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天康生物:生猪全产业链布局,出栏高速成本低位

发布时间:2019-06-20  来源:立鼎产业研究网  点击量: 1123 

天康生物公司自1993 年成立至今,历经20 余年发展,实现了现代畜牧业畜禽良种繁育-饲料与饲养管理-动物药品及疫病防治-畜产品加工销售4 个关键环节的完整闭合,形成动物疫苗、饲料及饲用植物蛋白、种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工及肉制品销售的全产业链架构。

公司各主营业务收入(亿)


资料来源:公司公告,立鼎产业研究中心

公司全产业链布局


资料来源:公司公告,立鼎产业研究中心

公司业绩稳步增长。2013~2018 公司营收CAGR7.19%,归母净利CAGR13.41%2018 年公司营收52.72 亿,同比增长13.87%;归母净利3.19 亿,同比减少21.62%

2013~2018 营收与 YOY


资料来源:公司公告,立鼎产业研究中心

公司实际控制人是新疆生产建设兵团国有资产经营有限责任公司,持有公司29.47%的股份。

公司实际控制人及持股比例


资料来源:公司公告,立鼎产业研究中心

——公司2015 吸收合并天康控股后,正式进入生猪养殖领域;2016年收购河南天康宏展70%股份,增加产能30 万;2017 年可转债加速产能布局,预计公司2018 年出栏 65 万头,2019 年出栏100 万头,2020 年产能完全释放,出栏将达到200 万头。

公司在养殖屠宰领域的布局


资料来源:公司公告,立鼎产业研究中心

当前公司养殖布局在新疆和河南两省,1/3 在河南,2/3 在新疆。具体到2018 年出栏量,河南约出栏20 万头,新疆45 万头。2020 年河南和新疆产能建设将各达到100 万头。

养殖布局决定了公司受非洲猪瘟影响较小。非洲猪瘟自2018 8 月爆发以来,截至目前已爆发113起,大部分省份均沦为疫区。新疆作为少数未发生生猪疫情的省份,生猪价格在2018 年一直保持稳定,约在14 /公斤。公司2018 年在新疆出栏约45 万头,几乎没受到非瘟疫情的影响。

河南在2018 8 月非瘟爆发后猪价一路走低, 2018 年河南地区猪价基本成为全国猪价洼地。公司2018 年在河南出栏量仅20 万头,产能和业绩受非瘟影响整体处于可控状态。

自繁自养与“公司+农户”并存。公司在新疆全部实行自繁自养模式,在河南实行自繁自养和“公司+农户”结合的模式。

养殖成本上,假设公司商品猪完全用于公司屠宰和加工业务,商品猪重量约120 公斤,2017 年完全成本经测算约11.57 /公斤。近几年公司整体养殖完全成本控制在11.50~11.80/公斤,2018 年完全成本预计11.60 /公斤。

新疆的低价玉米使公司养殖成本降低。2018 年以来新疆粮库玉米收购价走低,与东三省玉米收购价相当。因此,得益于新疆的低成本玉米,公司在新疆的自繁自养模式饲料成本较低,拉低整体养殖成本。

受益于公司完整的生猪产业链,在生猪养殖业务中可进行各环节协同发展。优良的种猪从源头保证生猪高效生长;自产饲料和兽药疫苗保证养殖全程可控,压缩成本;所有业务都可为下游客户提供技术咨询和配套服务。

公司生猪养殖各环节协同


资料来源:公司公告,立鼎产业研究中心

——公司是新疆地区饲料生产规模最大的企业,主营配合料、浓缩料、预混料等,涉及鸡、猪、反刍、水产等各类饲料,产销量连续多年名列新疆饲料行业前茅,为公司饲料业务进军全国市场奠定了基础。2008 年公司收购河南宏展后,饲料业务范围从西北扩展到中原。

饲料行业发展成熟,整体已是红海之势,东中部地区竞争尤其激烈。公司地处大西北地区,与东中部饲料企业地理距离较远,市场相对独立,竞争激烈程度较低。从饲料企业数量和生产规模来看,新疆的饲料行业仍处于小规模和分散经营状态。

提高市占率,饲料增量看新疆。2016年新疆饲料总产量190.8 万吨,公司在新疆的销量约60多万吨,市占率在30%左右。2016 年新疆饲料生产企业221 家,其中生产配合饲料、浓缩词料、精料补充料的企业只有75 家;随着行业整合加剧,公司市占率将不断提高。2013 年以来公司饲料销量总体呈上涨趋势,得益于在新疆地区市占率不断提高,2018 年销量首次突破100 万吨,预计全年销量在110 万吨左右,贡献净利润约1 亿元。

——公司制药事业部由兵团生物制剂实验室发展而来,经过多年探索创新,形成了6 大产品系列。公司现已成为农业部在新疆唯一的兽用生物制品定点生产企业,全国七家口蹄疫疫苗定点生产企业之一,农业部指定的猪瘟疫苗、猪蓝耳病疫苗、小反刍兽疫疫苗的定点生产企业,国内兽用生物制品十强企业。

高研发构筑高壁垒。公司持续加大研发投入,提高自主创新能力,2017 年研发人员达到177 人,近五年每年的研发投入均在6000万以上,占营收的1.4%以上。2017 年末,初期投资近5000 万元的天康制药(上海)全球研发中心项目落户上海。未来公司将持续高研发投入,力争每年有2~3 个新产品上市,促进动保业务高速发展。

高研发,高毛利。6 年来公司动保业务毛利率始终保持在58%以上,2017~2018 年毛利率达到64%以上,处行业中上游水平,猪瘟E2 疫苗毛利率达到70%以上,成为新的利润增长点。预计2018 年动保业务扣除总部费用后贡献净利润约2 亿元,2019 年有望在此基础上实现较大增长。

——新疆拥有丰富的棉蛋白资源,是饲料中必不可少的植物蛋白添加成分。公司在棉花核心种植区拥有两座蛋白油脂加工基地,加工规模新疆第一。公司生产的棉粕,既自供饲料业务,同时外销全国。

2018 年受中美贸易战影响,豆粕价格走高,作为饲料蛋白替代品,棉粕和菜粕需求上升,价格上涨。因此2018 年蛋白油脂业务盈利大幅增长,贡献净利润约5000 万。

 

标签:生猪

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