

资料来源：公司公告

赣锋锂业各板块毛利率

资料来源：公司公告

——依托海外锂矿和盐湖资源，持续扩张加工产能

1、海外锂矿提供稳定原材料供应。公司目前的锂原材料供给主要来自海外的锂辉石矿山。赣锋锂业投资的Mt Marion 和Pilgangoora 矿山均位于全球锂矿山成本曲线的前50 分位，即使在锂价下行周期中，这两个项目仍可以维持一定盈利水平，并保证稳定的锂精矿供应。具体来看：

1） Mount Marion：矿山位于澳洲Kalgoorlie，公司持有其43%的股权。Mount Marion 是全球第二大在产锂矿，JORC 标准下矿山的资源量约270 万吨碳酸锂当量（LCE），氧化锂平均品位1.4%，目前锂精矿产量40 万吨/年。根据签订的协议，赣锋锂业2017-2019 年可以包销MountMarion 的全部锂精矿产量，2020 年后每年包销不少于19.3 万吨锂精矿。

2） Pilgangoora：公司持有澳洲PilbaraMinerals Limited 及其Pilgangoora 钽锂矿项目8.37%股权，是Pilbara 公司的单一第一大股东。Pilgangoora 锂辉石项目已经于2018 年下半年投产，矿山的锂资源量为708 万吨LCE，锂平均含量1.3%。根据赣锋锂业签订的协议，公司拥有Pilgangoora项目1 期16 万吨锂原材料/年的包销权，以及项目二期投产后额外获得不超过15 万吨/年的锂原材料包销权。

3）宁都河源：国内方面，公司拥有宁都河源锂矿项目100%股权，矿山国内标准资源量为10 万吨LCE，氧化锂品位1.0%。

2、盐湖提锂具备开发潜力。除了锂矿以外，公司也积极进行了海外盐湖资源的布局，进一步巩固锂化合物产能扩张的上游资源基础，具体来看：

1） Mariana: 公司持有位于阿根廷的Mariana盐湖项目82.75%股权，Marian 锂资源量约为 190 万吨，公司预计2019 年完成预可研和可研工作。

2） Cauchari-Olaroz：2018 年，公司收购了阿根廷Minera Exar 公司37.5%的股权，推进Cauchari-Olaroz 盐湖项目的开发，计划2020 年投产，Cauchari-Olaroz 盐湖目前的锂资源量为1180 万吨LCE，公司拥有其1 期2.5 万吨/年电池级碳酸锂77.5%的产品包销权。

3） Avalonia：公司还拥有爱尔兰Avalonia锂矿55%股权，项目尚处于勘探初期。

4）青海探矿权：2019 年，公司取得了青海省茫崖行委凤凰台地区深层卤水锂矿预查探矿权，持股比例70%，项目目前尚未进行勘探。

赣锋锂业国内及海外资源量概览

资料来源：公司公告

2018 年锂化合物产能规模显著提升。公司的主要产品包括锂化合物（碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂、丁基锂、氟化锂）和金属锂， 2018 年，公司新余基础锂厂2 万吨/年的氢氧化锂产线和江西宁都1.75 万吨/年碳酸锂生产线投产，碳酸锂和氢氧化锂设计产能分别达到4.05 万吨/年和3.1 万吨/年。2018 年，公司碳酸锂产量1.6 万吨，利用率为71%，低于2017 年的99%，氢氧化锂产量1.3 万吨，利用率为92%，高于2017 年的87%，主要是公司根据市场行情，主动减少了碳酸锂产量，增加了氢氧化锂产量。

5 万吨氢氧化锂项目在建，中长期扩产仍有空间。展望未来，公司2.5 万吨/年电池级氢氧化锂项目计划2020 年投产，公司今年4 月底发布公告，计划将该项目的规模提升至年产5 万吨电池级氢氧化锂，投资规模上限由5.0 亿元增加至7.7 亿元。中期来看，公司计划根据下游需求情况安排产能的投放，计划2025 年达到10 万吨矿山提锂、10 万吨盐湖提锂的产能（LCE 碳酸锂当量）。

赣锋锂业生产基地概览

资料来源：公司公告

全球最大的金属锂产商。公司拥有全球最大的金属锂产能，金属锂主要用于锂电池负极、医疗反应催化剂等领域。截至2018 年，公司的金属锂产能为1600 吨/年，实际产量1519吨，同比增加10%，产能利用率为95%。

开启下游锂电池业务布局。2016 年以来，公司逐步布局锂电池及其回收业务，将锂产业链延伸至下游领域，具体来看公司侧重固态锂电池的研发，该产品有助于增加锂电池的能量密度和安全性。公司同时开展锂电池回收业务，有助于为电池厂商提供持续性增值服务，巩固与用户的合作关系。